中小企業研究論文

　　在我國，中小企業在國民經濟的發展中扮演著非常重要的角色，自經濟體制改革以來，我國中小企業在擴大就業、增加財政收入、推動經濟發展方面都做出了巨大貢獻。下面是小編為大家整理的，供大家參考。

　　範文一：中小企業股權融資研究

　　[提要]隨著我國經濟的迅速發展，中小企業在國民經濟中的作用日益突出，與此形成對比的是中小企業融資困難問題。本文通過對中小企業股權融資現狀進行分析，發現其存在的主要問題，探究造成這些問題的原因，並提出建設性意見，以期對解決中小企業股權融資難的問題能有所幫助。

　　關鍵詞：中小企業;股權融資;建設性意見

　　隨著經濟的迅速發展，中小企業在我國經濟發展中的作用日益增加，但其在融資方面仍然面臨一些急需解決的問題。股權融資作為一種直接融資方式，對於解決中小企業獲得資金困難的問題十分重要，因此探究如何進一步完善中小企業股權融資方式，對於加速中小企業的成長，推動國民經濟增長具有重要的影響。

　　一、股權融資概述

　　一股權融資的概念及特點。

　　股權融資是指被投資者通過轉移一定比例的控制權進行融資，以獲得企業外部的投資者注入資金的方法。其特點主要有：

　　1、不用償還利息。該方式獲得的資金不必到期支付利息，投資者的回報基本取決於企業的盈利狀況。

　　2、流動性強。股東進行投資，雖不能從公司抽回所投入資金，但股票可以在資本市場上進行轉讓、買賣、繼承、抵押等，因此發行股票可優化公司的資本結構和現金流狀況。

　　3、提升公司實力。發售股票能提升公司實力、信用等級和知名度，產生的資產儲備金可為更多的負債融資提供有力的支援與保障。

　　二股權融資的分類。

　　以融資渠道為標準可以將股權融資劃分為外源性股權融資和內源性股權融資兩種融資方式。

　　1、外源性股權融資方式。外源性股權融資分為私募股權融資和公募股權融資兩種。私募股權融資是指通過投資者以私募形式對非上市公司進行權益性投資，將來通過上市、併購或管理層回購等方式退出並獲利。公募股權融資方式包括公開直接上市和間接上市融資兩類。公開直接上市融資指的是在一板和二板市場上直接發售股票來進行融資;間接上市包括買殼和借殼上市等途徑。

　　2、內源性股權融資方式。內源性股權融資多數來自稅後利潤，由初始投資的股本、資產折舊和留存收益構成。該方式的特點是籌整合本較低，但融資速度較慢，獲得資金規模有限。

　　二、我國中小企業進行股權融資的必要性

　　一中小企業的商業模式決定了股權融資的可行性。

　　我國多數中小企業尤其是高新技術企業，具有“高風險，高收益”的經營特點。投資者投資一旦成功，企業獲得高收益，債權人只能獲得固定比例的回報;投資一旦失敗，企業的損失很可能轉嫁給債權人，因此風險和收益對於債權人是不對稱的。投資者採用股權融資，可通過股權資本價格的提升來獲利，有效地解決債權人風險和收益不對稱的問題。中小企業“高風險，高收益”的商業模式決定了股權融資的可行性。

　　二當前的金融體系迫使中小企業轉向股權融資的渠道。

　　我國金融體系中，商業銀行尤其是大規模商業銀行出於穩定性、流動性和獲利性等多方面因素，更傾向於與規模較大的公司進行合作，並無過多關注中小企業獲得資金困難的問題。中小企業為了滿足其對資金的需求，不能單一依靠銀行信貸方式，需探索出適合自己的融資方式。股權融資就是一種有效的解決問題的方式與手段。

　　三、我國中小企業股權融資現狀

　　一中小企業內源性股權融資比例偏大。

　　世界銀行2013年的一份調查資料顯示，美國中小企業內源性股權融資金額約佔融資總金額的18%，我國中小企業成長所需資金約50%～60%來自初始投資與企業留存收益，利用外部股權融資所募集到的資本僅佔資本總額的10%。我國多數中小企業把留存收益作為融資的首要方式，以“滾雪球”的方法逐步發展。內源性融資與外源性融資配比不恰當，進一步造成融資成本的增加。企業僅依靠內源性融資方式獲得資金速度慢，規模受限，難以滿足企業對於資金的需求。

　　二中小企業私募股權融資渠道狹窄。

　　私募股權融資是指以私募形式對非上市公司進行的權益性投資。在執行的過程中考慮了以後的各種退出方式。但是我國的私募股權融資體制相比歐美國家很多方面並不成熟，融資渠道較狹窄。以天使投資為例，其總體規模較小，融資平臺和體系尚未構建起來。投資者以個人為主，機構投資者的數量還不夠。根據清科研究中心不完全統計，截至2012年，我國的天使投資個人佔比70%，團隊佔比2%，社會閒散資金尚未充分作為天使投資基金以支援企業早期的發展。此外，投資行業集中在網際網路等高新技術企業，地域主要集中在經濟發達的省市，一些經濟欠發達地區的中小企業難以獲得天使投資幫助。

　　三中小企業發行股票融資市場容量有限。

　　2009年10月23日，深交所開啟創業板，為中小企業股權融資帶來新希望。自成立以來，其一直作為主機板市場的有效補充，一定程度上減輕了中小企業融資難的問題。但其籌集資金的能力也是有限的，創業板的開啟並不代表全部企業都能進入該平臺融資，更多的企業由於不符合上市條件被拒之門外，難以解決籌資問題。

　　四、我國中小企業股權融資困難原因分析

　　一中小企業自身原因。

　　我國中小企業尤其是民營中小企業，從經營模式來說，多數從手工作坊開始發展，經營粗放、技術落後、裝置陳舊、盈利水平不足;從管理方式來說，多數採用家族式的管理機制，管理效率較低，內控制度不健全，資訊披露意識較差，甚至存在隱瞞財務資訊給投資者帶來巨大損失的問題。經營及管理方面的不足，造成它們難以滿足股權融資的法律法規要求，對投資者缺乏吸引力，故中小企業更多的採用內源性融資方式，以留存收益、未分配利潤等作為進一步發展的資金。

　　二尚未建立多層次的資本市場體系。

　　我國的私募股權發展時間為30多年，由於發展時間有限，造成了投資文化的缺失，投資者缺乏理性。目前，我國私募股權投資者主要是個人，機構投資者不多。一般而言，私募股權投資應該是一種個人或者基金公司在對企業進行較長時間的考察之後，做出的長期投資決策。但目前在我國，多數基金公司沒有長期考察投資物件，只是在其上市前某個時期注入一項資金，經過股票市場的炒作以謀取短期資本利得。由於缺少正確的投資意識，往往造成了投資跟風現象，使得投資行業與地區過於集中。

　　三中小企業股權融資條件苛刻。

　　中小企業進入資本市場進行股權融資，無論是在法定門檻還是融資准入與規模限制等方面的條件都較為苛刻。在《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》檔案中表明，二板市場多數是為擁有自己核心技術的企業及某些成長速度較快、具有潛力的公司服務，這使得很大一部分暫時未達到標準但是成長速度較快的企業被拒之門外，難以解決融資問題。

　　五、完善中小企業股權融資的建議

　　由上述分析可以看出，中小企業在股權籌集資金方面產生困難主要由於中小企業自身經營管理能力不足，本國的資本市場並不完善及我國的股權融資條件較為苛刻等，因此針對這幾方面提出了具體的解決措施，以期對於解決中小企業股權融資問題有所幫助。

　　一提高中小企業自身經營管理能力。

　　中小企業應利用自身經營管理的靈活性，積極探尋成長空間和市場前景可觀的生產專案;加強技術水平創新，培育企業核心競爭力;對企業結構進行改革，完善企業管理制度;不斷加強信用體系建設，嚴守誠信無欺準則;建立完善的資訊披露和風險提示機制，定時公開財務狀況，減少因資訊不對稱給投資者帶來的風險，增強對於投資者的吸引力，提前為上市融資做好準備。

　　二完善資本市場，拓寬私募股權融資渠道。

　　拓寬私募股權投資者範圍，大力培養機構投資者;增加私募股權資金來源，在保證基金安全性的前提下允許一定比例的養老金和保險基金進入創業投資領域，這樣可以使得大量閒散養老金和保險基金得到充分的利用;大膽引進國外戰略投資者，不僅可以增加資本的供給，也可以引進先進理念和人才，促使國內私募股權融資的良性發展。此外，政府需要制定相應的政策扶持經濟欠發達地區及傳統行業，如採取減免稅等稅收優惠政策與激勵制度，吸引更投資者。

　　三降低股權融資准入門檻，加強對投資者的監管

　　1、降低股權融資准入門檻。政府有關部門可以適當降低二板市場股權融資准入門檻，使得一些資產總額不夠、信用條件不太高的中小企業獲得進入該融資平臺進行融資的機會。至於投資者是否願意投資於這些企業，應由市場上的專業化團隊和投資者自主進行選擇。誠然，降低融資准入門檻並不代表不需要法律的監管，首先市場主體要進行自律管理，其次監管機構要明確監管責任，採用多手段共同管理，既有助於解決中小企業融資問題，又能保護投資者的利益。

　　2、加強對投資者的監管。二板市場對於眾多的投資者要進行資格審查，我們可以從美國的做法中得到經驗，美國創業板市場上活躍著專業投資團隊，他們會把資本注入到那些具備高質量技術水平但融資條件還不夠的中小企業。同時，我們也要從日本的實踐中獲得警示，日本批散戶進入創業板平臺過分炒作，但散戶多數僅追求短期的交易差額，很難進行長時期穩定投資，從而使企業在關鍵時刻未能得到足夠的資金支援，造成眾多新興企業走向衰敗。我國中小企業在國民經濟發展中起著至關重要的作用，但是由於其自身的諸多問題和本國資本市場還不夠完善等原因造成其面臨融資較為緊張的問題。化解這一難題的主要途徑在於提升企業自身經營管理水平，持續完善本國的資本市場體制，持續建立健全相關法律法規。解決中小企業股權融資的問題需要從企業自身到社會再到國家全面的協調配合。我們需要深入瞭解其在實際中的應用，發現問題並且及時解決，在總結自身經驗基礎上吸收借鑑國外的先進經驗，不斷提高中小企業股權融資的水平，進一步促進其對國民經濟的貢獻。

　　主要參考文獻：

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　　範文二：中小企業融資現狀分析

　　一、前言

　　我國中小企業作為國民經濟發展的一支重要力量，處於較為突出的位置。在金融危機帶來的重要影響下，我國的中小企業也受到了極大的挑戰。一方面，一批中小企業因自身缺乏自主創新能力和核心資訊科技，無法應對突如其來的風險，最終一點點沒落下去甚至消亡。而另一批中小企業憑藉著自身的智慧財產權和突出的管理能力，轉危為安，化危險為力量，不斷髮展壯大。在此情況下，我國中小企業要實現自身的健康發展，必須以良好的外界條件為支撐，積累原始資本，抓住機遇，充分利用與政府和銀行的關係，不斷創新發展，從而很好地解決中小企業融資困難的問題。

　　二、國內外研究現狀分析及評價

　　一國外研究現狀

　　由於中小企業融資問題受到國內外研究學者的廣泛重視，所以關於此方面的研究十分深入。國外學者們從不同的理論視角進行了大量的專題研究，並形成了相關理論。國外對於中小企業融資方面的研究主要形成以下有關理論：

　　1.信貸供給理論BaitensPerger認為，在貸款合同中應該不僅有利率規定，還應包制定非價格條件，來推動信貸發展;Stights和Weiss通過建立信貸市場資訊不對稱的理論模型，促進信貸供給關係。

　　2.關係型借貸理論中小企業的信貸資訊不公開透明，導致西方國家的融資渠道更多地通過關係信貸的方式進行。以下的研究分析均是基於關係型信貸理論。Geenbaum和Thakor認為，銀行可以作為監督企業的一個重要途徑。Nakamura強調，銀行在信貸關係的資訊生產方面是存在突出地位的。Bergerh和Udell則認為，關係型信貸方式是通過資訊的傳遞和交流，來最低限度地降低銀行與企業的資訊不對稱程度，提高企業的信貸可得性和信用值，增強銀行的放貸意願。

　　3.銀行結構理論Banergee等通過提出“長期互動”和“共同監督”兩種假說，將中小金融機構定位為中小企業的可信長期合作伙伴，相較於組織結構複雜的大型銀行來說，中小銀行更容易解決資訊不對稱問題，更利於獲取客戶的“軟資訊”和發放關係型貸款。且相對而言，中小銀行的貸款利率較低，更加吸引中小企業進行貸款。

　　二國內研究現狀

　　相較於國外的研究成果，我國的發展較為緩慢且落後。但是自改革開放以來，經濟的高速發展也帶動了中小企業的發展，而中小企業的融資問題也成為了國內學者研究的一個重點，得到廣泛的關注。其研究主要集中在以下兩個方面：

　　1.對於中小企業融資困境的原因分析北京大學中國經濟研究中心主任林毅夫認為中小企業經營管理過程中的透明度低，資訊不對稱是導致融資難的根本原因;賈淑軍則認為是信用能力，低中小企業家的聲譽邊際價值較低導致的融資能力不高;王智潔、陳瑩則提出我國中小企業融資難的問題是由自身原因和外部原因兩方面導致的，其中外部原因包括金融環境、金融法律法規及商業銀行經營原則。而巴曙鬆重點歸納了中小企業自身因素的主要原因：一是因中小企業負債率高、經濟效益低的特點，一般銀行不願意進行受理;二是中小企業沒有堅實的擔保做後盾;三是中小企業的制度不完善，很難與銀行確立新的信貸關係;四是低效行業新增貸款難。而王娟持有不同看法，分別從企業和銀行兩個層面對中小企業融資困境進行了研究分析。

　　2.中小企業融資問題的解決途徑張傑認為應鼓勵中小企業之間自身出資組建金融中介機構;北京大學中國經濟研究中心主任林毅夫提出，要解決中小企業融資難的問題，從四個方面進行，包括地區性中小銀行、成立民間擔保公司、借鑑美國經驗和建立個人和企業的信用體系，以及企業的評級徵信機構，充分發展其作用;韓光道提出要充分協調中小企業、政府和銀行三者的關係，促進國有銀行與中小企業間融資的有效進行。綜上所述，在進行了多方面的研究後發現，對於中小企業融資困境及解決途徑的研究是具有一定的理論和實踐意義，可以為目前中小企業融資困境及解決途徑提供經驗借鑑，但目前有些研究結果已經不再能滿足實踐要求。

　　三、後金融危機形勢下我國中小企業融資面臨的困境

　　一中小企業地位重要，但抗風險能力差

　　據統計，我國中小企業佔企業數99%，佔就業數75%，佔GDP60%，佔稅收50%，其健康持續發展關係國計民生大局。在全球性的“金融海嘯”衝擊下，中小企業進行發展的戰略計劃越發重要起來，首先應該做的是加強人們對於中小企業的認識，要使大家明白，無論是發達國家還是發展中國家，在國民經濟發展和社會穩定的進行中中小企業都起到了舉足輕重的作用。

　　二中小企業資金來源渠道單一

　　通過對我國中小企業的資金來源結構進行分析，融資限制十分嚴重，證券市場上的直接融資也主要為了國有企業服務，中小企業根本得不到充足的資金。這種資源配置不對稱，嚴重影響了融資和經濟增長。

　　三中小企業權益性融資少，融資結構不合理

　　中小企業主要依靠債務性融資，通過向銀行貸款活的資金，而權益性資金甚少，主要是由於傳統的金融管理體制所引起的。所以才會導致中小企業面臨諸多困境，比如中小企業自身的高風險性、低收益性與金融機構所遵循的風險規避原則相矛盾，債權人與債務人之間的資訊不對稱和融資成本偏高的矛盾等。

　　四中小企業融資能力弱，融資成本過高

　　在我國，中小企業的融資途徑單一，地位不突出，導致其融資能力十分薄弱。正因如此，才會使在對外融資過程中更傾向於進行企業之間的商業融資，融資租賃等非金融機構的速效融資以及其他非正規融資渠道。相較之下，這些渠道的融資成本更高，資金規模小，不具有規模經濟。

　　四、我國中小企業融資現狀的原因分析

　　一中小企業內部治理結構不合理

　　我國中小企業一直以民營經濟作為經濟結構主體，相較於大型國有企業來說，發展時間短，規模小，在公司內部並沒有形成規範合理的治理結構，才會由此引發諸多不利於融資的影響因素。

　　二金融危機導致中小企業信用等級大大降低

　　中小企業高比例的倒閉和違約、中小企業融資規模小，單位融資成本高、中小企業誠信意識不強，資信程度不高等等導致信用等級降低，融資難度進一步增加。

　　三我國目前金融體系缺少對中小企業的有效支援

　　我國現有的金融體制，是造成中小企業融資困難的重要原因之一。正因其制度規定導致資金供給不足，才會引發中小企業的融資問題。由我國經濟體制和經濟結構所決定的金融體制，具有高度壟斷的特點，以四大國有商業銀行為主題，根本不為中小企業提供資金支援。金融體制改革後金融機構經營策略的轉變，對中小企業的融資仍舊不利，如：在新的信貸管理體制下，各商業銀行實行“審貸分離”、“貸款風險終身責任制”，等制度，普遍缺乏拓展信貸市場的積極性，基本上放棄了對中小企業的金融服務。

　　四缺乏規範的中小企業信用擔保體系

　　正因為商業銀行對於中小企業的不重視與歧視，偏向於向大中型企業進行貸款擔保等，日積月累使得兩者之間存在資訊壁壘，所以地方性中小金融機構為了保護自身利益，且並沒有能力支援鼓勵中小企業，才會使中小企業出現融資困境。

　　五、解決我國中小企業融資困境的對策

　　一完善中小企業公司內部治理結構，提高融資能力

　　中小企業自身存在的問題是產生融資困境的最根本原因。對於中小企業來說，要想突圍出融資困境，必須從自身做起，改善公司內部治理結構，提高整體經營能力，增強內在融資能力，將自身發展與政府的鼓勵政策、產業發展方向等相結合，爭取更多的支援。

　　二抓住後金融危機下投資機遇，提高企業信用等級

　　可以通過注意以下事項提高信用等級：依法登記註冊，連續守法經營;爭創榮譽資質，如企業各類榮譽、行業資質、管理認證狀況以及銀行信貸、稅務信用等情況能增加企業信用度;提高人員素質;積極公益事業;遵守行業行規;改善財務管理;積極履行義務，如期執行行政處罰決定或司法判決等等。

　　三抓住後金融危機下機遇，完善中小企業金融服務體系

　　要完善中小企業金融服務體系，首先要建立起高效、科學的中小企業信貸管理體制和貸款發放與管理的約束激勵機制等。此外要進行銀行組織內部體系的創新，發展與中小企業相適合的金融機構，來穩定地為中小企業提供融資渠道，從而緩解中小企業融資難、減少民間借貸“體外迴圈”的風險、解決基層金融空洞化等問題。在政策方面，要完善我國的政策性金融體系，通過建立小企業貸款風險補償基金，允許貸款壞賬的稅收抵免，降低小企業貸款成本和風險，增強銀行機構對小企業貸款的積極性。

　　四抓住後金融危機下機遇，加快建立中小企業信用擔保體系

　　導致我國中小企業融資困難的重要原因之一是信用擔保體系不發達和無處尋求擔保的問題。所以要解決此問題，必須加快建立一箇中小企業信用擔保體系，利用中央財政、地方財政和企業三重關係建立起擔保機構，實現中小企業的融資。

　　五建立中小企業叢集，降低融資成本

　　中小企業融資困境重要原因之一就是交易成本過高，因此，解決困境可以從降低交易成本入手，如發展政府公共服務，進行風險投資等等。