美國債券基金資產配置解析

　　你知道美國債券基金資產配置麼。你知道中有多少不為人知的祕密麼。下面由小編為你分享美國債券基金資產配置透析的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　美國債券基金資產配置透析

　　次貸危機後，全球風險偏好下降，債券基金增長迅速，從配置結構看，呈現如下特點：***1***信用級別高、違約風險較小的投資級債券基金長期領先;***2***國家市政債基、政府債基及州立市政債基自2000年以來整體佔比呈現下行走勢，尤其是州立市政債基在次貸危機後所佔權重加速下行;***3***高收益債基***垃圾債基***在次貸危機前呈現下滑走勢，而危機後自2010年開始佔比明顯提升，2015年佔比有所回落;***4***全球債基的佔比從2003年開始保持波動中上升走勢，次貸危機之後，全球債基的上升趨勢有所加速。

　　以美國為例，投資者風險偏好和人口結構是決定債券基金長期發展的根本因素。2000年以來美國債券基金淨資產規模保持平穩增長，年複合增長率為10.8%，高於共同基金的整體水平7.73%。根本原因包括：作為美國共同基金最主要參與者，個人投資者的整體風險偏好近年來不斷下降;人口老齡化加劇，資產配置逐漸向固定收益類別轉移;目標日期基金在美國的流行亦助推債券基金髮展。另外，債市表現是促進債券基金中短期發展的關鍵，債券基金的規模增長與債券資產的市場表現高度相關，而次貸危機後，股市暴跌帶動市場風險偏好下降，貨幣基金受超低利率拖累吸引力下降，且受量化寬鬆政策及投資者風險偏好下降所帶動，債券市場走牛，這直接帶動了債券基金的大發展。

　　美國主動投資型產品是債券基金的主導，其中違約風險較低的投資級債券基金最符合投資者需求，全球債券基金成長速度較快。債券基金包括主動投資型和被動投資型兩大類，而主動投資型的淨資產規模和產品數量佔絕對優勢。主動投資型債券基金可按投資方向分為七大類，其中2000年以來投資級債券基金淨資產規模和產品數量遙遙領先;州立市政債券基金不僅總體淨資產規模最小，發展也明顯停滯，相比而言，國家市政債券基金市場吸引力更強;全球債券基金無論從淨資產規模還是產品數量上看，都是近些年成長速度最快的債券基金型別之一。

　　被動投資型債券基金具有風險更分散、透明度更高等優勢，近年受益於投資者風險偏好降低，增長趨勢顯著。被動投資型債券基金的典型代表為債券指數基金和債券ETF。2000年以來債券指數基金淨資產規模年複合增長率為20.65%，高於美國共同基金和債券基金的增速，但吸引力尚不及股票指數基金。另外，債券ETF淨資產規模在共同基金中的佔比上升趨勢明顯，且淨資產年複合增長率為43.41%，遠高於共同基金、債券基金和債券指數基金

　　長期以來，美國都是全球資產管理規模最大的市場，目前佔比大概為50%。因此，本報告將就美國債券基金的資產配置演變進行詳細考察和分析，希望從中找出未來中國債券基金的結構性趨勢以及發展方向。從歷史資料看，美國債券基金的高速發展根植於全球債券基金行業、美國基金行業和債券市場的整體發展，是市場環境變遷、投資者資產配置偏好和投資文化等因素共同作用的結果。對此，本報告將做具體分析。

　　1. 全球債券基金配置結構呈現四大特點

　　如我們的開篇報告《全球資管業資產配置的演變及特徵》所述，在全球傳統資產管理領域，主要有股票基金、債券基金、貨幣市場基金和混合基金四類產品。受次貸危機後全球風險偏好降低的影響，債券基金增長迅速，於2011年開始取代貨幣市場基金，成為全球淨資產規模佔比僅次於股票基金的資產管理產品種類***見圖1***。

　　從基金的數量看，債券基金長期處於第二位，也僅次於股票基金，尤其值得關注的是自2010年1季度開始，債券基金數量呈現明顯的上升走勢。

　　債券基金主要有七大投資方向，包括：①投資級債券，指達到某一特定債券評級水平的企業債券，該類債券一般被認為信用級別較高，存在很小的違約風險，標準普爾和惠譽將評級在BBB級以上的債券定義為投資級;而穆迪Baa以上的定義為投資級。②高收益債券，通常指信用等級低於BBB的企業債券，它與投資級債券的主要差異就在於違約風險明顯更高。③ 政府債券，指政府財政部門或其他代理機構為籌集資金，以政府名義發行的債券，主要包括國庫券和公債兩大類，具有安全性高、流動性強、收益穩定、享免稅待遇等特點。④多部門債券，指國內固定收益證券的組合，主要涵蓋抵押擔保證券和高收益債券。⑤全球債券，指在全世界主要國際金融市場***主要是美、日、歐***上同時發行，並在全球多個證交所上市，進行24小時交易的債券，具有高度流動性。⑥ 州立市政債券，是指由地方政府或其授權代理機構發行，用於當地城市基礎設施和社會公益性專案建設的有價證券。⑦國家市政債券，是指一國範圍內多個市政債券的組合。基於上述投資方向，債券基金可做相應分類，且開篇報告《全球資管業資產配置的演變及特徵》已進行了簡要梳理，本文不再重複。

　　從債券基金淨資產的配置結構看，呈現如下特點：

　　第一，信用級別高、違約風險較小的投資級債券基金長期領先，目前全球佔比約44%，比2000年的28.4%有明顯提高;其次為全球債基、國家市政債基和高收益債基，淨資產規模全球佔比目前分別為13.4%、11.9%和10.7%;政府債基和州立市政債基淨資產規模佔比最低，分別為7.4%和4.5%。

　　第二，國家市政債基、政府債基及州立市政債基自2000年以來整體佔比呈現下行走勢，尤其是州立市政債基在次貸危機後所佔權重加速下行。

　　第三，高收益債基***垃圾債基***在次貸危機前呈現下滑走勢，而危機後自2010年開始佔比明顯提升，2015年佔比有所回落。在資金利率保持低位、垃圾債發行量激增、垃圾債與國債收益率利差保持高位、經濟初現復甦跡象等因素的推動下，2010-2014年大量資金湧入垃圾債市場。2015年美聯儲加息以及大宗商品價格的暴跌，導致違約率大幅上升，垃圾債基的佔比也相應下降。

　　第四，全球債基的佔比從2003年開始保持波動中上升走勢。次貸危機之後，全球債基的上升趨勢有所加速。