虛假財務資訊的價值影響分析
[摘 要] 虛假財務資訊固其對投資者的利益損害、對資本市場秩序的擾亂及經濟發展的破壞，引起廣泛的關注。本文著重從三個方面對虛假財務資訊進行理論上的價值影響分析：首先論述了虛假財務資訊的產生過程；其次分析丁虛假財務資訊在股票價值中的體現與影響，並對企業財務進明度和遏制虛假財務資訊效果進行了表示式描述；最後闡述了全社會反對虛假財務資訊行為的價值構成。
[關鍵詞] 虛假財務資訊；價值分析；影響分析
虛假財務資訊是指財務資訊的提供者通過惡意的手段和行為，致使各種與財務相關的資訊出現嚴重不實，或在披露過程中存在重大遺漏，從而對財務資訊的使用者產生嚴重誤導，影響其決策井可能造成不同程度的損失。對於企業外部的資訊使用者，主要是通過敦促相關法律建設，藉助於監督機構或專業的資訊諮詢分析人員對企業提供財務資訊的真實性進行保障和識別，但是重複上演的財務醜劇充分地說明了運用現有手段辨認虛假資訊的難度非常大。本文著重對虛假財務資訊的影響過程及反對財務造假的行為做一理論上的分析，以期對識別和遏制虛假財務資訊提供一點啟示。
一、虛假財務資訊的產生
虛假財務資訊是和企業內部操縱者對外部利益集團保密的那些不利的資訊相關聯，這些不利資訊包含了只有資訊造假者才知曉的、絕對保密的、反面的資訊成分，經營者造假的目的是為了通過欺詐企業外部利益團體而獲得短期的、高額的利潤。
如圖1所示，對財務造假的企業來說，流出的財務資訊包括真實的和虛假的兩部分，這些資訊交給稽核監督部門進行過濾識別，然後傳達給資訊使用者。值得資訊使用者警惕的是，監督人員在證實財務資訊的過程中受到“資訊成本”及其他客觀環境的限制，並不能將財務資訊百分之百的驗明正身，另外監督人員也可能輕率從事，有時甚至由於企業造假者會把經濟的、政治的壓力加於其上而故意欺瞞，聯合作弊。而資訊使用者在市場上收集資訊需要花費的代價決定了他們不會無休止地收集一切資訊，所以，獲得能夠證實財務資訊真實性或虛假性的資訊本文稱之為反虛假資訊的慾望強度，取決於挑戰潛在虛假資訊獲得的邊際效益和因為這場挑戰而付出的邊際成本。因此，最終的資訊使用者獲得的資訊往往不是全部真實的資訊，而是包含一部分未被揭露的虛假資訊。
二、虛假財務資訊影響的價值分析
1．虛假財務資訊在股票價值中的體現
任何一種股票或投資組合肋市場價值稱作Vi 是建立在審計等監督機構和其他專業人士對企業的財務資訊努力篩選的基礎上的。企業釋出的虛假資訊可視為兩部分：一部分在其進入市場前就被審計人員攔截掉的，記作A；另一部分是未被審計人員攔截而進入市場的，記作D。由於外?a href='//'
target='_blank'>咳嗽輩荒芟衿笠的誆坎僮菡唚茄?浞值卣莆掌笠檔牟莆襉畔ⅲ??裕?善鋇氖諧〖壑礦i是不同於在充分了解相關財務資訊的情況下對其判斷的價值稱作Fi，而是包含了由於企業釋出了虛假資訊而導致對其價值的判斷增加的一部分價值，表示為WiD，意指Wi是D的函式。所以，可以得到如下的表示式：
Vi=Fi+WiD
在短期內，資訊的虛假成分與WiD是成正相關的，即虛假成分越多，WiD
可能會越大。但隨著時間的推移，獲得企業內部真實財務資訊的邊際成本在逐漸下降。對於任何團體的不利資訊在經過一段時間後就可以較容易地被揭示出來。當更多的人得到某項資訊時，獲得這項資訊的途徑就會增多。資訊越有價值，傳播的速度就越快。最初，外部人員在獲得、調查、證實和傳播資訊時要付出一定的成本，有時這項成本會很大，而最終，大家就能夠以零成本獲得這些資訊，因為它已經像常識一樣被人們所掌握．因此，WiD在經過一段時間後就會逐漸銷蝕，或者突然下跌。
2．虛假財務資訊對股票價值的影響
雖然WiD是由於未被識別出的虛假財務資訊流入市場造成的，但由於資訊使用者的警惕心理，WiD不一定能夠全部實現。假設虛假資訊對資訊使用者造成的直接影響的價值是由係數biOi<1乘WiD得到的，其中bi可以理解為外部人員對虛假財務信D的信任係數，它主要是由資訊使用者所付出的反虛假資訊收整合本ci，所決定，可以理解為bi是ci的函式。如果虛假資訊能夠很容易地被揭露，那麼bi和ci都會趨於0；相反，如果揭露虛假資訊的難度較大，bi和ci都可能較高。
如果bi=0，那麼未識別出來的虛假資訊在實際中對股票產生的價值影響為0，即企業的造假行為沒有對其發揮作用；如果bi=1，則未被審計出的虛假資訊的作用得到了最充分的發揮，此時，外部人員自身及其他專業的資訊諮詢分析人士對於識別虛假資訊所做的工作沒有起到任何作用。
根據有效市場理論，沒有人能長期、系統地欺騙資本市場，市場能分辨出會計指標中真正反映公司業績的部分和純粹屬於經理人員操縱的部分。因為在市場活動中，交易雙方都是理性經濟人，他們都在努力追求自己的利益。所以，隨著時間的推移，必定會有一部分虛假資訊被揭露並退出市場，我們稱這部分資訊為Qti，則
其中qji如是在時間t之前的某一時刻j被識別並退出市場的虛假資訊。這樣，在時間t，股票j的市場價值就可以表示為：
Vti=btictiWiDti-Qti+Fti
該公式中，bticti意指bti是由cti決定的函式，WiDti-Qti指在時間t由剩餘虛假資訊Dti-Qti所產生的股票市場價值。
由於經營者總是及時地公佈有利的財務資訊，對其不
利的資訊總存在隱瞞的心理，這些資訊在公佈之前往往是經過一段時間的積累而形成的，一旦這些不利的財務資訊被揭露，就會引起公司股票價格的大幅度下降．因此，股價大幅下跌發生的頻率總比大幅上漲發生的頻率高。如果一個企業股票價值的“btictiWiDti-Qti”部分其中包含了對不利財務資訊的隱瞞所得到的價值價值很高，當反虛假資訊被企業外部人員收集的很充分，Qti很高時，Vti就會大幅下降，直至Vti=Fti,對於造假嚴重的企業，幾很小，有時甚至為負。
3．企業的財務透明度分析
假設某企業的財務資訊的透明度為Ti，可以推理出如下的結果：bi越低，說明對虛假資訊的信任程度越低，虛假資訊越容易被識別，則反虛假資訊收整合本ci越低，那麼可以說明Ti會越高；另外，對造假者的打擊和制裁的期望效果記作Pi越高，Tti也隨之變高。因此，Ti可以用bicipi三個變數來定義：
Ti=Tibi-，ci-，Pi+
該式表明Ti與bi、ci呈反比關係，與pi呈正比關係。這樣，如果有了經驗的積累，運用觀察、統計分析等方法及這三個因素與透明度之間潛在的聯絡，就可以推斷並比較一個企業的財務資訊透明度。例如，假設某投資者擁有連續5年的判別M公司財務報表真實性所付出的資訊收整合本資料，每年有12組資料；由於市場有效性的發揮，這5年中該公司所釋出的部分或全部虛假資訊被揭露，運用一定的方法，可以將對虛假資訊的信任度量化為一系列的係數指標。運用有關的統計分析軟體如SPSS等得出二者的關係趨勢，假若二者呈正相關趨勢，且這5年的資料都有遞增的趨勢，說明該企業乃至所涉及的社會範圍對財務資訊方面的透明度在逐漸下降，在該公司也存在著更大的造假空間；若二者呈正相關趨勢，但這5年的資料有遞減趨勢，則說明財務透明度在逐年提高。同時可結合M公司釋出的財務資訊的虛假程度及相關法律對其的懲處來判斷pi的趨勢，以進一步判斷企業的財務透明度。
4．遏制虛假財務資訊的效果分析
假設根據對歷史資料的統計分析，運用專業的評估手段，可以發現虛假資訊Dti，與因變數bti和pti存在某種函式關係，其中白，主要由資本市場決定，pti主要由法律制度決定。由於在實際中具體量化bti和pti，在不同企業不同時期缺乏統一標準，所以它們很難直接對人們的判斷提供幫助。這
三、反對財務造假行為的價值分析
申計部門、專業的資訊服務機構及資訊使用者自身收集的反虛假資訊的社會價值稱作①可以通過識別出來的虛假資訊的程度來衡量，這裡我們可引入指標1-btiti表示對D的識別程度。則有：
S=Ati+[1-bticti]wi[Dtibti，pti-Qti]
等式右邊的前一部Ati，表示由於審計機構的稽核識別而攔截掉的、未進入市場的虛假財務資訊帶來的社會價值。後一部分表示虛假資訊在進入市場後被識別出來的部分，由於末使外部人員蒙受損失，從而帶來的社會價值。在現實中，因為審計部門是相對實力強大的監督機構，具有一大批業務能力強、專業知識豐富的執業隊伍，且法律賦予其相應的權力，Ati應占絕大部分。
從另一個角度看，這項價值腥由社會公眾和政府的共同努力獲得的，它可以表示為：
S=Sp+Sg
其中Sp指由社會的努力獲得價值；Sg指由政府的努力獲得的那部分價值。實現Sp的主體包括投資者、債權人、會計人員、審計人員等所有為反對財務造假而努力的個人。Sg則主要是通過政府立法、調整各團體的利益關係等措施來實現的。
若扣除在反對財務造假過程中所付出的相應成本，這部分反虛假資訊的淨價值為：
SN=SNP+SNg
所以，全社會反對財務造假最終實現價值的大小既取決於社會公眾和政府的努力程度，也取決於為其所付出的成本，而前期的努力程度也就決定了後期所付出成本的大小。
四、結論
通過以上分析可以看出，虛假財務資訊產生的利益損害受眾多因素的制約和影響。在反對財務造假時，應從實際情況出發，多方面綜合考慮，同時動員全社會力量，包括那些正在造假或準備造假的企業經營者，因為他們今天在通過財務造假損害他人的利益，明天自己的利益就可能被他人的財務造假行為損害。目前我國市場經濟遠不成熟和完善，財務造假現象比較嚴重，必須從各方面加大遏制力度，提高財務資訊披露的規範性和監管的有效性。
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