我國期貨市場現狀問題及發展方向
內容摘要:本文參照國外期貨市場的發展歷史與經驗提出,我國期貨市場雖然存在種種的問題,然而這些都是能夠被克服和解決的。目前國內期貨市場的風險管理功能已經大大加強,在社會經濟執行中,其功能將進一步得到發揮。隨著我國經濟建設發展步伐的加快,我國期貨市場的發展潛力不可估量。本文將就我國期貨市場的現狀、主要問題及發展方向做一個簡要全面的分析。
關鍵詞:市場現狀 市場問題 發展方向
我國期貨市場至今已經走過了十多年的風風雨雨,相較於國外市場而言國內市場還是一個新興的市場。經歷了超常規發展的初創期,也經歷了問題迭出的整頓期,現在我國期貨市場迎來了有史以來最好的發展時期。經過數年的整頓,我國市場又開始了新的放量增長,而且是在一個更加規範更加理性的市場體系中。站在這個繼往開來的十字路口,我們有必要重新認識我國的期貨市場。
我國期貨市場發展現狀
***一***我國期貨市場發展歷程
隨著我國經濟市場化程序的推進,我國期貨市場的發展經歷了四個重要階段:期貨市場的理論準備與初步試驗階段***1988-1991***;期貨市場的試點發展階段***1992-1994***;期貨市場的規範與調整階段***1994.5-2001***;期貨市場的恢復與發展階段***2002-現在***。
我國期貨市場演進歷程表明:我國期貨市場的成長具有明顯的超常規發展特徵。從時間跨度來看,在十餘年的時間裡,我國期貨市場跨越西方期貨市場百年發展歷程,呈現出跳躍式發展態勢;從期貨市場成長的起始點考察,我國期貨市場的發展與國際期貨市場演進的一般規律有些背離,不是從傳統的農產品,而是從非農產品的生產資料交易開始的。期貨市場的超常規發展一方面迅速彌補了我國傳統經濟體制的缺陷,利用“後發優勢”進行跳躍式發展;另一方面也為我國期貨市場的規範發展帶來了潛在的隱憂。
我國期貨市場的發展在許多方面均體現出自己的獨特性,這是由我國的國情所決定的。我國期貨市場的發展固然要認真借鑑國際期貨市場成長與發展的成功經驗,但是也要充分考慮我國的現實國情,否則,我國期貨市場的發展必然會受到挫折,付出高昂的代價。
***二***我國期貨市場的成就
我國期貨市場經過近年來的治理與整頓;逐步進入規範、有序的發展階段,取得了令人矚目的成就。
期貨市場硬體設施實現了現代化,期貨市場軟體設施日趨完善。
形成了以期貨交易所為核心的較為規範的市場組織體系。經過十餘年的試點與發展,尤其是經過1994年以來的清理整頓,我國的期貨市場由分散建設逐步趨向集中規範,初步形成了一個比較完整的期貨市場組織體系。在這個體系中,期貨交易所是核心,已上市期貨品種的交易基本穩定,由期貨經紀公司會員形成的代理網路基本可以覆蓋整個市場。
培養和造就了一支期貨理論研究和實踐操作人才隊伍。我國的期貨市場作為新興的行業,吸引了大批的年輕的人才。這批人才學歷高,經過幾年的實踐鍛鍊,專業素質也有很大的提高。年輕的專業型人才是期貨市場的財富。隨著期貨市場的不斷規範,又有一批早期從事期貨理論研究的中青年學者進入期貨業的實踐活動,使人們對期貨行業有了較深的認識和理解。這樣一批有相當知識水平和能力的群體,構成了期貨行業的人才基礎。
期貨市場的基本功能初步顯現和發揮。銅、鋁、大豆、小麥等期貨品種與國際市場的聯絡較為密切。國內有相當數量的生產經營企業參與銅、鋁、大豆、小麥等期貨的交易,他們從期貨交易中不僅免受三角債之苦,而且初步感受到了期貨市場規避風險、發現價格、指導生產、調節供求的作用。經過 1994年以來的清理整頓,尤其是1998年以來的進一步調整,我國的期貨市場進入了規範有序快速的發展階段,尤其是在2003年交易額達到了近11萬個億。
十年發展初步形成了有效的監管與自律體系。在我國期貨市場組織機制日趨完善的基礎上,我國期貨市場的正向功能亦得以發揮。
我國期貨市場存在的主要問題
***一***交易品種不足
我國現有的三家交易所真正交易的品種只有七個,分別是上海期貨交易所的銅、鋁、天然橡膠,大連商品交易所的大豆、豆粕,鄭州商品交易所的硬麥和強麥。而一些關係國計民生和國家經濟安全的品種如線材、石油以及玉米、棉花到現在都還沒有上市或者恢復上市。這就使我們的商品在國際市場上缺少定價權,從而在國際貿易中經常處於極其被動的地位。
***二***投機成分過重
期貨市場在市場經濟中的重要功能,是使各種生產者和工商業者能夠通過套期保值規避價格風險,從而安心於現貨市場的經營。期貨市場要實現這種功能必須要有投機者的參與,投機者在尋求風險利潤的同時,也承接了市場風險,因此一個正常的期貨市場上投機者是必須和必要的。但如果一個市場投機者佔了絕對支配地位,這時非但期貨市場的積極功能不能很好發揮,反倒會對整個金融市場造成衝擊,干擾經濟的健康發展。目前在我們的市場上,大部分的市場參與者在交易的過程中,投機的心理往往佔了上風。甚至在需要參與市場進行套期保值的企業中,也有不少做投機交易的,比如有些糧油加工企業在期貨市場上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對價格的炒作便成了唯一的主題。根據現代經濟學的分析,期貨市場是屬於“不完全市場”的範疇。在這種市場,商品價格的高低在很大程度上取決於買賣雙方對未來價格的預期,而遠遠脫離了這種商品的現時基礎價值,從而可能導致了價格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋迴圈。在這種情況下就很容易出現價格往極端發展的風險。
***三***市場參與者不夠成熟
由於目前我國的專業投資管理公司和專業的經紀人隊伍還沒有建立和規範起來,所以實際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成,其投資行為必然具有很大的盲目性。要想降低期貨市場風險發生的可能,對投資者的教育和促進其走向成熟是一條必經之路。
***四***市場的弱有效性
技術分析的三個基本假定之一講到:市場行為包容消化一切。即影響市場價格的所有因素最後必定要通過市場價格反映出來。但要實現這一點必須有個前提,那就是整個市場要處於有效市場理論的情況下。而目前我們的市場還是一個弱有效的市場,由於資訊的不透明,將使市場的參與者不得不支付更高的社會交易成本,這樣就降低了期貨市場這個經濟體系的執行效率。
我國期貨市場發展潛力和方向
***一***我國期貨市場的發展潛力
國內期貨市場的風險管理功能已經大大加強,在社會經濟執行中,其功能進一步得到發揮。隨著我國經濟建設發展步伐的加快,在國際市場的影響越來越重要,我國期貨市場的發展潛力不可估量。
1.我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求巨大。我國已經成為世界許多大宗商品的集散地,在全球經濟中扮演著越來越重要的角色。但由於目前國內期貨市場還處於初步發展階段,國內相關商品價格的發現功能是在國外相關期貨市場的帶動下完成的。當我們在購入大宗商品時,定價權卻掌握在國外政府或賣方手裡。這是非常不合理的,不僅損害了我國相關企業的利益,也使得我國在國際經濟舞臺的地位降低。從這點考慮,我國大規模發展商品期貨市場的潛力與需求是巨大的。
2.我國發展金融衍生品市場的潛力與需求巨大。期貨市場的最終發展離不開金融衍生品市場的發展,但在發生了類似“3•27國債”事件之後,金融衍生品在我國成為歷史。隨著證券市場的發展以及我國金融體系的改革,單一的市場交易模式已經無法滿足控制風險的要求,越來越多的專業型投資機構呼喚對衝機制的形成。
3.
維護國家利益要求大力發展我國期貨市場。由於期貨市場與國家經濟發展息息相關,在國際經貿往來中發揮重要作用。在我國,儘管許多的商品在國際市場也處於舉足輕重的地位,但由於我們期貨市場的價格功能在國際市場還沒有得到充分發揮,很多情況下必須參照美國以及其他國家的產品價格進行交易,每年不僅使國家損失大量外匯,也使得商品競爭能力下降。從維護國家經濟利益的需求考慮,我們也必須發展我國期貨市場。
***二*** 我國期貨市場的發展方向
1.期貨市場各個組成部分的創新功能將得到加強,進而形成一個功能完善的專業化市場。期貨市場的產生、發展與創新密不可分,我國期貨市場的發展也必然在創新中不斷前進。隨著我國期貨市場的發展,新品種將不斷被開發,各個交易所在自身核心品種的研究和創新方面也會不斷努力,並設計出適應市場需求的產品。在此基礎上,期貨公司會以滿足客戶需求為前提不斷探索,以期能夠提供新的服務手段和服務方式。通過期貨市場各個組成部分的共同努力,必將形成一個功能完善,注重理性投資的專業化市場。
2. 隨著我國市場化體系的完善,我國的商品期貨市場將成為亞洲乃至世界商品市場的標價中心之一。隨著我國作為商品集散地功能的不斷擴大,不僅是我國的企業,還有許多其他國家的相關企業,對於將我國的商品期貨市場作為亞洲乃至世界商品市場標價中心功能的需求會越來越高。在我國市場化體系完善的基礎上,我國期貨市場作為全球商品市場標價中心的趨勢將成為必然。
3.隨著我國資本市場的發展,金融改革程序的加快,以股票指數期貨、利率期貨和外匯期貨為核心的金融衍生品市場將會使我國金融體系逐漸完善。這是市場參與者和服務物件對風險管理的要求。資本市場的存在與發展必然要滿足企業發展的需要。在市場化程度加大的環境下,企業越來越明白期貨市場對於企業發展壯大的作用,並迫切需要利用期貨市場鎖定風險,擴大投資規模來創造社會財富。另外,在快速發展的我國國際貿易中,企業也存在巨大的化解外匯波動風險的需求。這些都要求我們加快建設步伐,設計並提供有效的金融衍生服務,滿足社會發展的需要。另外,資本市場的發展新思路要求金融衍生品市場超常規發展。周小川關於證券市場發展的新思路中提到需要超常規發展機構投資者,伴隨著機構投資者的壯大,對於證券市場風險管理的需求日益增長,股指期貨的推出可以提高股票現貨市場的效率、透明度與流通性。保險機構的發展需要通過市場來解決“利損差”問題,銀行的改革程序中也直接面對利率風險,問題的長年堆積甚至會導致社會風險。這些也要求金融衍生品市場的超常規發展來逐漸化解日益擴大的風險積累。
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