期貨畢業論文例文

　　作為一種重要的金融衍生產品,股指期貨自其誕生之日起,就保持著快速的發展,股指期貨市場也逐漸成為一個完善的金融體系中的重要部分。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　淺談金融期貨的必要性與現實性

　　摘要：本文對我國發展金融期貨的必要性和現實性進行分析，指出當前我國發展金融期貨所面臨的障礙，並提出政策建議。

　　關鍵詞：金融期貨;股指期貨;外匯期貨;利率期貨

　　一、我國發展金融期貨的必要性

　　發展金融期貨有利於釋放風險，防止風險積累，在深化資本市場改革、完善資本市場體系、豐富資本市場產品、發揮資本市場功能、為投資者開闢更多的投資渠道等多方面有重要意義。金融期貨的缺失之弊端逐漸顯現，推出的必要性日益突出。

　　***一***全球前20大經濟體中，唯中國大陸未推出金融期貨。

　　國內人士認為，金融期貨的特點是國際化比較強，本土市場不做，***市場就做，金融資產定價權會被***市場所搶奪。如目前芝加哥已開始操作、香港市場也正在研究人民幣對美元的匯率期貨，新加坡也於2006年9月率先推出我國A股指數期貨——新華富時中國A50指數，對我們金融期貨的推出是一種推動。

　　***二***對外貿易的發展，客觀上要求市場參與主體必須規避風險。

　　我國無論在外債還是在外匯儲備上，都有長足的發展，如果沒有套期保值機制，外債外匯儲備風險受制於國際資本市場，損失變得不可避免。同時，愈來愈多的企業參與國際分工將面臨更大的價格風險、國際貨幣市場及資本市場的風險，這使我國市場參與主體規避風險產生內在需求。

　　***三***融資方式多元化需要避險工具。

　　從20世紀80年代中期開始，融資呈現證券化趨勢，在證券市場體系中，市場行為將風險和不確定性轉嫁給投機者，這些投機者利用金融衍生工具來規避風險並獲取利差，使市場機制進一步深化，金融期貨市場避險功能得到強化。我國加入WTO後，外國金融機構開始逐步滲入，資本市場必然會出現金融創新潮，證券化融資激增。然而，如果證券化融資缺乏一個成熟、發展的資本市場，特別是能規避風險的金融期貨市場，來使外資的投資具有安全性、流動性、收益性，那麼一切都無從做起，一切都是空談。

　　***四***金融資產價格的波動性要求規避金融風險的工具。

　　經濟全球化、金融一體化下的資產價格，由於受各國利率、匯率等因素影響，其波動幅度明顯增大，這就使市場風險增加，由此產生了避險的要求。在西方發達國家及許多新興市場國家的資本市場上，都有成熟的金融期貨市場，而我國資本市場卻沒有這種規避系統性風險的工具。因此，有必要建立金融期貨市場，發揮其規避市場風險和價格發現功能，穩定資產價格，減少經濟的不確定因素。

　　二、我國發展金融期貨的可行性

　　作為資本市場的重要組成部分，我國政府一直高度重視期貨，尤其金融期貨的發展，積極推進金融期貨各項基礎性工作的建設。目前，期貨市場與以往發展金融期貨的情況已大有不同，期貨市場執行平穩，規模不斷擴大，風險管理和監管水平不斷提高，品種創新步伐不斷加快，市場的發展環境明顯改善，發展金融期貨的環境和條件已日益成熟。

　　***一***金融業的迅速發展壯大，需要加快發展金融期貨的步伐。

　　近年來，我國金融體系、市場體系和服務體系不斷髮展，銀行、證券、保險業監管體系逐漸完備，市場結構不斷優化，市場規模不斷擴大，資產質量明顯提高。來華設立機構、開展業務和投資參股的外資金融機構不斷增加，不僅吸引了資金，更引進了國外先進的金融管理經驗和技術。根據國際金融市場呈現全球化、自由化、電子化的發展傾向，我國應加快金融期貨新品種上市的步伐，使中國期貨市場能夠為中國經濟的健康發展發揮更大的作用，併成為在國際市場上有舉足輕重影響的報價市場。

　　***二***中國金融期貨交易所正式成立，金融期貨發展取得進展。

　　中國政府已為推行金融期貨做了大量準備工作，2006年9月8日中國金融期貨交易所成立後對期貨合約、業務規則進行充分討論，廣泛徵求意見，開展技術系統測試和模擬交易，加強投資者教育工作等，設立了會員准入、保證金制度、漲跌停板、限倉制度、結算擔保金、風險準備金六大風險控制系統，以規避金融期貨交易所內部及金融期貨市場存在的諸多風險，為金融期貨的發展做好各項準備工作。

　　***三***快速發展的現貨市場為恢復和發展國債期貨市場提供了堅實的基礎。

　　利率市場化是國債期貨產生的必要條件。我國的利率市場化程序在改革中不斷前進，時至今日，雖然利率還沒有完全放開，但在相當大程度上，我國的貸款利率已基本實現市場化，國債利率市場化程度較高，已達到美國當年推出國債期貨時的利率市場化水平。另外，國債現貨規模直接制約國債期貨交易的規模，由於我國近年來持續實行積極的財政政策，國債發行額及佔其GDP的比重穩步上升，國債的品種也趨於多樣化，國債的投資者涵蓋了廣泛的投資群體，機構投資者特有的專業理財能力以及對國債收益率的套期保值需求為國債期貨的推出提供了堅實的市場基礎。

　　三、我國目前推出金融期貨的障礙

　　***一***我國推出金融期貨的法律制度仍需完善。

　　中國《期貨交易管理條例》2007年4月15日起正式施行，這是國務院對1999年的《期貨交易管理暫行條例》全面修訂後出臺的、著眼於中國期貨業規範發展的一個全新的期貨“新規”。新條例對期貨公司業務和期貨公司監管所涉及的各項基礎制度做出明確規定，提出許多新的要求，並從法律層面對發展金融期貨作了明確定位，為金融期貨的推出清除了制度性“路障”。儘管如此，目前包括金融期貨在內的衍生品立法仍存在一些問題。如，法律界和實務界對衍生品的基礎法律理論研究還很薄弱;目前，金融監管部門釋出的檔案中強調風險防範的禁止性法律規範居多，而鼓勵衍生品發展和創新的授權性法律規範較少等等。

　　***二***法律監管理念應有所轉變。

　　金融期貨市場監管體系包括金融當局監管、交易所內部監管和行業自律，構築這一監管體系的目的是為金融期貨交易創造一個“公平、公開、公正”的交易環境，促進金融期貨交易的有序進行。

　　***三***參與者關係仍未解決。

　　中國金融期貨交易所實行公司制，這是在我國內地首家採用此種方式，此前成立的交易所組織均採用會員制。通過公司化改制，期貨交易所將改善自己的定價機制、激勵機制、治理結構、決策效率、融資效率、股權結構和基礎技術設施。因此，公司化改制後的期貨交易所決策更加迅速、籌資渠道更加廣泛、所有權結構將更加分散。目前，中國金融期貨交易所批准17家期貨公司為會員單位，分別為全面結算會員、交易結算會員、交易會員，對於金融經紀行業與證券公司未來如何參與到金融期貨業務中來，以及如何通過合理的制度安排保證參與金融期貨交易的諸多利益相關者之間的權利制衡及金融期貨公司重大戰略決策的科學性，還沒有一個明確的答案。

　　四、對我國推出金融期貨的建議

　　***一***金融期貨的推出應遵循循序漸進的方針。

　　我們要積極創造條件，抓住時機，推進利率和匯率市場化改革，對資本市場進一步規範化、法制化，保持股改成果，為推出金融期貨市場做好積極的前期準備工作。我國金融期貨交易業務可區分不同種類，有先有後地逐步推出，在推出的前期可以對經紀人、機構投資者的參與資格做一定限制，這既符合我國社會主義市場經濟體制漸進式改革的要求，也符合資本市場目前的客觀條件。股指期貨是推出金融期貨的首選品種。

　　股指期貨市場建立在發達的證券現貨市場基礎上，經過十多年的努力，我國證券市場已形成了一個運作良好的市場架構，有接近國際水準的高效率的交易、清算體系。券商、機構投資者和證券從業人員的行為進一步得到規範。另一方面，我國股票市場的容量和規模也有了飛速增長，為股指期貨開展提供了市場規模、投資主體、套期保值需求及良好市場環境的保障。包括滬深300指數、上證180指數等也已得到市場的廣泛認同。

　　由於我國具有金融衍生產品的後發優勢，所以股指期貨在我國擁有美好的發展前景。在推出股指期貨之後，到底是先開展國債期貨交易，還是先進行人民幣匯率期貨的交易，這取決於我國利率市場化進展狀況以及人民幣自由兌換程序的步伐。我國匯率改革正在逐步推進，2005年7月21日，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的人民幣浮動匯率制度，2006年1月3日，匯率中間價形成方式進一步調整為通過向銀行間外匯市場做市商詢價形成當日匯率中間價，反映了市場在決定人民幣匯率中的基礎作用進一步提高。

　　由於我國目前匯率改革走在利率改革的前面，因此，以當前市場化程度而論，股指期貨之後應該是匯率期貨。另外，我國外債數量大、期限長，對外債務不僅面臨著利率風險，也面臨著巨大的匯率風險，這也為我們發展外匯期貨帶來巨大市場潛力。

　　***二***制定金融期貨的相關法規不容怠慢。

　　金融期貨的推出伴隨著期貨立法的改進，而期貨法律法規的完善又促進了金融期貨的發展。因此，立法決策者應該集中理論和實踐的研究資源，同時，應該認識到，衍生產品帶來的風險是系統性風險。應從立法角度確定金融期貨、期權交易的非證券特性。同時，考慮到其可能涉及的證券特性，從而合理劃分不同監管部門、層級應擔負的責任。在此基礎上，還應協調立法、司法、行政部門，完善民事法律執行程式來保護公眾投資者的權益，震懾可能發生的市場操縱行為。要在深入研究國外成熟經驗的基礎上，制定符合我國實際的具體操作規程，使金融期貨一經推出就有一個健全完善的法律平臺。

　　***三***注重我國金融期貨市場投資主體的發展。

　　由於我國金融業採用分業經營模式，商業銀行、投資銀行、保險公司和信託公司等金融機構不允許交叉經營業務，這使得我國當前即使推出金融期貨，也面臨著交易機構主體缺失的問題。因此，我國金融期貨市場發展機構投資者、調整投資主體結構的關鍵在於儘快調整現行的法規、政策，營造寬鬆的政策環境和市場準入規則。

　　篇2

　　試析黃金期貨市場的有效性

　　【摘要】黃金因為其兼有貨幣、商品和金融三大屬性的特徵歷來受到人們的重視。自黃金期貨在上海期貨交易所上市，填補了我國長期缺乏金融期貨的空白。管理層與市場各參與主體對黃金期貨給予很高的期望與關注，因此研究上海黃金期貨市場的有效性具有重要意義。本文通過運用遊程檢驗、ADF單位根檢驗、協整檢驗與計量經濟學的方法，對上海期貨交易所黃金期貨市場的有效性進行了實證分析。結果表明，上海黃金期貨市場尚未達到有效，並且黃金現貨價格單向引導期貨價格，我國黃金期貨市場還有待改善。

　　【關鍵詞】黃金期貨有效市場遊程檢驗ADF單位根檢驗協整檢驗

　　一、引言

　　1、選題背景和意義

　　近年來隨著市場化程序的加快，我國糧食、能源和工業原材料等的價格風險愈來愈大，需要相應的風險管理和分散渠道;再者，中國日益融入到國際市場體系中，將面臨更多的不確定因素和更激烈的競爭，因此一個具備套期保值和平抑價格波動等功能的有效黃金期貨市場是非常必要的。黃金期貨市場的套期保值、價格發現等功能的發揮依賴於期貨市場的有效性，因此對於黃金期貨市場有效性問題的研究日益成為一個不可迴避的現實任務，這一研究對於中國政府、生產者或是市場參與者都至關重要。

　　2、本文的研究方法和思路本文選取2008年7月至2009年2月的黃金期貨價格資料對期貨市場的有效性進行實證檢驗。

　　遊程檢驗主要分析黃金期貨價格是否存在趨勢性，而協整檢驗是絕對意義上的有效性檢驗，若兩檢驗均通過，則表明我國黃金期貨市場是有效的。根據這一思路，本文的具體章節安排如下：第一章為緒論，概述了本文的選題背景和意義;第二章是理論部分，簡單概括了有效市場理論的發展與內涵;第三章說明了本文檢驗方法選擇以及模型框架構築，並根據近兩年黃金期貨市場的資料進行了實證分析。第四章是對分析結果的總結。

　　二、有效市場理論的發展與內涵

　　1、有效市場理論的主要內容和發展歷史市場有效性理論的產生是一個發展的過程。

　　最早的有效市場理論的研究產生於證券市場，而真正研究市場有效性問題是從研究隨機遊走行為開始的。法國經濟學家巴歇利埃最早運用統計方法研究股票價格與收益問題，並率先論述和檢驗了隨機遊走模型。其後，薩繆爾森和曼德伯魯特經過嚴格論證，認為：若資訊流動不受阻礙，且不存在交易成本，那麼證券市場次日的價格變化將只反映次日的訊息，且不與今日價格變動相關。

　　此外，二十世紀五六十年代，西方經濟學界就單一證券價格和市場平均證券價格波動狀態進行研究時，發現證券價格隨機波動的狀態與價格全面反映證券市場資訊傳播狀況相吻合。有效市場理論最早由美國經濟學家薩繆爾森和尤金?法瑪於1965年正式提出。法瑪對有效市場理論進行了全面闡述，並提出了一個被普遍接受的有效市場定義：在一個證券市場中，如果證券價格完全反映了所有可獲得的相關資訊，每一種證券的價格和其內在投資價值相一致，並能夠根據新的資訊進行完全和迅速的調整，那麼就稱這樣的市場為有效市場。

　　法瑪在提出有效市場的概念性表述後，為使其經濟含義能得到實證檢驗，又引入理性投資和競爭均衡的思想，建立了一系列數理模型用於描述有效市場命題。如關於市場有效性的未來價格概率密度函式、公平博弈模型以及隨機遊走模型等。考慮到證券市場的自身缺陷，1978年詹森提出了一個更具現實意義的市場有效性定義：即市場有效性是指根據某一資訊集做出的決策，不可能給投資者帶來經濟利潤。

　　2、有效市場理論的內涵早期的有效市場理論主要研究證券價格對有關資訊反應的速度及敏感程度。

　　法瑪認為，在一個有效的證券市場中資訊完全反映在價格之中，證券價格既充分地反映了該證券的基本因素和風險因素，也表現了該證券的預期收益，其即時市場價格是該證券真實價值的最優估計。由於金融衍生品市場與證券市場結構的相似性，有效市場理論同樣適用於黃金期貨市場。

　　在有效的黃金期貨市場當中，黃金期貨投資者無法通過利用某一資訊集合來形成買賣決策賺取超過正常水平的利潤。從經濟學意義上講，就是指沒有人能持續獲得超額收益。有效市場是黃金期貨市場成熟的標誌，也是黃金期貨市場建設和發展的目標。有效市場理論的經濟學含義是：期貨市場能夠對連續的、不可預期的資訊流做出迅速、合理的反應，期貨價格曲線上的任一點的價格都最真實、最準確地反映了該期貨在該時點的全部資訊，每個期貨的內在價值均通過其市場價格得到合理體現，市場各交易者的邊際投資收益率趨於一致，投資者收益率與市場平均收益率之間只能存在較小的隨機差，且其差異範圍通常包含在交易費用之中。由此可見，有效市場體現了“競爭均衡”這一經濟學中的理想狀態。

　　三、我國黃金期貨市場有效性的實證分析

　　1、資料的選取與處理與起步較早的銅、鋁期貨不同，上海黃金期貨於2008年1月9日才正式上市，可供做實證分析的資料相對較少。本文采用文華財經軟體提供的滬金指數的收盤價格作為上海黃金期貨的收盤價格，主要原因是滬金指數反映的是黃金期貨市場價格“重心”的變化趨勢，是根據每個品種的持倉量和成交量權重，做出的反映整個市場走勢的指數，並且更加客觀與科學，具有良好的連續性。

　　黃金現貨資料採用上海黃金交易所Au***T+D***延期交收業務每日收盤價。主要原因是其與上海黃金期貨一樣，交割成色均為99.95%的黃金，並且是國內目前交易量最大的黃金交易，其價格具有代表性，再者其的延期交割性可以與滬金指數完全匹配符合協整檢驗理論的要求，方便實證分析。時間跨度為2008年7月31日至2009年2月2日共128個交易資料。本文應用Eviews5.0軟體對上述資料進行實證檢驗。

　　2、實證過程及結果分析

　　***1***遊程檢驗結果及分析用“1”和“2”分別表示黃金期貨價格的上漲△P>0與下跌△P<0，觀察連續128天價格變化符號的序列，相同符號連續出現稱作一個遊程。此遊程檢驗的目的是在顯著性水平α=0.05的條件下檢驗零假設是否成立，零假設為H0：黃金期貨價格漲跌是隨機的，不存在明顯的趨勢性。檢驗結果如表1所示：

　　由檢驗結果可知，概率值P=0.651，大於給定的顯著性水平α=0.05，所以接受零假設。因此，遊程檢驗通過，表明黃金期貨價格波動序列符合隨機性假設，黃金期貨價格漲跌不存在明顯的趨勢性。

　　***2***ADF檢驗結果單位根檢驗包括對原序列和差分序列的單位根檢驗，用以判斷是幾階單整。零假設為H0：價格序列存在單位根，即序列不平穩。表2給出了黃金現貨和黃金期貨原序列單位根檢驗結果;表3給出了一階差分序列單位根檢驗結果。由檢驗結果可知，黃金期、現貨價格原序列滯後零階的ADF統計量均大於5%的顯著性水平，所以接受零假設，原序列存在單位根，不平穩。對序列進行一階差分後，滯後零階的ADF統計量均小於5%的顯著性水平，拒絕零假設，差分序列平穩。因此，兩種商品的期現貨價格均為一階單整，滿足協整的先決條件，可對其進行Johansen協整檢驗。

　　***3***Johansen協整檢驗結果及分析本文采用Johansen和Juselius建立的最大似然估計法來檢驗變數之間的協整關係。使用協整方法檢驗我國黃金期貨市場有效性時，涉及現貨價格PT和期貨價格PF之間的協整關係。

　　如果PT和PF是同階單整的，且兩者的線性組合***給定合適的引數α，β***，即：UT=PT-α-βPF是平穩的，則稱序列PT和PF存在協整關係。PT和PF之間具有協整關係是有效市場假說的一個必要條件。因為有效市場假說要求PF是PT的無偏估計量，這意味著現貨價格和期貨價格有相同的走勢。但是，兩者之間僅僅存在協整關係還不能保證市場有效，市場有效還要求方程中的α=0、β=1;否則，即使兩者的運動軌跡相近，PF還是不能成為PT的無偏估計。因此，市場有效性檢驗應該包含對協整關係的檢驗和對引數約束條件的檢驗。協整要求序列之間是同階單整的，本文已經通過單位根檢驗證明黃金期貨價格序列和現貨價格序列都服從一階單整。因此，我們再對其是否存在協整關係進行檢驗。

　　以檢驗水平為α=0.05判斷，因為跡統計量有72.95>15.49，8.02>3.84;最大特徵值統計量檢驗有64.93>14.26，8.02>3.84，所以拒絕原假設H0，得出結論為：滬金指數與Au***T+D***價格序列存在協整關係。但是，顯示約束引數β=-0.0325，α=1.666，不符合有效市場假說中的引數約束條件：α=0、β=1，因此認為黃金期貨市場存在非有效因素。

　　四、結論

　　上海黃金期貨市場上的黃金期貨價格漲跌不存在明顯的趨勢性;同時，上海黃金期貨市場滿足市場有效性的第一個條件，即與黃金現貨市場可協整條件;因此，存在非常弱的證據表明該市場有效，但不滿足重要的協整方程的無偏估計條件與協整向量約束條件，所以綜合考慮，本文認為上海黃金市場是非有效的。

　　我國黃金期貨市場非有效的主要原因可能是由於上海黃金期貨成立時間不長，期初投機過度，並且其交易主要參考發展相對成熟的現貨市場價格來進行的。所以，相關部門有必要採取一些措施來培育市場，健全市場，活躍市場，促進我國黃金市場的積極健康發展，使黃金期貨市場在整個金融市場發展中起到應有的作用。

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