債券違約怎麼破

　　以前的方法，是“兵來將擋，水來土掩”，由監管機構協調，通過財政資金支付或第三方接盤。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　債券，是要還的!非得違約怎麼破

　　今年以來，由於鋼鐵、新能源和水泥等過剩行業去產能等原因，中國債市發生比較多的違約。2014年，“11超日債”違約，這是中國信用債券違約的濫觴。但由於發生在交易所市場，也是民企，所以影響不大，還被大家認為是打破剛性兌付的好事。2015年4月末，天威集團未能支付15億元中票利息，不僅開啟了國企債券違約的先河，也是銀行間債券市場發生的首例違約，影響較大。今年以來，已有超過25只債券違約，四月份違約最為集中，共有5只，金額高達49億元，其中有多家國企，造成200多隻債券推遲或取消發行。如何應對這一問題?

　　其實，正常的債券違約，就像森林中的火災一樣，控制在一定程度和範圍內，有助於新陳代謝，並不是壞事。據統計，在美國，每年的債券違約率在1%到3%之間，只是在2008年全球金融危機期間及之後一兩年內，違約率才超過8%，說明發生了系統性金融風險。而美國債券違約率，基本相當於貸款的違約率。根據普華永道的預測，2015年中國銀行的不良貸款率接近2%，而逾期率會超過2%，所以中國的債券應該也在4%左右的違約率，但實際上遠沒有達到這個水平，只是這次債券違約潮來得有些突然。

　　另外，中國的債券違約，不像美國那樣，是在成熟的資本市場發生，通過看財務報表基本就可以監控。中國的債券違約，有其獨特的地方。違約的理由，千奇百怪，有所謂公章丟失，以及股東單位變更。這跟中國的股市有些相似，股票的漲跌跟企業本身的經營，有時聯絡並不密切。所以，中國債券違約，有時沒有合理的原因，投資人無法預知哪一隻債券會違約，也無法在公司財務報表中找到答案。從實際情況看，那些已違約的企業，並不是財務表現最差的。以山水水泥和中國城市建設控股集團為例，山水水泥連續違約，爭奪控制權的新老管理層圍繞公章歸屬互相指責;中國城市建設控股集團突然宣佈股東變更後，點心債價格大跌。網上流傳的段子是：“山水的公章”、“中城建的娘”，是“擋在債券兌付路上的大山”。

　　過去，中國的債券融資，主要建立在政府信用基礎上。除極少數個別的情況，債券總會進行剛性兌付。這樣，也導致人們的信用風險不強，債券的投資者保護和基礎制度也嚴重不足。監控機構主要所想的，就是發展、發展、再發展，以及和其他監管部門爭奪“地盤”，以取得業績。

　　違約潮的發生，一個好處是，可以讓監管部門意識到，債券是要還的，還有違約的問題。這與股票不同，股票不用還，沒有兌付期。從此角度看，可以倒逼相關部門建立債券違約的救濟機制，以切實保護投資人的合法權利。

　　以銀行間債券市場為例，其思路比較側重於債券市場的發展，但對投資者保護基本制度建設的認識程度不夠。可以說，在債券市場發展的初級階段，促進發展應該是主旋律，但發展到一定階段，就應該注意建立相應的制度，來切實保護債券投資人——— 因為如果沒有人在債券市場投資，債券市場就會成為無源之水，無根之木。

　　銀行間債券市場在債券違約救濟方面的最大問題是，短期融資券和中期票據等債務融資工具，沒有引進債券受託人制度。而交易所市場的公司債券發展就比較規範。在其釋出的《公司債券發行與交易管理辦法》中，引進英美法的信託原理，建立了債券受託人制度。這個債券受託人，通常由承銷商擔任。

　　如果說債券持有人大會是股東會的話，那麼債券受託人就是董事會。如果沒有引進債券受託人制度，債券投資人作為小股東缺少董事會保護其利益。在短期融資券和中期票據發生違約後，交易商協會就自己出現協商，沒有積極發揮作為受託人的承銷商的作用。如果說在債券市場發展的初期，違約較少的情況下，這種方法是可行的情況下，那麼，在較大規模違約的情況下，得通過發展債券受託人的作用，通過市場化和法治化的方式解決。

　　所以，銀行債券市場的首要任務，是建立債券受託人制度，而不是像現在這樣，到處查評級公司的高評級問題。

　　在實際操作中，主承銷商意識到了這個問題，實際上起了債券受託人的作用。東北特鋼的違約中，主承銷商表示，要求東北特鋼強化資訊披露，做到應披盡披，不得瞞報。同時，該公告中還披露，主承銷商多次拜訪有關部門爭取支援，主動協調製定償債方案，但因為其不是債券受託人，名不正，言不順，所以屢屢受挫。

　　之前，銀行間債券市場的主要著力點，放在引進引發2008年金融危機的金融產品信用違約互換產品CDS上。但值得注意的是，信用違約互換產品只是會轉移風險，而並不會消除和化解風險，也不會對切實保護債券投資者的利益。監管部門應該做的，除了建立債券受託人制度外，還要制訂規則，加強平常的債券違約事件披露、在債券檔案中切實加強投資保護的條款、在破產程式中切實保護投資人，不僅僅是銀行。銀行在此類事實中反應比較靈敏，而普通投資就比較遲鈍。

　　在債券違約救濟機制不健全的情況下，銀行間債券發行的公開債務融資工具儘管有相對融資成本最低的優點，但劣勢也表現出來。由於相對債權人保護最弱勢，面臨債券救濟措施的重建問題。

　　今年，煤炭、鋼鐵等在銀行間市場融資的國企，將迎來償還高峰。如果不健全債券投資者的違約救濟機制，引發發行人和承銷商尤其是既給發行人放貸款又給發行人承銷債券的銀行類承銷商的道德風險，就會影響整個銀行間債券市場的健康發展。