燃料油期貨對我國上市煤炭期貨的啟示

　　一、引言

　　2004年8月25日上海期貨交易所成功上市了燃料油期貨，自從其開始上市以後，交易日趨活躍，市場執行平穩，市場風險有效控制，並與國際市場和國內現貨價格形成聯動，國際影響不斷提升，經濟功能逐漸發揮。燃料油期貨作為我國推出的首個能源期貨，其成功上市和期貨交易成功執行，都給我國能源市場的發展帶來深刻的影響，尤其是作為我國最主要能源且生產、消耗量均在世界前列的煤炭市場。近年來我國煤炭市場供需形勢一度趨緊，煤炭價格波動較大，煤炭交易雙方都有規避風險的需求。

　　二、燃料油市場狀況與煤炭市場狀況的比較分析

　　***一***兩種能源市場供需狀況的對比分析

　　2008年國內燃料油產量為2 229萬噸，淨進口量為1 435萬噸，表觀消費量為3 664萬噸，同比減少804萬噸。2008年國內外燃料油市場價格前高後低，波動劇烈。2008年國內燃料油產量仍主要分佈在東北地區的遼寧省、華南地區的廣東省以及華東地區的山東省和江蘇省，2008年這四省的燃料油總產量為1441萬噸，佔全國燃料油總產量的65%，所佔份額同比增加3個百分點。遼寧省的燃料油產量仍居全國首位，2008年該省燃料油總產量為548萬噸，佔全國總產量的24.6%，所佔份額同比增加1.6個百分點。在我國燃料油市場中，廣東省是需求量最大的省份，近幾年年度需求在1 000萬噸以上，其進口量也佔全國的50%～80%。

　　與燃料油產量、消耗量相對應，我國煉焦煤主要用來煉焦炭，我國又是焦炭出口大國，焦炭多用於鍊鋼，是目前鋼鐵等行業的主要生產原料，被喻為鋼鐵工業的“基本食糧”，也是各國在世界原料市場上必爭的原料之一。中國是焦炭生產大國，也是世界焦炭市場的主要出口國，據國家統計局資料顯示：2008年1～10月份，全國規模以上焦化生產企業累計生產焦炭27 929.58萬噸，同比增產1297.22萬噸。海關總署公佈的最新統計資料顯示：中國2008年出口焦炭1212.7萬噸，比2007年下降20.7%;出口總值58.1億美元，增長90.1%出口平均價格為478.9美元/噸，上漲1.4倍。

　　***二***兩種能源市場發展程度的對比分析

　　在燃料油期貨上市時，燃料油是當時我國石油及石油產品市場化程度較高的一個品種。2001年10月15日國家計委公佈的新的石油定價辦法中，正式放開了燃料油的價格，其流通、價格完全由市場調節。從2004年1月1日國家取消了燃料油的進出口配額，實行進口自動許可管理。由於價格的放開和進出口配額的取消，我國燃料油市場國內價格與國際市場基本接軌，產品的國際化程度較高。同時，燃料油的價格波動劇烈，其供需狀況受原油價格、國家政策、煉油裝置開工、原油加工深度等因素的影響很大，長期預測有較大難度，尤其是其在世界範圍內變化很難把握。

　　相對而言，中國煤炭市場的競爭性較為充分，而石油市場則壟斷性的力量很強。我國石油市場主要由2～3家廠商壟斷，而煤炭市場則有相對較多的供應商，中國具有石油開採權以及原油進出口權的企業，主要是中石油、中石化以及中海油這三家企業，儘管下游具有石油批發和零售經營權的企業逐漸增多，比如加油站對民資和外資已經放開，但總體而言，這三家企業仍然處於明顯的壟斷地位。相對而言目前我國煉焦煤生產企業也逐步在集團化，在逐步淘汰小的煉焦煤企業，對生產工藝落後的企業強制關閉、或改造，這對提高煉焦煤企業的競爭實力，規範煉焦煤行業起到了很好的促進作用。目前，我國煉焦煤企業集團主要有山西焦煤、開灤、七臺河精煤、兗州礦業、棗莊礦業、新汶礦業、峰峰、平頂山煤業、淮北和神華等十大集團公司。這些集團公司2004年的煉焦煤精煤產量都超過300萬噸且都有自己的品種優勢。

　　三、上市燃料油期貨經驗對煤炭期貨的啟示

　　***一***兩種能源在市場中的地位

　　我國燃料油期貨上市主要因為當時燃料油價格已經充分市場化，其價格與國際燃料油價格接軌，為了規避國際石油市場價格波動帶來的風險。相對於煤炭期貨，中國政府未對煉焦煤市場的價格進行管制，其主要由煉焦煤市場的供需狀況所決定，市場化發展較好。我國煉焦煤主要用來煉焦炭，我國又是焦炭出口大國，煉焦煤市場價格受煉焦行業價格影響。而焦炭作為鋼鐵行業的必需原料，其價格又受鋼材等市場的價格影響。煉焦煤產業作為煉焦煤-焦炭-鋼鐵產業鏈中的重要一環，是鋼鐵產業平穩快速發展的重要支撐，所以我國煉焦煤價格也面臨著風險，2008年下半年，由於美國金融危機爆發，導致鋼材市場需求下降，最終影響到了煉焦煤市場的價格，當年我國煉焦煤最低價格降到了當年最高價格的一半。

　　***二***上市燃料油期貨的經驗分析

　　燃料油只是我國成品油的一種，且其產量位於一箇中等的水平，國外進口量是石油產品中最高的。根據國家統計局統計，我國燃料油消費主要集中在發電、交通運輸、冶金、化工、輕工業等行業。主要由於燃料油是我國石油及石油產品市場化程度較高的一個品種，產品的國際化程度較高，我國就初步研究了燃料油期貨，並在上交所推出執行。

　　上海期貨交易所石油期貨上市工作組組長褚塊海在《上海燃料油期貨市場回顧與展望》中寫到：燃料油成功上市後平穩執行，交割成功進行，表明了燃料油期貨整套交易、交割和結算規則以及技術支援系統、風險控制體系經受了考驗“，。客觀上為推出其他石油品種積累了豐富的經驗，為研究開發其他油品打下了非常好的基石。目前亞洲面臨建立石油定價中心的挑戰和機會，亞洲國家在積極準備石油期貨，掌握對石油市場的定價權。上交所在中國證監會的領導下，在成功打造燃料油期貨的同時，也在積極地研究成品油期貨、原油期貨。上交所在總結各項經驗的基礎上，也在繼續加大能源商品期貨的開發力度，研究開發原油、汽油、柴油、液化氣等期貨品種，以其形成能源商品期貨系列。

　　***三***燃料油期貨上市對開展煤炭期貨的啟示

　　借鑑石油期貨的推出產品的特點，先採用一種市場化程度較高的產品作為期貨商品，再結合經驗進行其他產品的開發，我國建立煤炭期貨市場也可以採取這樣的一種方式，首推某種市場化程度較高，政府已經對其市場管制放鬆的煤炭品種，可以先從市場容易調控的相對風險較小的煤炭品種進行研究開發，再結合我國煤炭市場的發展，開展進一步的研究工作。

　　我國煤炭根據其使用目的分為動力煤和煉焦煤。煉焦煤儲量佔我國煤炭總儲量的27.65%，其中可採儲量為661億噸。我國動力煤的主要消耗是電力企業發電用煤——電煤，佔到50%以上，前幾年時間一直採用煤炭訂貨會方式，但是近幾年煤炭供需偏緊，煤炭價格一直上漲。由於國家對電煤價格的干預，使得動力煤存在著雙重價格體系，動力煤市場沒有充分市場化，不能充分反應其市場需求關係，其價格波動有限制，所以動力煤不是煤炭期貨品種的最好選擇，近年國內煉焦煤消費呈增長態勢，年均增幅超過lo%，煉焦煤消費以國內為主，佔95%以上，國內煉焦煤消費主要來自鋼鐵行業與焦化行業，山西是全國最大的煉焦煤消費地區，焦炭產量佔全國的30%以上，東部地區因鋼鐵企業較多，所以焦炭消費量最大，其生鐵產量約佔全國生鐵總產量的75%%，因而與之配套的焦化企業較多，煉焦煤消費量相應也較大。

　　受市場供求關係趨緊、鋼材價格高位執行、焦炭價格持續上漲，以及煉焦煤價效比未能反映其自身稀缺性、國內煤炭資源性、政策性成本上升、國內外差價拉大等因素影響，從2007年9月開始，我國煉焦煤價格一直處於增長的狀況下，且增長速度越來越高，到2008年9月份，國內煉焦煤價格達到了空前高位。2008年隨著美國次貸危機引發的全球金融危機的大爆發，鋼材市場價格一跌再跌，直接導致煉焦煤市場價格的下滑。

　　四、結論

　　期貨市場是一個公開、集中、統一以及近似於完全競爭的市場，政府部門藉助於期貨市場可以建立科學的商品定價機制，從而建立規範有序的流通體制。煤炭是我國的主要能源，隨著經濟的發展，煤炭市場的市場化是一個必然的趨勢。以前國家對煤炭市場的管制比較嚴格，但是目前對煉焦煤市場已經完全放開，參考燃料油期貨上市的經驗，可以首推煉焦煤期貨作為首個煤炭行業期貨產物，根據其市場執行情況，再研究佔據我國煤炭市場主要地位的其他煤炭品種。