專案融資在中國的發展前景

　　隨著我國對城市基礎設施建設領域的資金需求越來越大,我國政府開始注意大量吸收民營資本,並積極鼓勵採用國際上先進的專案融資方式來籌措基礎設施建設的資金。下面是由小編分享的，希望對你有用。

　　近年來，中國經濟飛速發展。為了保持這種增長速度， 必須加強基本建設領域，例如電力、公路、鐵路、航空、供水和電訊設施的建設。由於中國土地廣袤、人口眾多***12億***,基礎設施的投資需求是巨大的。僅僅在電力工業一個部門，為了滿足8%的年增長率的要求，每年必須新增12000--15000MW裝機容量。有些省份的經濟增長速度要比這些數字還高。到2000年，僅在電力部門的投資將達到1000億美元。

　　單靠中國國內資源是滿足不了投資需求的，因此需要尋求其它更廣泛的融資渠道，包括：

　　※從多邊機構***例如世界銀行和亞洲開發銀行***取得貸款;

　　※從出口信貸機構取得出口信貸;

　　※增加合資企業中外方的股本投資;

　　※通過中國企業的股票上市獲得外國公眾的資金;

　　※發行債券，增加對外負債;

　　※專案融資，包括BOT。

　　上述每種方式的實施都有它各自的困難，但是，由於單一方式不能滿足大量的資金需求，為了提供必要的資金，必須採用以上多種方式。雖然，專案融資有高貿易成本和高資金成本的缺點，但專案融資是結構融資中很重要一部分, 而結構融資提供了進入巨大的國際商業金融市場的渠道。因此,中國積極地引進專案融資方式,特別是通過BOT途徑來滿足國家對資金的特殊需求,從而吸引外國投資者和貸款人。

　　2、專案融資的障礙

　　專案融資建立在貸款人向專案發起人提供無追索權融資的基礎上。專案的現金流量必須足以向貸款人表明債務將在專案壽命期內得以償還, 而且債務的償還不受來自商業環境、價格、通貨膨脹率、匯率或當地管理體制等可能變化帶來的不合理威脅。在中國的大型基本建設專案中, 提供無追索權或有限追索權融資的貸款人主要考慮以下幾個方面:

　　※ 外匯的可獲得性

　　大多數基本建設專案的收入是當地貨幣***人民幣***, 目前仍不可以自由兌換。這些收入要通過中國銀行間的外匯市場或經過批准的交易中心進行兌換。由於提供的融資是外匯形式的,貸款方需要得到可獲得外匯的保證,或得到進入外匯市場的保證,以滿足償還債務的需要。

　　※ 收入的保證

　　銀行不願意承受在中國的市場 風險,因此將要求籤訂長期銷售協議或保證最低收入是根據一定的可實現的目標確定的。例如, 在修建收費高速公路專案中, 體現在要求當地政府保證最小的交通量; 在電站專案中, 則要求當地電力局保證最小的電力購買量, 或者與電力局***或其它有關方***簽訂合同, 該合同使電力局為電力的可獲得性付費, 而不是為真正獲得的或實際供給的電力付費。這種形式的專案收入保證的有效性與提供擔保的有關方面的信用度有直接和密切的關係。由此, 銀行對政府或有關簽約機構的金融實力非常重視。

　　※ 收費的批准

　　銀行要求專案收入的確定性,希望收費與有關的成本相關並且通過有關合同中的公式加以定義,這些有關成本包括當地的通貨膨脹、匯率、投入價格***燃料、勞動力成本***。這使銀行相信債務的償還是有保證的,從而確立了信心。

　　然而,在中國,傳統上收費標準必須經過有關物價局一年一度進行稽核批准。作為提高收費的理由, 專案公司必須提供過去一年的成本和下一年成本變化的原因。物價局將考慮提高收費的申請, 同意或者不同意。物價局的決定權給專案貸款人帶來重大的風險。因此, 貸款人要求物價局保證接受在合同中列明的公式, 批准根據這些公式計算的收費變化, 而不考慮更廣闊的通貨膨脹和其它經濟因素。直到今日,上述保證被證明是很難得到的。

　　※ 回報率

　　大多數有外資參與的基本建設專案是由潛在投資者和中方通過私下談判達成的。中方很少採用競爭的招標方式來挑選有利的外國投資者。由於專案融資引進國際私人資本,與國有資金相比,私人資本要求較高的回報。這不可避免地導致專案產品的終端使用者支付較高的價格。在沒有采用競爭性的招標方式的專案中, 中方缺少評估外國投資方報價的基準點。談判方式建立在成本加回報率的基礎上, 強調的是談妥的股本回報率。

　　這種方法很少對專案業績起促進作用。股本回報率通常對改善建造和經營技術很不敏感,從而各級黨委鼓勵專案公司引進新技術。 如果談判基於終端使用者的價格, 而不是基於投資回報率將更有利於促進中國基本建設項專案的建設和運營業績。

　　※審批體系

　　中國的基本建設專案審批體系是過去形成的, 那時所有專案都是由國家出資的。它涉及冗長的批准過程中,該過程包括以下三個階段:

　　————專案建議

　　————專案可行性研究

　　————最後批准

　　每一個階段都需要經過許多相關的中央和省級機構審批。在每一階段,先要通過地方政府機構的批准, 然後報國家計委審批。總投資在1000萬美元以下的小 專案不需要經國家計委批准, 但需要經過省級的批准。對一些沿海省份來說, 它們的審批許可權可達到3000萬美元。這種體系要求專案的資金安排在可行性研究階段即得到確認。因此,在專案是否被批准還不清楚之前的專案建議階段,專案發展商和潛在的融資者就必須投入可觀的資金和努力。這種體系下的資金安排方式同樣要求在專案被批准之前即確定外資來源, 從而妨礙了採用由競爭的、提供了更多的可選擇性的招標方式。

　　※法律制度

　　中國的法律制度正在迅速地發展，但是在有些領域，法律地位沒有得到很好的明確，貸款人可能對中國法人實體的保證/擔保的可強制執行性感到擔憂。他們時常不願意接受由中國法律解釋和在中國進行仲裁的合同。缺少按揭法使一些銀行擔憂重新獲得按揭資產的可能性。

　　3.專案融資和BOT的引進

　　國家計委負責對每一基礎設施行業編撰計劃。“九五”計劃***1996-2000年***預計經濟和投資將持續增長。得到國家計委批准的全部大的基本建設專案將都被包括在“九五”計劃中。

　　另外，國家計委對引進專案融資中的BOT方式也進行了研究。作為工作的一部分，它擬定了一些大型合資專案，明確把這些專案作為引進BOT方式的試點。電站專案第一個採用BOT方式融資的是廣西省來賓電站。

　　收費公路、供水和電站專案將成為BOT專案的試點。國家計委草擬了BOT法，用來明確被國家計委指定的用BOT 融資方式開發的專案的特殊地位。雖然該法律的內容細節尚不被人知曉，但可以預計有關的省政府和BOT 專案公司之間的特許協議是一個關鍵部分。同樣可預計的是BOT公司可以由外商獨資***WFOE，Wholly Foreign Owned Enterprises***組成。

　　特許協議將包括：

　　※專案的排他性的承諾，用以加強專案收入的保證;

　　※省政府在專案公司遇到困難時幫助把人民幣兌換成外匯的承諾;

　　※省政府保證在特許期間專案購買方*** OFFTAKER***或者專案收入擔保人有能力履行其義務的承諾。

　　這些特許協議對沒有列在國家計委BOT專案表中的專案是不適用的。

　　因此，成功地進行專案融資的關鍵在於省政府，尤其是該政府的財政力量與其在特許協議中承擔的財政負擔的對比。

　　4. BOT專案的前景

　　由新的BOT 法支援的特許協議的出現，對中國基本建設專案使用專案融資方式是一個有利的因素。這些協議將給貸款人在收入的保證性方面和外匯的可獲得性方面提供額外的安慰。這種安慰的程度極大地取決於與專案有關的省份的財力。中央政府不會提供任何擔保。

　　在專案的股本投資中引進競爭性的招標方式是一個新的發展，它將促進專案發展商快速而又有效的建設、運營專案。改善專案的業績將最終改善專案投資者的回報，因此對專案評估的重點將從回報率轉移到專案最終產品的價格上來，國家計委可能將仔細挑選試點專案,對BOT採用逐步推廣的方式。由於中國有能力對專案融資給予必要的承諾, 這種挑選反應了政府方面的希望, 即投資在最需要的地區, 並引進該地區急需的恰當技術,只要該地區能夠提供必要的支援。

　　毫無疑問, 中國正致力於引進BOT這樣的專案融資方式。BOT方式將成為基本建設投資的一種基本融資方式。同樣, 國際投資者不能忽視中國基本建設專案市場的巨大規模和他們投資於該市場的熱情。以上這些因素加上中國政府決定吸引必要的資金的決心一起保證了在中國進行BOT融資的廣闊前景。

　　專案融資的主要特點

　　第一、有限追索或無追索

　　在其它融資方式中，投資者向金融機構的貸款儘管是用於專案，但是債務人是投資者而不是專案，整個投資者的資產都可能用於提供擔保或償還債務;也就是說債 權人對債務有完全的追索權，即使專案失敗也必須由投資者還貸，因而貸款的風險對金融機構來講相對較小。而在專案融資中，投資者只承擔有限的債務責任，貸款 銀行一般在貸款的某個特定階段***如專案的建設期***或特定範圍可以對投資者實行追索，而一旦專案達到完工標準，貸款將變成無追索。

　　無追索權專案融資是指貸款銀行對投資者無任何追索權，只能依靠專案所產生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來源，最早在上世紀30年代美國得克薩斯油田開發專案中應用。由於貸款銀行承擔風險較高，審貸程式複雜，效率較低等原因，目前已較少使用。

　　第二、融資風險分散，擔保結構複雜

　　由於專案融資資金需求量大，風險高，所以往往由多家金融機構參與提供資金，並通過書面協議明確各貸款銀行承擔風險的程度，一般還會形成結構嚴謹而複雜的 擔保體系。如澳大利亞波特蘭鋁廠專案，由5家澳大利亞銀行以及比利時國民銀行、美國信孚銀行、澳洲國民資源信託資金等多家金融機構參與運作。

　　第三、融資比例大，融資成本高

　　專案融資主要考慮專案未來能否產生足夠的現金流量償還貸款以及專案自身風險等因素，對投資者投入的權益資本金數量沒有太多要求，因此絕大部分資金是依靠銀行貸款來籌集的，在某些專案中甚至可以做到100%的融資。

　　由於專案融資風險高，融資結構、擔保體系複雜，參與方較多，因此前期需要做大量協議簽署、風險分擔、諮詢顧問的工作，需要發生各種融資顧問費、成本費、 承諾費、律師費等。另外，由於風險的因素，專案融資的利息一般也要高出同等條件抵押貸款的利息，這些都導致專案融資同其它融資方式相比融資成本較高。

　　第四、實現資產負債表外融資

　　即專案的債務不表現在投資者公司的資產負債表中。資產負債表外融資對於專案投資者的價值在於使某些財力有限的公司能夠從事更多的投資，特別是一個公司在 從事超過自身資產規模的投資時，這種融資方式的價值就會充分體現出來。這一點對於規模相對較小的我國礦業集團進行國際礦業開發和資本運作具有重要意義。由 於礦業開發專案建設週期和投資回收週期都比較長，如果專案貸款全部反映在投資者公司的資產負債表上，很可能造成資產負債比失衡，影響公司未來籌資能力。

　　專案融資的主要種類

　　一、無追索權的專案融資

　　無追索權***No-recourse***的專案融資

　　無追索的專案融資也稱為純粹的專案融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠專案的經營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該專案擁有的資產取得物權擔保。如果該專案由於種種原因未能建成或經營失敗，其資產或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權向該專案的主辦人追索。

　　無追索權專案融資在操作規則上具有以下特點：

　　1、專案貸款人對專案發起人的其他專案資產沒有任何要求權，只能依靠該專案的現金流量償還。

　　2、專案發起人利用該專案產生的現金流量的能力是專案融資的信用基礎。

　　3、當專案風險的分配不被專案貸款人所接受時，由第三方當事人提供信用擔保將是十分必要的。

　　4、該專案融資一般建立在可預見的政治與法律環境和穩定的市場環境基礎之上。

　　二、有限追索權專案的融資

　　有限追索權***Limited-recourse***專案的融資

　　除了以貸款專案的經營收益作為還款來源和取得物權擔保外，貸款銀行還要求有專案實體以外的第三方提供擔保。貸款行有權向第三方擔保人追索。但擔保人承擔債務的責任，以他們各自提供的擔保金額為限，所以稱為有限追索權的專案融資。