京東招股意向書

　　京東是中國最大的自營式電商企業，2015年第一季度在中國自營式B2C電商市場的佔有率為56.3%。那麼你知道是怎樣的嗎?小編為大家整理了一些，歡迎參閱。

　　京東招股說明書的幾個關鍵資料篇一

　　京東IPO招股書的幾個關鍵資料

　　中國春節除夕，京東商城遞交IPO招股書，計劃赴美上市，最高融資15億美元。上市地點將在納斯達克和紐交所之間選擇，股票程式碼未定。美林和UBS為其承銷商。

　　京東招股書顯示，其2011年、2012年淨營收分別為211.3億元、413.8億元，淨虧損分別為12.84億元、17.29億元。

　　2013年前三季度，京東商城淨營收為492.16億元，較上年度同期的288.07億元上漲70%。前三季度，京東商城已實現盈利6000萬元，去年同期為虧損14.24億元。

　　京東的招股說明書顯示，截至2013年9月31日，京東一共有3580萬活躍使用者，快遞員數量達到1.8萬，有34個城市設有倉儲中心，在460個城市有1453個快遞站，訂單總量達到2.117億。另外，截至2013年12月31日，京東商城SKU數量達到2570萬。

　　去年12月，京東預計全年銷售額將首次突破人民幣1000億元約合165.1億美元。

　　京東周四向美國證券交易委員會SEC提交IPO申請檔案，計劃最多在美國融資15億美元。

　　京東沒有披露計劃發行多少美國存託證券ADRs，也沒有披露預計的價格。美銀美林和瑞銀證券將擔任京東IPO的主承銷商。

　　京東IPO招股書細節：壓縮費用率已無空間篇二

　　京東IPO招股書細節：壓縮費用率已無空間

　　來源： 虎嗅 趙楠100

　　美國“讀書”歸來的劉強東，不到一個月，便遞交了京東的IPO申請。而京東也或將成為2014年首個赴美上市的中國公司。

　　據招股書披露，京東2011年、2012年的淨營收分別為211.3億元、413.8億元，淨虧損分別為12.84億元、17.29億元。2013年前三季度，京東淨營收為492.16億元，較上年度同期的288.07億元增長70%;淨營收為6000萬元，而上年同期為淨虧損14.24億元。

　　從表面上看，京東已經在2013年前三季度完成了扭虧。但如果刨去利息收入和財政補貼，京東在上述期間依然虧損。財報顯示，2013年前三季度，京東營業虧損3.16億元，而利息的淨收入為2.15億元，而來自財政補貼等其他方面的收入為1.64億元。

　　不過，從趨勢來看，京東的虧損已在收窄。這一方面來自於京東在2013年對成本進行的控制，另一方面來自於京東在毛利率上的顯著提升。

　　一、成本控制

　　財報顯示，從2009年到2012年，京東的費用率從8.32%提升到13.13%;而2013年前三季度，京東的費用率已縮減至10.4%。

　　怎麼把費用率縮減的?從過去幾年的運營開支來看，2013年，京東在物流配送、市場費用兩個投入比重較大的環節，均予以很大程度上的控制。而技術、人員投入上也有控制，但這兩類所佔比例較小，

　　對結果造成的影響不大。

　　在物流費用方面，2010年、2011年和2012年，京東投入的增長率分別為2.3倍、2.17倍、1.02倍;而2013年前三季度，相比2012年前三季度，京東在該項業務的投入增長率僅為30.9%遠低於京東70%的收入增長率。

　　在市場費用方面，2010年、2011年和2012年，京東在該項業務的增長率分別為3.65倍、1.25倍、1.29倍;而2013年前三季度，相比2012年前三季度，京東的投入增長率僅為18%遠低於京東70%的收入增長率。

　　二、費用率的壓縮空間已現瓶頸

　　但一個問題是，京東再進一步縮減費用率的空間已經有限。 2009年到2012年，京東物流費用率依次為4.9%、5.6%、7.2%、

　　7.4%;2013年前三季度，該佔比降為5.8%。而橫向對比，蘇寧的該項費用率為5.32%，亞馬遜的該項費用率也為11.9%財報對應的英文單詞都是“Fulfillment”，因此不存在概念偏差。

　　2009年到2012年，京東市場投放費用率依次為1.5%、2.3%、2、3%、2.7%;2013年前三季度，該佔比降為2.2%。而蘇寧為1.6%，亞馬遜為4.1%。

　　從上看出，京東在物流倉儲費用率上，已經沒有多少壓縮空間;而在市場投放上，京東的費用率遠小於亞馬遜，只比蘇寧多出0.6個百分點。而往後京東與阿里、騰訊電商、蘇寧在開放平臺的生態爭奪戰中的叫喊不會減少，持續加力打廣告是必須的。

　　此外，京東在技術上的投入也會增長。這一方面是京東在生態領域佈局的必須建設品，如雲端、伺服器、支付等;另一方面是移動領域各種產品的投入加力。而目前，京東的技術費用率僅為1.4%。而亞馬遜為10.1%，連蘇寧也有3.4%。

　　當然，京東還可以優化的是高達17%的退換貨率。這項資料是怎麼計算的呢?據招股書，2013年前三季度，京東整體的GMV年度交易總額是864億元，但Net GMV實際過賬的GMV是717億元，這中間流失的比例高達17%。

　　提示：圖片單擊可放大

　　三、毛利率提升到13%以上才具有持續盈利能力

　　也就是說，京東的費用率控制在當前10.4%已實屬不易，而要在未來繼續保持扭虧，只能想方設法提升毛利率，至少讓毛利率提升至13%以上，才能有足夠空間覆蓋成本。

　　事實上，京東也在提升毛利率上展開渾身解數。財報顯示，2012年，京東的毛利率已從5.5%提升至8.4%;而在2013年前三季度，京

　　東的毛利率更是達到了9.76%。

　　京東在毛利率上的提升，一方面來自直營業務，尤其是3C、電器品類的優勢逐步增大京東82%的收入來自於3C、電器類，所帶來的議價能力提升，造成的直接毛利率提升;以及賬期延長所獲得的利息增多;以及沉澱資金增多所帶來的網際網路金融類營收。另一方面來自於開放平臺業務的增長，以及相關業務租賃等收入。

　　據艾瑞資料顯示，2013年第一季度，京東佔國內B2C電商市場份額的17.5%，位居第二;天貓佔51.3%，位居第一。而三到五名的騰訊6.8%、蘇寧4.5%、噹噹2.6%三家電商的市場份額總和，也不及京東。

　　市場份額的提升，讓京東的應付賬款週轉天數得以延長。據招股書顯示，2011年、2012年和20123年前三季度，京東直營業務的應付賬款週轉天數依次為35.3天、42.1天和43.1天。而京東的庫存週轉對應依次為34.6天、35.7天和34.2天。這說明，京東在庫存週轉效率提升的前提下，延長了應付賬款的賬期。

　　此圖為京東直營業務的應付賬款週轉天數。京東第三方開放平

　　臺的應付賬款週轉天數未披露，但開放平臺業務佔比較小，故對整體影響不大

　　此圖為庫存週轉天數

　　而賬期的延長為京東提供了較大的儲存利息和沉澱資金。從2013年前三季度的財務來看，京東現金流為88.12億元，應付賬款卻為106.78億元，期間產生的利息收益就高達2.15億元。

　　此外，這筆資金還能用於網際網路金融的資產證券化，迴圈利用，擴大收益率。而一旦京東網際網路金融的規模化開展，未來也將為京東整體新增2%以內的毛利率估算模型是：放貸總額小於京東總的應付賬款，雖然放貸方是銀行，但銀行出於風險考慮也不會按照高於應付賬款的額度來放貸，再考慮到與銀行、擔保公司的分賬，京東能分到約2%的收益率。

　　其次，是開放平臺業務。2011年到2013年前三季度，京東開放平臺業務的銷售額非開放平臺業務淨收入分別佔京東總成交額GMV的8.87%、22.65%和23.26%2011年到2013年前三季度，開放平臺業務銷售額分別為29億元、166億元、201億元;2011年到2013年前三季度，京東GMV分別為327億元、733億元、864億元。

　　而京東也在有意提升開放平臺業務的佣金收入，2013年前三季度，京東將佣金比例從2011年的0.81%提升至2.32%。演算法：開放平臺收入除以開放平臺GMV，這兩項資料招股書有披露，而對比國

　　從招股書看京東核心競爭力篇三

　　從招股書看京東核心競爭力：自營電商絕對領先

　　國內的電子商務巨頭京東商城出人意料的在大年三十晚間向美國證券交易所遞交了上市申請。對於很多人來說，京東這上市時點選的是要在新年一開始就督促大家認真學習的節奏啊，因為圍繞這家公司一直以來有著太多的傳聞和謠言，我相信有不少人也和我一樣十分好奇它到底是個什麼情況，所以大年三十挑燈夜讀招股說明書錯過紅包無數。

　　關於這個時點的選擇我們已經看到了太多猜測，不乏很多陰謀的論調。這個時點雖然出乎意料之外但卻也在情理之中。從資本市場的情況來看，投資者對中概股的接受程度正在復甦，前面已有去哪兒、汽車之家、58同城上市探路，電商業內的幾隻股票國內的唯品會、美國的Zulily以及亞馬遜都有很好的表現，估值處於高位，因此現在可能是一個相對較好的視窗期。此外，從財務報表來看目前京東並不缺錢，現金流非常健康，但是劉強東在年初為京東制定的新戰略方向如O2O、網際網路金融、移動網際網路和大資料等無疑都需要大量的資金，此外京東的物流建設也還處於投入期，選擇現在融資也是為了更長遠的戰略考量。

　　相比為什麼選擇這個時點遞交上市申請我更關心這是一傢什麼樣的公司。我在前面的文章用財務資料解讀了唯品會與TJX、阿里巴巴，本文我用同樣的套路來解讀一下京東，並根據需要選取了亞馬遜、阿里巴巴以及蘇寧與京東進行對比，以方便大家全面認識京東商城的財務狀況以及核心競爭力。至於京東有多少倉庫、配送站、東哥又持有多少股份能不能成為首富等媒體更關心的問題我就不在文中解讀了，大家可以參見相關報道。

　　首先我們來看營收增長的情況

　　圖1列出了京東商城近幾年的營收、毛利以及淨利潤的狀況，我們可以看出京東這幾年的增速驚人。2010年至2012年增速分別達到了194.04%、146.17%和95.85%，2013年是京東的“修養生息”之年，在內部進行大量結構和管理調整的同時依然保持了比較高的營收增長，2013年前九個月淨營收為492.16億元，同比增速達到70.85%。

　　在營業收入高速增長的同時，京東商城的毛利潤以更高的速度增長。2010至2012三年間增速分別達到了195.71%、178.26%和202.34%。2013年前九個月毛利潤的同比增速依然高達105.78%。得益於毛利的不斷增長和成本的優化控制，京東商城在去年的前九個月實現了盈利，大致在6000多萬元，而在之前的2011年和2012年京東商城則是大幅的虧損。

　　為了大家便於理解，此處我們做兩個對比。首先是京東營收的增速和網購市場整體增速的對比，如圖2。隨著網購市場的規模越來越大，雖然京東和網購市場的整體增速都在放緩，但是京東的增速還是遠高於全行業，這是比較難得的。

　　然後我們再將京東的營收增速與行業內幾家主要的競爭對手進行對比，如表1。京東的營收增速在以下四家電商公司中也是比較高的。

　　然後我提醒大家關注京東商城利潤表中來自於服務專案的收入。之前寫過一篇文章《電商平臺的零售之道：零售賺錢養家，其他貌美如花》對亞馬遜的零售之道有過論述，大家都知道零售其實是非常苦的一門生意，毛利微薄，但是基於大的零售平臺卻可以有很多衍生業務，例如亞馬遜的雲端計算、廣告等，此道理同樣適用於京東。亞馬遜的超高估值很大程度上得益於其服務收入的快速增長，對於京東來說支撐未來估值一個非常關鍵的因素也是來自於服務收入的增長。在招股說明書中我們也確實看到京東商城來自於服務部分的收入增長迅速如圖3，此處京東的服務收入應該是包含第三方平臺的佣金收入、廣告以及技術服務等。

　　最後雖然財務報表顯示京東商城2013年前九個月實現盈利6000萬人民幣，但是其主營業務並未盈利，即運營利潤仍然為負數，不過虧損的敞口正在大幅縮小見圖4。去年前九個月來自於利息等其他方面的收入很好地填上了運營利潤的虧空，也說明京東作為一個電商平臺的規模效益開始顯現。