債市槓桿有哪些含義

　　你知道麼。你知道債市槓桿中有多少不為人知的祕密麼。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　債市槓桿的含義

　　債市加槓桿≠股市加槓桿

　　1***以場內為主，透明度更高。債市加槓桿有兩種方式：以現券作為質押物進行質押式回購融資再買入債券、通過設計優先/劣後的結構化產品，以前者為主。回購市場透明度較高，可通過回購餘額等監測槓桿規模，槓桿倍數一般在2倍以內。

　　2***投資者更為理性、成熟。債市投資者以機構投資者為主，其中銀行佔主體地位，風險偏好較低且受到嚴格監管，股市的投資者則以散戶為主，專業知識和技能有限，投機性較強。

　　3***債市波動性較股市小，抗跌性較強。債券有面利率和到期期限，其價格最終將回歸面值，因而相對股票而言漲跌幅區間明顯較小，且整體的波動性也低於股票，去槓桿的“抗跌性”更強。

　　4***債市槓桿較低且有頂。當前債市整體槓桿1.12倍，交易所債市槓桿1.33倍，處歷史合理水平，且質押回購加槓桿存理論上限，若質押率70%，槓桿上限即為3.3倍。

　　交易所回購資金供給和需求

　　1***主要參與者。融入資金的主要為保險、基金、券商自營，分別佔比49%、20%和16%，融出資金的主要為自然人和一般法人，分別佔比37%和32%。在交易所“借錢”的主要是機構，而“出錢”的主要是個人，與股市兩融正好相反。

　　2***回購資金供給。交易所債券總市值僅佔股票9.65%，回購資金的供給主要是投資股市的剩餘資金，受到股市交易熱情、其他保證金流動性管理工具規模***如場內貨基、券商保證金理財產品***等因素的影響，可分別通過證券交易結算資金、股市成交量、場內貨基規模等來觀察。

　　3***回購資金需求。交易所回購需求主要來自債券加槓桿，可通過回購未到期餘額來觀察，需求理論上限應為整個市場標準券規模，中登149號文使可質押券折算的標準券規模驟降3500億以上，雖公司債放量，但整體可質押券規模尚未達到14年11月水平。

　　交易所債市槓桿並未明顯上升，去槓桿風險可控。9月末交易所債市整體槓桿1.33倍，從7月以來連續回升，但仍未達到1.35的歷史平均水平。回購交易量在8月和9月有明顯上升，但由於公司債發行提速***7月份以來月均淨增1000億以上***、國債大量轉託管到交易所***9月交易所國債託管量增977億***，交易所整體債券託管量也出現了明顯提升，稀釋了槓桿的提升。從資金供需對比來看，股災以來交易結算資金規模從超3萬億降至2萬億左右，但仍遠高於不到1萬億的回購未到期餘額，去槓桿風險可控，這也使得交易所資金利率在公司債明顯擴容且加槓桿程度提高的情況下得以維持相對低位。

　　公司債明顯滯漲，風險已緩慢釋放。受交易所資金利率提升影響，近期公司債明顯滯漲，以5年AA公司債為例，其收益率基本與9月初持平，近期還呈現上升態勢，而同期銀行間5年期AA中票收益率下行約20BP。公司債風險正緩慢釋放，而非市場所擔心的快速去槓桿，公司債下跌後其與銀行品種的利差有所縮小，風險有所降低。

　　資金面整體無憂，交易所資金面波動或增大。銀行間與交易所對於除商業銀行以外的大部分投資者來說是連通的，交易所資金面根本上還是取決於廣義流動性水平***由經濟基本面和央行貨幣政策決定***。歷史上，銀行間與交易所資金利率走勢基本一致，只是交易所波動性更高。當前經濟仍疲弱，通縮風險升溫，央行降息空間開啟，資金面寬鬆仍將延續。但交易所資金面波動或將增大：一方面，交易所資金面更易受股市影響，股市企穩向好將提升股票交易熱情，分流回購資金供給，且股市持續向好，IPO重啟的概率也將增大;另一方面，公司債發行規模持續高位將提升可質押券規模***離中登149號文之前規模缺口僅餘1600億左右***，增大回購需求。

　　債市槓桿之全景掃描

　　債市如何加槓桿

　　加槓桿在金融資產投資中被用來實現收益的放大，其利用融資活動，獲取資金低成本與資產高收益之間的價差，同時承擔了更大的市場風險。

　　槓桿策略在單邊市場與債券投資中較為常見，因為：1***槓桿策略放大收益的同時，風險也會成倍增加，而在趨勢相對明確的市場中，資產價格回撤造成收益損傷的程度較輕，加槓桿的動能與保護相對強，2***債券投資的收益來自票息與資本利得兩個部分，而債券市場波動小、收益低，並且票息相對資金成本通常有一個正的溢價，加槓桿獲利的機會與激勵較大。

　　債券市場加槓桿的方式分為兩大類：

　　一是通過場內回購交易，即金融機構在銀行間與交易所市場回購融入資金，之後購買債券，獲取票息與回購成本之間價差的超額收益部分。

　　二是通過場外產品設計，即金融機構利用結構化產品優先順序收益固定的規則，劣後級資金獲取資產收益與優先順序成本之間價差的超額收益部分。

　　兩種債券加槓桿方式在資訊透明度、監管規則、資金供需、資金成本等方面存在差異，在分析時也需要區別對待。簡單而言，場內回購是監管相對嚴格、資訊更加投資、資金供需更為市場化且成本較低的加槓桿方式。