我國企業債券發育不良的主要原因

　　在發達的市場經濟條件下，大部分企業選擇了“內部集資———發行債券———發行股票”的融資順序，在成熟的證券市場中***如美國、日本***，企業債券市場的規模甚至超過了股票市場。企業債券市場發展的滯後是我國市場經濟還不成熟的一種表現，企業債券市場作為證券市場的重要組成部分，不僅是企業直接籌資的一個渠道，更應是深化企改革的一種手段。在當前股票市場初具規模但股權約束機制弱化的問題普遍突出的情況下，大力發展企業債券市場應是適時之舉。下面小編帶大家分析一下我國債券市場發育不良的原因。

　　1.不規範的信用評級行為。

　　企業債券信用評級是專業化的信用評級機構對企業發行債券如約還本付息能力和可信程度的綜合評價。債券的信用評級有利於降低資訊成本，控制市場風險，對投資者、籌資者、金融中介機構和監管部門都有重要意義。但是我國信用評級由於存在著許多問題，並沒有發揮它應有的作用：***1***債券評級缺乏一定的公正性。雖然有關部門對評估機構進行了整頓，一批評級機構也與有關管理部門脫鉤，擁有獨立財產，但並不對評估結果承擔無限責任，這就導致一些評級機構為了達到盈利目的，滿足企業一些不合理的要求，出具虛假評級。而在成熟市場，評級機構完全靠出售自己的評價結果生存。一旦它們作出虛假評級，必須用自己的所有財產***包括個人財產***為投資者的財產損失承擔無限責任。***2***評級結果與發債企業的效益不直接掛鉤。只要企業達到發債級別，不管其評級結果怎樣，一律按照統一的債券利率發行，評級實際成為了一種資格審查，利率不僅不能反映企業的信譽高低，而且信譽高的企業也不能獲得相對低成本的債券資金。***3***與成熟市場相比，我國的信用評級機構，不僅受到的約束比國外評級機構少，而且，在評估技術和經驗上也存在一定的差距，從而導致所評出的信用級別的參考價值不如國際上知名的評級機構***如標準普爾公司、穆迪投資服務公司***評估的權威性。這些都在一定程度上制約了企業債券市場的發展。

　　2.沉寂的交易市場。

　　不發達的交易市場，不僅使企業債券市場難以獲得投資者的目光，市場資金供應受到限制，而且影響了企業債券的發行。造成交易市場沉寂的原因主要是：***1***管理層對債券利率的限制，使得企業債券收益率對投資者沒有吸引力。***2***我國證券市場的投資者結構制約了債券交易。我國債券持有者結構呈現個人和機構共分天下的格局，兩者在交易數量和交易方式上都存在很大的差異，這樣兩者之間的交易很難順利進行。而發達國家債券交易以場外市場為主，債券投資者以機構為主體，商業銀行、共同基金、社會保障基金、保險公司等機構投資者是債券的主要持有者，機構投資者一般佔債券投資額的60%～70%.***3***我國債券市場波動幅度較小，也降低了債券投資者的交易需求。債券價格的波動主要來源於市場利率和企業信用級別的變化，由於我國利率市場化程度不高，利率的波動不頻繁，而目前發行的企業債券往往是國有大型企業，其信用級別難以發生變化，所以債券的價格波動很小。相比而言，我國股票市場波動幅度較大，以獲得價差為目的的投資者都願意參與股票市場。***4***企業債券的交易價格偏離其內在價值，降低了投資者對債券的投資需求。我國債券市場規模較小，交易價格容易受到“莊家”的影響，交易價格可能偏離其內在價值，投資者難以根據債券的內在價值來進行投資決策，客觀上降低了對債券的投資需求。

　　3.嚴格的審批制度。

　　目前，我國企業債券的發行主要依照1993年出臺的《企業債券管理條例》，發行前多頭審批，發行額度嚴格控制。同時，《企業債券管理條例》還規定，企業債券發行利率按照不超過同期儲蓄存款利率的40%為上限，由人民銀行審批;而個人投資企業債券還需交納20%的利息所得稅。從具體管理的操作來看，嚴格的審批制度在我國市場經濟發展初期及資本市場發育不良的背景下，確實發揮了很重要的作用，制止了亂集資的現象，維護了正常的金融秩序，保持了社會穩定，促進了國民經濟健康發展。但是，這種非市場化的債券發行機制在一定程度上阻礙了我國企業債券市場的快速發展。而且，按照“不得高於銀行同期利率40%”的規定，企業債券的收益與股票市場的收益差異巨大，無法給投資者帶來較高回報，也減弱了投資者的投資熱情，給企業發行債券帶來了一定的困難。

　　綜述各方面原因，目前我國企業債券基本上是處於安全性、收益性和流通性較低的狀況中，加之經濟不景氣因素影響，陷入困境的企業增多，其市場低迷也就可想而知了，但是這種情況並不妨礙我們積極從事企業債券市場體系的建設與完善，在這方面我們應有所改變。