投資決策的方法論文

　　在市場經濟的條件下，投資決策對於提高企業的投資效益，從而推動整個社會經濟的全面進步具有重要意義。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　淺談證券投資決策方法

　　[摘要]在財務管理理論和實踐中，固定資產投資決策主要採用淨現值法，而證券投資決策卻採用回報率與風險評價法。本文指出了二者的差異並分析了產生差異的原因。

　　[關鍵詞]固定資產投資證券投資決策方法

　　投資是企業重要的財務活動之一，它通常是指企業將一定的財力和物力投入到一定的物件上，以期在未來獲取收益的經濟行為。投資活動可以按多種標準進行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實物投資，是指直接用現金、固定資產、無形資產等進行投資，直接形成企業生產經營活動的能力。直接投資往往數額大，回收期長、與生產經營聯絡緊密。

　　間接投資一般也稱為證券投資，是指用現金、固定資產、無形資產等資產購買或取得其他單位的有價證券股票、債券等。

　　固定資產投資的規模大小和技術的先程序度、證券投資的規模大小和投資物件的合理性，在很大程度上決定了企業經營和發展的潛力，因此，對固定資產投資和證券投資決策方法的研究和使用對企業的生存和發展都具有十分重要的意義。

　　一、固定資產投資決策

　　1、固定資產投資決策方法。如前所述，固定資產投資直接影響企業的生產經營規模，由於它投資數額大、投資回收期長、一經決策和實施就難以改變，因此固定資產投資決策成敗與否後果深遠。實務中，企業在進行固定資產投資決策時，一般都要提出幾種投資方案，進行反覆比較後從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運用淨現值法、內含報酬率法、現值指數法、投資回收期法、平均報酬率法等投資決策方法，但現行財務管理理論和實踐對固定資產投資主要採用淨現值簡稱NPV法。所謂淨現值是指投資方案的未來現金流人量的現值和現金流出量的現值的差額。用公式可表達為：

　　NPV=∑CIt/1+it—∑COt/1+it

　　其中：CIt表示第t年的現金流入量;COt表示第t年的現金流出量;i表示預定的折現率。

　　淨現值法的決策規則是：在只有一個備選方案的採納與否決策中，淨現值為正者則採納，淨現值為負者不採納;在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用淨現值是正值中的最大者。

　　2、對固定資產投資決策方法的說明。不難發現，淨現值法與其他方法相比具有以下優點：

　　1淨現值法考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的淨收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據，因此是一種較好的方法。

　　2淨現值法與企業的財務管理目標相一致。投資方案的淨現值就是該方案能夠給企業增加的價值，因此要實現企業價值最大化這一目標，就必須在多種備選方案中選擇淨現值最大且不小於零的投資方案。

　　因此，現行企業財務管理工作中主要採用淨現值法進行固定資產的投資決策。

　　二、證券投資決策

　　1.證券投資決策方法。證券投資決策的目標就是將投資收益和投資風險風險聯絡起來，對二者進行權衡後選擇最為合理的證券進行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規避風險的基礎上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨HMarkowitz於20世紀50

　　年代創立，後經威廉•夏普WSharpe等人發展，主要運用證券投資回報率的期望值E和系統風險係數β兩個指標表示一個證券或證券組合的投資價值，以此為基礎的分析被稱為“E—β”分析。

　　證券投資組合的風險可以分為兩種性質完全不同的風險，即系統風險和非系統風險。系統風險又稱為不可分散風險或市場風險，是由於一些會影響到所有公司的因素如戰爭、通貨膨脹、經濟衰退、金融危機、國際市場的變化引起的風險。這些因素對任何企業來說，都是不可避免的;非系統風險又稱為可分散風險或公是指發生於個別公司的因素如新產品開發失敗、失去一項重要合同、重大專案投標的失敗、競爭對手的出現、生產工藝技術的老化等所造成的風險，此類風險可以通過多元化的投資來分散或消除。

　　2.對證券投資決策方法的說明。資本市場理論和實踐研究表明，證券的回報率和系統風險之間存在著很高的相關性，即風險與收益對等，高風險可以用高回報來補償，而低風險則伴隨著低迴報。在完全有效的資本市場中，證券的價格反映其價值，證券的價格在任何時刻都應與其價值相符，因此購買或出售證券只能獲得與該證券的系統風險相一致的回報率。也就是說，證券投資的淨現值等於零。因此證券投資決策不能用淨現值作為評價指標，而應採用“E—β”分析法。

　　綜上所述，對固定資產投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點：

　　1現行企業財務管理理論和實踐對固定資產投資決策主要採用淨現值NPV法，而對證券投資決策則採用回報率與風險E—β分析法。

　　2只有當固定資產投資方案的淨現值不小於零時，才有可能接受該方案，而證券投資方案的淨現值一般為零。

　　3由於證券市場的競爭性遠遠高於產品市場，使得證券市場能夠迅速達到競爭性均衡狀態，因此，證券投資的平均租金高於零;而產品市場或者因為存在壟斷和寡頭，或者因為某個或某些企業的創新而使得該行業調整到競爭性均衡狀態還需要一定的時間，所以固定資產投資可以賺取經濟租金。

　　三、原因分析

　　1.從資本資產定價模型的角度來看。上面的分析似乎表明固定資產決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策型別，其實並非如此，兩者實際上都使用資本資產定價模型來量化風險。

　　威廉•夏普1964年開創的資本資產定價模型CapitalAssetPricingModel，簡稱CAPM被認為是財務管理學形成和發展中最重要的里程碑，它的出現第一次使人們能夠對風險進行定量分析。這一模型為：

　　Kj=Rf+βjKm—Rf。

　　式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報酬率;Rf代表無風險報酬率;βj表示第j種股票或第j種證券組合的β係數;Km表示所有股票或所有證券的平均報酬率。

　　可見，資本資產定價模型簡單、直觀地揭示了證券的期望報酬率與風險之間的關係。

　　例：當前的無風險報酬率為6%，市場平均報酬率為12%，A專案的預期股權現金流量風險大，其值β為1.5;B專案的預期股權現金流量風險小，其β值為0.75，則：

　　A專案的必要報酬率=6%+1.5×12%—4%=18%

　　B專案的必要報酬率=6%+0.75×12%—4%=12%

　　因此，資本資產定價模型是證券投資分析的直接工具，應用資本資產定價模型可以直接預測證券投資組合的期望報酬率;而在固定資產投資決策中，資本資產定價模型同樣發揮作用，即可以用於估計固定資產投資方案的機會成本，固定資產投資方案的風險越大，資金的機會成本也就越大。如果固定資產投資方案的淨現值大於零，就說明該固定資產投資方案的期望報酬率大於資金的機會成本。

　　因此，無論是固定資產投資決策還是證券投資，資本資產定價模型都是一個有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機會成本就是該證券投資的期望報酬率;在固定資產投資決策中，用估計的資金機會成本作為折現率對固定資產投資方案的預期現金流量進行折現，計算其淨現值，並根據計算結果的大小對投資方案作出取捨。

　　2.從經濟租金和有效資本市場假說的角度來看。

　　經濟租金是扣除全部成本後的淨額，這些成本不僅包括生產成本、儲藏成本等，而且包括資金的機會成本。也就是說，經濟租金是扣除了資金的機會成本之後的利潤。根據微觀經濟學的價格理論，競爭促使經濟租金趨於零。

　　有效資本市場假說也認為，如果資本市場是高度競爭性的，並且有眾多掌握充分市場資訊的參與者，各方行為精明、謹慎行事，符合公開市場條件，那麼資本市場就會迅速調整到均衡狀態，這時，證券投資者只能按資金的機會成本獲得回報。也就是說，在有效資本市場上，如果不考慮交易費用，對證券買賣雙方來說，一方所得正是另一方所失，因此證券投資的淨現值很難大於零，儘管資本市場可以細分為許多子市場，但資金在這些市場之間的流動非常迅速，證券的買者和賣者會充分利用一切機會和有利因素，形成激烈的競爭。也正是這種競爭力量促使證券市場迅速達到均衡，並使證券投資的淨現值為零甚至為負數。因此，用淨現值法來評價證券投資方案的優劣就毫無意義。

　　>>>下頁帶來更多的