外匯儲備的運用

　　妥善運用和管理外匯儲備、合理配置對外資產,是事關國民福利的大事.那麼外匯儲備應該如何合理運用呢?下面由小編為大家整理的相關內容，希望大家喜歡!

　　對外匯儲備多元化投資運用的思考

　　我國的外匯儲備多元化投資已經走過了較長的路程，目前，已經分散到30多種貨幣，70多個國家和地區。同時，外匯儲備也為國內銀行體系支援“走出去”提供了大量外匯資金，並全方位參與了國際金融合作。多元化是基於什麼考慮?往前怎麼走?

　　從微觀的視角看，多元化是提高大規模投資效率和管理風險的重要工具。理論和實踐均證明，多元化帶來的貨幣、資產、工具、策略等的分散化，可以在一定的風險承受度下，獲得更高收益。也可以在一定的收益期望值下，把風險降到最低。這是因為抵補效應發揮了作用——東邊不亮西邊亮。抵補效應在經濟週期的不同階段也發揮了效用，從而使得外匯儲備的投資收益在金融海嘯和歐債危機中也能保持穩定。

　　抵補有多個角度。在不同貨幣之間分散是外匯儲備作為流動性準備和分散投資的前提。外匯儲備的基本職能是保障國家對外支付，為此，需要持有不同貨幣，以備貿易、服務、外債、直接投資等項下的支付需要。四萬億外匯儲備不是單一市場所能容納的，不同貨幣的保值能力也不同，也需要分散。不同貨幣的匯率變動是零和遊戲，貨幣分散可以實現整體幣值的基本穩定。

　　在債權和股權之間分散對衝是基本的資產配置。長期以來，主要國家的債權和股權都能戰勝通脹，但增值能力和風險不同。歷史上，40/60規則***40%股票、60%債券***和60/40規則***60%股票、40%債券***是最經典的配置。外匯儲備有流動性要求，而股權投資流動性低且價格與不利的市場條件關聯度大，因而需要持有大量國債，不可能達到很高的股權投資配比。但外匯儲備不應只買國債也是顯而易見的。

　　多元化不是靈丹妙藥，永遠有效。歷史上股債同漲同跌當屬常事。近些年西方國家量化寬鬆此起彼伏，就推動了各種金融資產價格同時大幅上漲;而量化寬鬆退潮同樣可能帶來各種資產價格的同時下跌。同時還應當看到，分散化也會讓投資面對更多的個別風險，需要管住風險邊界，提升風控水平。

　　從巨集觀的視角看，多元化是外匯儲備保值增值和全球經濟及資本迴圈的必然要求。在全球貨幣大量超發和債權貶值的環境下，股權、房產、基礎設施等真實資產可以保值增值。當全球資本湧入中國投資獲利，央行以外匯儲備的形式持有私人部門不願拿的外匯的時候，超出流動性需要的外匯儲備只有以長期債權和股權方式重新投入資本市場和實體經濟，才能實現保值增值，中國的國際投資頭寸表方能避免出現投資收益逆差。外匯儲備負有真實資產投資的使命。

　　主席近期宣佈，發起設立絲路基金，以外匯儲備大額出資，投資絲路沿線國家的基礎設施和互聯互通。這是外匯儲備運用的重大舉措。金融危機以來的實踐表明，世界各國普遍負債過度：發達國家如美國、歐洲諸國、日本如此;新興市場如非洲許多國家，也因負債過度而無以為繼。新興市場國家比發達國家更需要長期債權和股權資本的投入，以支援基礎設施和現代經濟基礎的建設。此番我國以外匯儲備出資，契合國際社會的需要，也有助於推進國家改革開放和“走出去”戰略的實施，突破我國在較高財政赤字和債務下積極參與國際社會建設的能力侷限。基金並非援助性的“馬歇爾計劃”，股權投資更有真實資產作支撐。善用市場化的運作模式、當地政府和社會的支援以及國際多邊機構的影響力，將有利於 “一帶一路”沿線國家實現較好的經濟社會效益並實現我國外匯儲備的保值增值。

　　合理使用外匯儲備的四類辦法

　　第一種是通過外匯儲備規模的減少實現部分外匯儲備的市場化的民間運用。基本思路是中央銀行向公眾賣出外匯儲備，收回人民幣，賣出的外匯儲備留在公眾手中，由專業公司、部門或民間自主進行管理運作。比如，鼓勵企業用自己的人民幣買入外匯，進口國外先進技術、裝置和戰略性物資，而購買外匯的價格可以根據國家戰略需要的緊急和重要程度予以不同程度的優惠。再如，可以推動建立“戰略物資投資公司”——通過發行股票和債券的方式從私人部門募集資金來買外匯，然後由戰略物資投資公司自主進行有關經營。對戰略物資未來價格有不同看法的人可自由選擇，誰看“多”就去買投資公司的股票，誰看“空”就不買甚至可以賣空股票。

　　第二是對屬於非財政性資金的外匯儲備部分，合理拓寬投資渠道。基本思路是在保持外匯儲備流動性和安全性的前提下，採取更為積極的投資組合策略，拓展外匯儲備使用渠道。保守的投資是歐美的主權債和金融債，相對積極的投資會涉及其他信用評級一般的證券，更為積極的投資可涉及企業股權和不動產。在進行投資組合拓展時，要借鑑國際經驗，謹慎選擇。列舉幾個重視程度不夠的資產運用方式。比如，1996年我國曾由外匯指定銀行將外匯儲備貸款給商業機構，現在可以考慮再次這麼做，以減少同時高利借債和低利投資美國國債的損失。再如，考慮到發展中國家不滿意國際貨幣基金組織的貸款程式和條件，可拿出部分儲備對其發放貸款。再如，可考慮將部分外匯儲備轉為央行其他資產，通過注資等方式支援金融改革，並探索擴大投資領域的可能。但是各類投資是由央行直接操作還是委託操作，則需要權衡優劣，做好籌劃。

　　第三是對屬於財政性資金的外匯儲備部分，探索進行財政性使用，可以消費或者劃撥。基本思路是讓央行“鑄幣稅”性質的外匯儲備轉化為財政資金。操作辦法有兩種。一、中央銀行向公眾出售外匯儲備***雖然在人民幣升值預期下，公眾持有外匯儲備的意願下降，但公眾為了資產多元化目的，仍然會對外匯有需求***，然後用所得購買財政部發行的國債，財政部獲得人民幣資金，作為財政資金花掉，但這一辦法要保證不會出現二次結匯;二、中央銀行直接用外匯購買財政部發行的特種國債，財政部由此得到的外匯，可作為財政資金花掉。我國在基礎設施、教育、醫療、社會保障、環境保護等方面的政府投入相對較低，財政可以利用得到的外匯進口相關物資和裝置。

　　第四是財政性地使用外匯儲備的投資收益。外匯儲備的投資收益部分直接表現為財政收入，可以當作財政資金使用