美國股票程式化交易

　　股票程式化交易作為一種組合交易方式，在美國的發展已經相當完備，併成為美國ETFs產品創設與贖回的主要交易方式。下面由小編為你分享的相關內容，希望對大家有所幫助。

　　是怎樣的?

　　紐約股票交易所***NYSE***將程式化交易量化為：凡含有15只股票以上、交易量在100萬美元以上的集中一次性交易即屬於程式化交易。美國一家專門提供程式化交易服務的公司，即HLCamp&Company對程式化交易做了這樣的描述：程式化交易是證券交易的一種方式，通常包括在NYSE進行的股票組合交易、在芝加哥期權交易所***CBOE***或者美國股票交易所***AMEX***進行的與股票組合相對應的期權交易，以及在芝加哥商品交易所***CME***進行的類似於S&P500股票指數期貨合約的交易等。上述交易的發生，是基於股票組合和與其相對應的指數期貨或指數期權合約之間的一個預先確定的且彼此相互聯絡的價格，而不是基於上市公司的盈利預測、股利分配以及未來成長性等因素，也不是基於實體經濟的基本面狀況。程式化交易是在計算機的幫助下完成的。程式化交易既可以通過網上交易來進行，也可以通過交易所場內交易專家或者做市商的報價系統來完成。

　　目前，美國開設程式化交易的交易所主要包括：NYSE、NASDAQLevelⅡ***NASDAQ的報價系統共提供三種類型的服務，即LevelⅠ、LevelⅡ和LevelⅢ。LevelⅡ提供所有有關做市商對特別股票的買賣報價與還價的全部實時交易資訊***、CBOE和CME等。交易的標的主要包括：S&P500指數和NASDAQ100指數中的成份股，以及它們的E-mini期貨合約，還包括S&P100指數***OEX***和NAS-DAQ100指數的看漲和看跌期權，等等。目前，在NYSE進行的程式化交易的日均交易量佔NYSE的日均交易總量的30%左右。在美國，投資者進行程式化交易的交易指令是通過程式化交易經紀商***即交易專家或者做市商***來完成的。

　　由於經紀商之間的競爭激烈，投資者所選定的經紀商一般都以最佳的執行價格來完成程式化交易指令。但有時，收費較低的經紀商並不一定會以最佳的執行價格來完成交易指令，甚至有的經紀商還利用資訊優勢，將自己的交易指令先於客戶的交易指令得到執行。因此，經紀商的激勵機制做出瞭如下安排：首先確定一個基準組合價值，如以S&P500指數組合價值作為衡量基準。其次，確定程式化交易一攬子股票的價值，如以前一個交易日組合中的股票收市價為準計算而得;或者以前一個交易日組合中的股票收市價的均價為準計算而得。如果經紀商能以最佳的執行價格來完成程式化交易指令，即經紀商以高於基準組合的價值賣掉程式化交易的一攬子股票，和以低於基準組合的價值買程序序化交易的一攬子股票，則經紀商會獲得優厚的佣金和預先確定好的額外的補償;如果經紀商沒能以最佳的執行價格來完成程式化交易指令，則經紀商有兩種選擇：要麼接受預先確定好的較低的佣金，要麼用自有資金來抵補交易中所出現的虧空。當然，經紀商承擔風險的程度越高，其索要的佣金也就會越高。

　　此外，為了制約個別經紀商利用資訊優勢先於客戶執行自己的交易指令，投資者還可以同時委託多家經紀商進行虛擬報價，待選出最佳經紀商後，投資者再將進行程式化交易的一攬子股票的內容告之經紀商。這樣做會增加經紀商的風險，但經紀商可以利用期貨、期權等衍生產品市場進行風險對衝。經紀商執行交易指令一般是在專門的交易場所或者通過電子交易系統，如NASDAQ的自動報價系統和NYSE的超級DOT系統。

　　根據美國著名的金融學家FrankJ.Fabozzi和FrancoModigliani指出，程式化交易和大宗交易***BlockTrade***都是為機構投資者所做的交易制度安排。美國的大宗交易是指，單隻股票交易達到1萬股以上，或者交易金額在20萬美元以上的集中一次性交易。據統計，美國1961年，平均每天發生9筆大宗交易，佔當日交易總量的3%;到了1990年，美國平均每天發生3000筆大宗交易，佔當日交易總量的50%。而程式化交易則是指在儘可能短的時間內同時完成多隻股票的一次性交易。可見，程式化交易與大宗交易是有很大區別的。主要體現在：股票數額的要求不同。如NYSE要求程式化交易須達到15只股票以上;而大宗交易一般是單隻股票/債券的集中交易。交易規模的要求不同。如NYSE要求程式化交易金額須達到100萬美元以上;而大宗交易一般要求交易金額在20萬美元以上。程式化交易和大宗交易在交易時間、交易方式、價格限制以及資訊披露等方面都存在著很大的差別。