期權博弈理論在大型工程專案投資決策中的應用淺析論文

　　傳統淨現值法下的投資決策沒有考慮到投資決策所具有的靈活性價值，對投資不能作出科學的分析和估價。今天小編將與大家分享：期權博弈理論在大型工程專案投資決策中的應用淺析相關論文。具體內容如下：
 

期權博弈理論在大型工程專案投資決策中的應用淺析
 

　　大型工程專案是指具有一定投資規模，關係國計民生或對一定區域內關乎民眾利益的社會經濟、政治、文化、生態環境等有重要影響的工程專案。其具有規模大、期限長、參與主體多、融資結構複雜，其投融資呈現戰略性、不確定性、不可逆性和依存性的特點，隨著專案面臨的政治，經濟，社會和環境的不斷變化，導致風險因素多，風險影響後果嚴重。研究指出，對投融資風險進行有效監控是大型工程專案投融資成功的關鍵。

　　一、大型工程專案投融資的影響分析

　　在2013年年底我國公佈的審計結果中，各級政府的負債中，負有償還責任的有20.7萬億元，其中地方政府的債務達到了10.9萬億元。我國政府債務區別於歐美一些發達國家最顯著的是地方債資金過多的用於基礎設施建設和災後重建以及改善民生等方面的投資。針對這些問題，採用PPP模式進行融資對政府來講，既減輕了政府債務負擔，又減緩地方融資壓力;對企業來講，參與公共領域專案的門檻降低了，私人部門發展空間也拓寬了。

　　然而目前運用PPP模式需要解決主要有三個方面：一是不完善的國內相關法律法規制度。二是風險分擔機制還不成熟。三是利益分配機制不健全。針對這些障礙，以及基礎設施專案的特徵，若是要有效激勵私人投資者參與專案投資建設，關鍵在於投資者的投資閾值的合理確定。投資閾值的大小會對專案的價值產生影響，進而對投資收益產生影響。投資閾值是基礎設施專案投資建設的一個重要投資決策變數，而投資閾值的確定不但受到企業作為投資者所面臨的不確定性因素還包括來自競爭對手的影響，這些不確定性賦予了企業投資時動態的決策靈活性。

　　二、期權博弈理論在投資決策中的發展

　　傳統淨現值法下的投資決策沒有考慮到投資決策所具有的靈活性價值，對投資不能作出科學的分析和估價;實物期權方法雖然考慮了投資決策的靈活性價值，但是缺乏對競爭對手的反映，會導致投資者在面臨競爭對手的威脅時以損失自己的投資價值來改變投資策略，期權方法在一定程度上也不能很好的給專案的評估作出最好的投資決策迴應。近年來，實物期權理論與博弈論相融合而形成的期權博弈理論option-game對公共基礎設施專案投資決策的研究已然成為熱點。期權博弈理論的主要思想是同時將不確定性、競爭和資訊不完全等因素納入同一個研究框架，在實物期權定價理論方法的基礎上，利用博弈論的基本思想和建模方法對包含實物期權的投資專案進行估價以及對專案投資進行科學管理的理論方法。

　　目前，期權博弈理論被廣泛應用於企業戰略投資博弈問題，Smets1993首次將博弈論和實物期權方法結合，建立了不確定條件下對稱雙頭壟斷博弈模型; Dixit和Pindyck1994運用期權博弈方法，分析了不完全競爭情況下兩家競爭企業的案例，構建了領導者與追隨者的價值模型，並給出了投資閾值的解析解。Smit，Berg和 MaesenEire2004運用期權博弈理論分析了資訊不完全的情況下互相競爭的出價者對目標企業競爭出價的情況。在這些學者的論點中，投資機會可以看作是投資者當前所能夠持有的看漲期權，隨著不確定性的增大，期權價值也增大，故選擇最佳的投資時機以獲得收益最大化是關鍵。中國國內學者對期權博弈理論的研究處於起步階段，這一理論受到了眾多學者的重視。洪開榮2007以期權博弈模型的均衡策略分析為基礎，構建了既考慮專案不確定性，也考慮主體相互作用的專案期權博弈評價模式。

　　賈德香等人2007建立了發電和輸電投資的期權博弈決策方法。龔利、郭菊娥和張國興2008運用實物期權方法和博弈理論，構建政府最低收益擔保下的基礎設施BOT專案特許權期定量決策談判模型。這些學者在運用期權博弈理論對投資決策進行研究時，對政府擔保的價值和影響以及政府參與風險擔保價值的比例大小對投資時機選擇的影響考慮的有所欠缺，在PPP專案中政府以參與投資進行風險分擔的形式對投資決策進行影響，因此，當投資者在做投資決策分析時，我們可以運用期權博弈方法，從無政府擔保基本情形出發，考慮政府參與投資風險分擔對專案價值的影響，構建基礎設施專案投資決策模型，分析政府參與風險分擔比例的多少對投資決策的影響，以此來合理確定企業的最佳投資閾值。
 

　　三、結束語

　　期權博弈理論在投融資決策中主要是在合理的數學邏輯假設基礎上，將微觀市場結構與期權博弈方法的巧妙的融合在一起來進一步快速求解，以確保專案投資實踐的科學性、合理性提供有力的數量分析理論支援。