定向增發成功與失敗案例

　　定向增發則因其低門檻、低成本、高效率的優勢受到了廣大企業的青睞,自2006年中國證監會出臺《上市公司證券發行管理辦法》以來,定向增發己成為上市公司進行外部融資的首選,得到了廣泛的應用。以下是小編為大家整理的關於定向增發成功案例，歡迎閱讀!

　　一、什麼是定向增發?

　　定向增發是指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份的行為。

　　1.人數限制：規定要求發行物件不得超過10人

　　2.折價發行：發行價不得低於董事會預案公告日前20日均價的90%

　　3.鎖定期：發行股份12個月內認購後變成控股股東或擁有實際控制權的36個月內不得轉讓

　　4.高門檻：單個專案一般需要幾千萬甚至幾億資金。2013年定增專案平均參與起點1.31億元。

　　二、定增市場新趨勢

　　定向增發作為融資方式的一種，在資本市場的重要程度正逐漸增強。Wind資料統計顯示，2006-2013年，上市公司定向增發規模、家數、實際定增數量及規模均呈現快速上升。2014年，兩市定增募資金額超過6000億元，接近2013年3463億元的一倍。

　　讓我們再深入一些……

　　定向增發的收益來源主要包括如下三個方面：即折價率、市場波動收益β、個股成長性收益α，可以用如下公式來表示：

　　定向增發收益=折價率+市場波動收益β+個股成長性收益α

　　折價率：定增參與價格較二級市場一般有10%-30%的折價，具有一定的“安全墊”作用。

　　市場波動收益β：目前A股市場整體估值較低，各大機構預期未來市場上漲概率較大。根據歷史資料統計，在市場低位參與定增投資，可分享市場上漲帶來的β收益，定增盈利概率較大。

　　個股成長性收益α：從定向增發的成功案例來看，定向增發後公司股價上漲與其定增資金用途、對公司當前經營狀況的改善程度盈利增厚、單位盈利能力提升、財務健康等等息息相關。定向增發股的上漲邏輯，可以概括為三個方面：1新入資產/新投專案改變了公司原有估值;2新入資產/新投專案提升公司單位盈利能力;3定向增發專案公佈吸引市場關注。

　　定向增發成功案例：

　　東、西大眾定向發股。兩大眾公司初上市時，由上海國資控股西大眾大眾交通，再由西大眾控股東大眾大眾科創。後來，大眾公司職工持股會受讓了西大眾持有的東大眾股份，東大眾“國退民進”，而西大眾還是國有控股。為了改變西大眾的實際控制人身份，1999年西大眾向東大眾定向發行1.4億股法人股，東大眾則用1000輛營運車的實物資產認購增發股份，增發後，東大眾成為西大眾的第一大股東。這是通過定向增發引進新股東，且不動用一分錢現金的成功案例。

　　定向增發失敗案例：

　　萬科向華潤定向增發B股。2000年底，萬科擬向香港華潤集團定向增發4.5億股B股，希望以此引進控股股東，同時又可募集近20億資金。但終因B股價格過低、遭到A股股東的反對而作罷，這是定向增發流通股失敗的又一個經典案例。

　　定向增發——高階投資者的吸金石

　　在市場的大環境下，定向增發與股權激勵、員工持股都被視為利好行為，受到資金密集關注。為什麼定向增發如此受歡迎?主要是增發募集的資金往往被投入到新專案中，用於改善上市公司基本面，先不論新專案在A股往往是題材炒作的主線之一，統計資料表明，2009-2014年定增上市公司淨利潤增長率均值為805.54%，遠高於整體的166.16%，超越4倍有木有!

　　當然，從定向增發的成功案例來看，定向增發後公司股價上漲與其定增資金用途、對公司當前經營狀況的改善程度盈利增厚、單位盈利能力提升、財務健康等等息息相關。定向增發股的上漲邏輯，可以概括為三個方面，1新入資產/新投專案改變了公司原有估值;2新入資產/新投專案提升公司單位盈利能力;3定向增發專案公佈吸引市場關注。

　　但是普通投資者卻無法直接參與到定向增發中。

　　“定向”兩字表明增發是面向特定物件不超過10個人發行股票，具有高門檻 2014年近500個定增專案平均參與起點為1.4億元的特點。另外，定向增發參與價格較二級市場一般有20-40%的折價，具有一定的安全邊際，因此也一直是機構投資者角逐的熱點。根據申萬巨集源的報告，2月12日當週增發一年期專案有9宗，平均發行折價率達19.52%，當週有12個定增專案解禁，解禁資金規模達205.22億元，解禁絕對收益率均值為84.56%。

　　後定增專案呈現集中爆發

　　資料顯示，2016年春節前定增預案修訂曾出現集中爆發的現象。面對年初震盪的市場行情，定增預案多修改為下調預案價或募資額、延長有效期、或直接改變定價方式定價發行改為競價，反映上市公司較為謹慎的態度。

　　節後2月12日當週增發日共有24宗定增專案，募資總額為394.02億元，相比之前一週翻了兩倍有餘。其中一年期專案有9宗，募資總額為187.16億元，平均發行折價率19.52%，三年期專案募資總額為394.02億元，平均發行折價率為30.75%。

　　定增也有投資風險，但相對可控

　　定增市場目前的風險主要來源於三方面：市場風險、流動性風險和個股風險。

　　首先，從市場風險角度看，應儘量選取合適的投資時點，避免在市場高估值的水平下參與。

　　其次，因參與增發獲配股票數量較多，可能造成解禁後短期內無法拋售，給定向增發資金帶來流動性壓力。參與機構應評估整體增發股份佔流通股本比例過高的增發專案，同時分批選擇合理價位出售，以規避相應的流動性風險;

　　最後，定增個股有可能出現“黑天鵝”事件，對於只有幾個億的機構而言，一般只能參與一兩家上市公司的定向增發，但這樣過度集中投資，存在較大的“踩雷”風險，規模較大的基金平臺能幫助投資者進行組合投資，使得本來只能參與1個定增專案的有限資金參與到10-15個定增專案，降低定增參與門檻，有效平滑個股風險。

　　借道定增基金 普通投資者也能成“玩家”

　　門檻那麼高，那麼是不是普通投資者就與定增徹底無緣了呢?NoNoNo，目前市場就有專做定增專案的公募基金產品，門檻較低一般1000元起投，能幫助投資者獲取上市公司定增專案的豐厚收益。需要提醒的是，定增類公募基金產品一般設有18個月的封閉期，投資者需要注意開放認購時間進行積極參與，若錯過開放時間，就需要等下一個開放週期。