關於分級債基的攻防之道

　　目前市場共發行2只債券型分級基金，分別是富國匯利和大成景豐。創新債基與傳統債券基金有兩個重要區別：一是封閉性;二是分級性。

　　有哪些？

　　資產配置猶如排兵佈陣，也需講究攻防結合。不善守者，往往會因市場趨勢的變動而加大資產波動的風險;不善攻者，讓資產“安全”地躺在銀行賬戶裡，實則是讓銀行存款利率與通脹賽跑。

　　然而，“震盪”總是證券市場出現頻度最高的詞彙，負利率又經常“不請自來”。歷史上，“攻防兼備”的理財品種一直很少。不過，從去年開始，有兩類“稀缺”產品已在悄然擴容：一類是兼具股債雙重特性的可轉債，逐漸進入“千億時代”，可轉債基金紛紛面市;另一類是分級債基逐漸“登堂入室”，頻頻走向新基金審批通道。今年前四個月，已有10只分級債基向證監會提出募集申請。

　　與普通理財產品不同，分級債基一般在產品設計的時候，就按一定比例將基金資產分為A、B兩級。低風險的A級往往會優先滿足一定的收益水平;而高風險的B級則通過一定的槓桿來謀求較高收益。

　　比如，已經獲批的富國天盈分級債券基金，在產品設計的時候，就按不超過7：3的比例將基金資產分為A、B兩級。其中，低風險的A級份額以一年期銀行定存利率的1.4倍作為約定收益率。在當前市場環境下，這一約定收益率達到4.55%，接近目前三年期銀行定存利率4.75%的水平，而高風險的B級份額由於分級可以獲得最高3.33倍的槓桿水平。

　　值得一提的是，封閉式債券基金還在投資策略上能夠體現出靈活的攻防藝術來。

　　和股票相類似，債券投資同樣需要考察基本面與估值;但不同的是，利率債的基本面是巨集觀經濟，而信用債的基本面又往往是某一債券背後的企業。利率債可以通過調整組合的期限長短來決定攻防的強弱對比;信用債可以過信用利差和票息來對抗加息、通貨膨脹等不利因素的衝擊。

　　此外，封閉式分級債券基金還可以相對淡化流動性管理的要求，從而提高債券組合的槓桿水平。富國基金表示，對於一個純粹的債券組合，它的現金流和到期收益率是可以“計算”的;再加上一個明確的槓桿水平，這個債券組合實際上相當於一個得到信用評級增強的“債券”。在這種情況下，對於一個純粹的債券組合，保持一定的溢價也相當可期。