期權與期貨論文

　　期權這種交易工具自產生以來得到了飛速的發展。相對於期貨來說，期權有自身的特點和優勢，其操作靈活，成本低，收益和風險是非線形的等。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　試論期權期貨與金融衍生工具

　　摘要：期權、期貨隸屬於金融的衍生工具，在金融活動中起著相應的作用，受金融活動的影響和制約。在金融活動執行過程中，金融衍生工具對金融活動的發展起著調節的作用，滿足金融發展的需求。文章重點闡釋期權、期貨及金融衍生工具在金融活動中的具體運用，以期貢獻於我國金融活動和經濟方面的發展。

　　關鍵詞：期權;期貨;金融衍生工具

　　一、引言

　　期權、期貨等都是金融活動中的重要投資手段，同時也屬於金融的衍生工具。期權、期貨與金融衍生工具在發展中不斷實現相互的關聯性，實現多方的相互運用和聯絡發展。在金融領域中，期權、期貨的運用尤為重要，金融活動的發展也依賴於這些金融衍生工具來實現的。當今世界國際經濟競爭十分激烈，經濟活動繁榮發展的同時給金融活動帶來正面或負面的影響，金融危機的平凡出現證實了金融活動的風險性和波動性。金融活動在整過活動範圍中具有不穩定性和一定風險性的特點。

　　二、期權、期貨與金融衍生工具的作用資訊概述

　　2008年下半年，美國的次貸危機引發了一場全球性的金融動盪，世界知名投資銀行貝爾斯登陷入財務困境被收購，雷曼兄弟控股公司宣佈破產，房地美、房利美被準國有化，西方主要發達國家的各類金融機構均受到了不同程度的影響。這也導致全球股票市場深幅下調以及資產價格的下跌。全球經濟增速放緩的跡象表明，本次全球性金融危機向實體經濟的傳導開始顯現。

　　上述金融危機現象的發生引起了金融學界、經濟學界等相關人士和社會公眾的普遍關注，促使經濟團體進入深深的思考之中。多數經濟學家認為，西方發達國家金融衍生工具過度供給，財務資訊披露質量低下，監管不到位是此次全球金融危機產生與發展的主要原因之一。

　　直到現在，這次全球性金融危機並沒有大範圍地影響我國的市場經濟，對於這一現象的發生，理論界解釋儘管不一，但大多認為我國金融衍生工具品種單一、規模較小以及企業參與度較低是其“獨善其身”的主要原因之一。 但是，像中國這樣一個處於經濟轉型和國際化程序中的經濟大國，金融衍生工具的出現與發展無可避免。完善機制、規範創新、趨利避害是我國未來發展金融衍生產品市場的最優選擇。對此，監管層已經有所認識，並採取了一定的措施。

　　三、期權、期貨與金融衍生工具在金融活動中的具體運用內容

　　當無風險利率為時間的已知函式時，為歐式股票看漲期權和看跌期權進行定價的BlackScholes 公式應該修正，其方法就是用期權剩餘有效期內平均瞬態無風險利率來替代r。類似地，當波動率是時間的已知函式時，BlackScholes，公式應該用期權剩餘有效期內方差的平均值替代方差，s2進行修正。

　　這些結論都可用風險中性定價方法推匯出來。在某些情況下這些結論很有用。若股票的波動率預期在期權有效期內穩定地從20%上升到30%***也許即將到來的總統選舉引起了這種不確定性***，在對期權定價時，則適當的波動率就大約為25%***注：設定s2等於期權有效期內的平均方差與設定σ等於該期間的平均波動率並不相同。在這個例子中，如果波動率線性地從每年20%增加到每年30%，σ的正確的值應該是每年25.17%***。同樣的，若利率期限結構表明在期權有效期內利率有可能會改變，在選擇r時就應當考慮這一點。通常設定r等於一種與期權同時到期的無風險證券的利率，而不是當前瞬間利率。

　　***一***期權

　　期權***option***是一種金融衍生品，因此與標的貨物息息相關。它代表在未來購買或出售標的貨物的權利。期權的買方有權在到期日以執行價格進行買賣，也可以放棄行使該買/賣的權利。 期權主要分兩類：看漲期權***call option***和看跌期權***put option***。人們可以通過購買或者賣出期權來進行對衝，投機或者套利。

　　***二***期貨

　　期貨是現在進行買賣，但是在將來進行交收或交割的標的物，這個標的物可以是某種商品例如黃金、原油、農產品，也可以是金融工具，還可以是金融指標。交收期貨的日子可以是一星期之後，一個月之後，三個月之後，甚至一年之後。買賣期貨的合同或者協議叫做期貨合約。買賣期貨的場所叫做期貨市場。投資者可以對期貨進行投資或投機。對期貨的不恰當投機行為，例如無貨沽空，會導致金融市場的動盪。

　　四、期權、期貨與金融衍生工具對金融活動的影響

　　***一***正面影響

　　在經濟活動中，市場經濟的發展需要金融活動來實現資金的不斷融通，有利於企業在經濟發展中更大限度地發揮其正常的作用。而金融活動的正常執行，同時也需要金融衍生工具來完成，也就是說，期權、期貨在金融活動中扮演著重要的促進作用的角色，現在國際國內金融活動都離不開期權、期貨的交易活動，將來的國際經濟與貿易與國內市場經濟的發展更將依賴於期權、期貨交易活動的作用。

　　期權、期貨方面的交易從具體的經濟活動來說就是一些股票交易，基金的購買等金融活動，這些金融活動直接影響到企業的經濟發展，同時也會對國內國際金融市場產生或大或小的影響。他們的交易活動促進企業經濟不斷繁榮，促進市場經濟不斷向前發展，實現經濟活動中的優勝劣汰，豐富了金融活動中的執行內容。

　　***二***負面影響

　　如果期權、期貨等金融衍生工具執行過熱，也就是說，這方面的交易活動過於膨脹將會導致經濟活動發生膨脹現象，過度發展會引起金融危機，甚至會導致經濟危機的現象發生，故而，對於期權、期貨與金融衍生工具的發展應有效控制其交易活動，使其正常執行。

　　五、結語

　　總之，金融活動中，金融衍生工具的發展和執行應正確對待，合理運用其發展的基本特點，為經濟的繁榮發展創造更大的發展契機，從而促進金融、經濟以及企業市場競爭的正常有效執行。我國在經濟發展和金融活動中，應正確認識到金融衍生工具的正面和負面影響，定製相關控制措施，引導金融活動步入正確的執行軌道上來。

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　　篇2

　　淺論期貨與期權套期保值的對比

　　摘要：金融衍生品自問世以來就一直作為一種風險管理工具存在，在1972年以前，衍生品擔當的始終是風險管理的配角。伴隨著佈雷頓森林體系的瓦解，“美元、黃金雙掛鉤”固定匯率制的不復存在，金融機構、企業和個人世界金融史上前所未有的大動盪和不確定性，風險領域的巨大變化，使得衍生品得到了飛速發展，從此走上了風險管理的前臺，成為重要的風險管理工具。在當今全球金融危機的餘波未盡，歐債市場又警報頻發的背景之下，我國對於金融衍生品市場的全面性的需求也越來越關注。本文歸納比較期貨套期保值與期權套期保值之間的關係，並就此具體分析了兩者在資本市場的相關應用。

　　關鍵詞：套期保值期;貨期權市場風險;

　　一、概述

　　金融衍生品自問世以來就一直作為一種風險管理工具存在，在1972年以前，衍生品擔當的始終是風險管理的配角。伴隨著佈雷頓森林體系的瓦解，“美元、黃金雙掛鉤”固定匯率制的不復存在，金融機構、企業和個人世界金融史上前所未有的大動盪和不確定性，風險領域的巨大變化，使得衍生品得到了飛速發展，從此走上了風險管理的前臺，成為重要的風險管理工具。改革開放以後，隨著我國資本市場的不斷建設，我國的期貨市場已經出具規模。但是我國的期權交易始終處於一種觀望謹慎的狀態之中。在當今全球金融危機的餘波未盡，歐債市場又警報頻發的背景之下，我國對於金融衍生品市場的全面性的需求也越來越關注。

　　期貨是標準化的遠期，是買賣雙方同意在未來的某一特定的時間以一個事先約定的價格買入或者賣出一定的數量的某種資產的協定。期權則是在期貨的基礎上產生的一種衍生性金融工具。金融領域中的權利和義務被分開進行定價，期權持有人有權利在未來一段時間內，以一定價格向對方購買或出售一定數量的特定商品，但沒有必須購買或出售的義務。

　　期貨與期權的區別:

　　1、標的物不同，期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權的買賣權利。

　　2、投資者權利與義務的對稱性不同，期權是單向合約，期權的買方在支付保險金後即取得履行或不履行買賣期權合約的權利，而不必承擔義務;期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務。如果不願實際交割，則必須在有效期內對衝。

　　3、履約保證不同，期貨合約的買賣雙方都要交納一定數額的履約保證金;而在期權交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應的履行期權合約的財力。

　　4、現金流轉不同，在期權交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的5%～10%;期權合約可以流通，其保險費則要根據交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5%～10%的初始保證金，在交易期間還要根據價格變動對虧損方收取追加保證金;盈利方則可提取多餘保證金。

　　5、盈虧的特點不同，期權買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限於購買期權的保險費;賣方的收益只是出售期權的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

　　6、套期保值的作用與效果不同，期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物***現貨***進行保值，由於期貨和現貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現貨價格和邊際利潤的效果。期權也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值;對賣方來說，要麼按原價出售商品，要麼得到保險費也同樣保了值。

　　二、套期保值的原理分析

　　***一***期貨套期保值交易原理

　　期貨套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現在買進準備以後售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。期貨套期保值交易的原理在於，利用同種商品期貨價格走勢與現貨價格走勢一致，同漲同跌。在此基礎上，再根據方向相反、數量相等、月份相同或相近的操作原則進行交易。以一個部位虧損換取另一個部位盈利，此消彼長，從而實現規避風險、鎖定成本的目的。

　　***二***期權套期保值交易原理

　　期貨是現貨的衍生品，所以期貨可以為現貨進行套期保值，對衝價格變動的風險。期權以期貨為標的，可以說是衍生產品的衍生品。因此，期權不但可以為現貨保值，還可以用來為期貨部位進行套期保值，有效規避交易者期貨部位的風險。對於期權套期保值交易，同樣是利用期權價格與現貨、期貨價格的相關性原理來進行操作，價格的變化同樣會引起一個部位盈利和一個部位虧損。在其他因素不變的情況下，標的***現貨或期貨***價格上漲，則看漲期權價格上漲，看跌期權價格下跌;標的***現貨或期貨***價格下跌，則看漲期權價格下跌，看跌期權價格上漲。與此相對應，為了規避價格上漲的風險，保值者可以買入看漲期權或者賣出看跌期權;為了規避價格下跌的風險，保值者可以買入看跌期權或者賣出看漲期權。

　　三、期貨套期保值和期權套期保值的分析比較

　　***一***標的物方面

　　標的是指合同當事人之間存在的權利義務關係，而標的物是指當事人雙方權利義務指向的物件。比如在商業性質的買賣合同之中，標的物指其中所指向的物體或商品。在期貨套期保值中，進行期貨交易的商品需要符合易於劃分質量、等級規格，便於運輸，

　　具有充足的買賣雙方市場，價格波動頻繁等性質。標的物可以是實物商品也可以是某些量化的指數。例如我國股指期貨標的物就是滬深300指數，而不是滬深300中某支或某些的股票本身。指標股都由主機板的股票組成，並不包括中小型板塊和創業板股票。而與期貨不同的是，期權是指某一標的物的買賣權或選擇權。是指在未來的某一特定的時間內可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數量的金額***指權利金***後擁有的在未來一段時間內或未來某一特定日期以事先規定好的價格向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務。在實際操作中，標的物與標的物的權利互相彌補，按特定的需求而不斷被創新和構造。

　　***二***買賣雙方市場風險雖然套期保值很好地控制了一些風險，但是由於風險的不可控性，在期貨套期保值和期權套期保值之中仍然存在著買賣雙方的市場風險。

　　在期貨的套期保值之中，由於“商品的生產成本、期貨的交易成本、期貨商品的流通費用及預期利潤”等因素的影響，使得現貨市場的價格與期貨市場的價格之間有著一個差值，這個價差就稱為基差。在套期保值過程中，因為期貨市場的價格與現貨市場價格的不完全一致性，所帶來的風險就是基差風險。使得風險的控制帶來不確定性。

　　因為期貨套期保值在交易上往往帶有投機的性質，有時能夠給企業帶來鉅額的利潤，而企業便經常會受利益的誘惑，放棄套期保值的宗旨，或者並不嚴格執行套期保值方案，導致企業在市場方向發生變化或判斷失誤時給企業帶來損失。著名的東方航空套期保值的巨大虧空可以說就是此類風險的代表、

　　由於期權所造成的合約較多，成交也較為分散，套期保值的操作之後，在期貨價格波動的影響之下，期權會進入“深實值”或“深虛值”的狀態，致使成交較為不活躍。此時，套期保值的操作者無法順利地平倉。故會造成相應的流動性風險。另外，由於市場的系統性風險，其所帶來的決策性風險也是期貨與期權套期保值中不可避免的風險。一旦企業或套期保值的操作人對期貨市場行情判斷失誤，則可能作出相反的決策。致使造成不必要的損失。

　　***三***買賣雙方保證金方面在買賣雙方的保證金方面，期貨套期保值和期權套期保值的主要區別與期貨與期權的性質密切相關。當期貨市場的期貨價格向著負方向，即不利的方向變化的時候，期貨保證金會這種方向的變化而不斷地追加以彌補倉位。而期權則是用一次性的權利金將所涉及的期權買下，所以當相關的價位發生變化的時候，期權套期保值的操作並不需要補倉。

　　四、套期保值的應用及借鑑

　　2008年11月27日，《關於航油套期保值業務的提示性公告》讓東航航油套期保值鉅額虧損呈現在世人面前。公告顯示，截至2008年10月31日，東航航空燃油套保虧損共計18.3億元。航油套期保值是指航空公司為了應對油價的上下波動帶來的經營風險，對未來所用航油進行保值增長的一種金融衍生品工具，通過買入或賣出遠期航油合約，鎖定成本。東航所簽訂的期權合約分為三種：航油價格在62.35美元至150美元每桶區間內，套保量為1135萬桶，即東航可以以約定價格***最高上限為150美元***買入航油1135萬桶。合約截止日時，無論航油價格多少，東航都可以選擇是否購買，合約對手必須接受。這是最基本的套保合約，因為權力方是東航，可以達到套保作用，但是條件有利於東航，所以航油價格每上漲10美元，東航需要付出1.4美元的期權合約金，如果合約終止，東航不需購買，期權費按照實際價格差支付。同時，東航賣出看跌期權，承諾以不低於62.35美元的價格購買合約對手航油1135萬桶。合約截止日時，無論航油價格多少，合約對手都有權選擇是否賣出，東航必須接受;以更高的約定價格***72.35至200美元***向對手賣出300萬桶，對手具有購買選擇權，東航必須接受。根據東航公告，合約在簽訂日起至2011年陸續到期，截至2008年底到期的合約中，東航已經實際賠付1000多萬美元，隨著合約不斷到期，實際賠付會不斷增多，而這62億元的窟窿也會越來越大。

　　從中我們可以發現套期保值並不是萬能的。東航以套保為名投機為實，結果遭受了重大的損失，使得國家資產流失。同時由於監管的不利，使得東航相關人員賭徒心態加劇，造成難以挽回的虧損。

　　通過上述比較分析和案例分析，我們可以發現套期保值作為金融市場中一種常見的規避風險的手段應該被中性地認識。企業在進行套期保值工作的時候應該合理地進行分析，因為並不是所有的商品或資產都可以進行套期保值。而且由於套期保值與投機的形似，其不應該被作為投機的手段，企業的出發點並不是為了投機。相關的政策應該被進一步完善以減少某些違規操作的發生的可能性。創新與秩序對於衍生品市場來言是同等重要的。

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