杜邦分析法在公司的運用

　　在國外很多公司已經採用經濟增加值***EVA***或現金回報率***CFROE***作為公司業績的衡量指標，有些外國公司也在廣泛的採用平衡積分卡或類似於積分卡的業績考核方法來進行公司業績考核。對於中國的中小企業，如何進行業績考核也是非常多企業主很關注的問題。作者在長期諮詢過程中發現很多公司***特別是私營公司和中小企業***還不習慣用淨資產回報率來體現股東價值回報，公司企業主關注的是利潤水平，銷售收入，毛利水平等指標。

　　實際上，合理運用淨資產回報率***ROE***進行企業管理在很多公司來說是一種非常便捷的手段，也能夠幫助公司的管理人員很好發現公司運營過程中存在的問題，並尋求改進方法。在企業諮詢實踐過程中，就有意識的使用這種方法來幫助特別是私營企業進行財務管理，並取得了良好的效果。

　　杜邦分析法的結構

　　在企業財務管理中，一般採用層層分解的方法來判斷企業管理的問題所在。在該分解過程中，不管企業的規模大小以及業務的繁雜程度，都可以依據該方法去偽存真，排除眼前的各種疑惑目標達到目的。實際上，這種方法在管理會計或是其他的財務管理方法中已經講解得非常詳盡，但財務人員在實際工作中能夠很好使用的寥寥無幾。

　　首先，可以從下圖瞭解到杜邦分析法的大概結構:

　　淨資產回報率 = 資產回報率 * 財務槓桿

　　資產回報率 = 銷售利潤率 * 資產週轉率

　　財務槓桿 = 總資產 / 所有者權益

　　從該杜邦分析法的模型可以明確對於一個公司業績反映將通過銷售回報、資產回報和財務槓桿調節體現的。這個模型能夠給出很好的啟示，在公司管理過程中，可以依據這種層層分解的方法來進行各個部分的分析，並能夠解決問題的思路。具體的使用領域在於:

　　定期或不定期的財務分析，價值樹的分析方法，可以將影響淨資產回報率的各個關鍵因素邏輯關係體現在淨資產回報率這個綜合性的指標裡;財務分析人員可以依據該價值樹層層對公司財務進行分析，並且這種分析邏輯性較強，也比較全面;

　　結合預算管理的方法，可以很好的體現實際情況和預算情況的差異而導致對於整個淨資產回報率的影響。

　　在確認關鍵業績指標，特別是運用財務指標反映公司業績時，能夠很好幫助確認關鍵業績指標和關鍵成功因素對於綜合指標的影響，在運用平衡積分卡等管理技術進行業績管理中體現得比較明顯;

　　以下是一個案例，充分體現了杜邦分析的運用對於公司的影響:

　　公司基本情況:公司屬於一家制造行業的私營公司，具有較長的經營歷史，在行業中也有較好的知名度。公司總經理是從生產現場中打拼出來的技術性管理人員，沒有受過系統的管理培訓。公司財務狀況良好，從來沒有和金融機構打過交道。

　　公司的淨資產回報率2000年28.38%，2001年30.97%，2002年18.50%，從上面的價值分析圖中，可以知道2001年的淨資產回報率最高，同時影響ROE的因素中淨利潤最為明顯，這在柱狀圖中體現得最為明顯。

　　公司的ROE給人很大的迷惑，認為公司還能夠給予投資者很好的回報，但存在以下疑問:

　　淨資產回報率的劇烈波動來源是什麼

　　計算得出公司的財務槓桿在三年的時間內沒有太大的變化，這說明財務槓桿不是公司淨資產回報率的關鍵因素。發現公司的銷售利潤率和資產週轉率變化的幅度比較大，這可能是問題產生的原因。銷售利潤率的下降說明公司的產品的盈利能力在持續降低，可能存在的原因:

　　產品已經進入衰退期或是市場已經低迷，競爭者很多，導致產品盈利能力的降低;

　　產品的成本控制不能夠有效的達到目標;

　　公司在營銷和市場開拓方面沒有達到目標，公司的整體盈利能力在持續降低;

　　該行業的平均利潤水平是多少，和平均利潤水平的差異是多少;

　　由於盈利能力的降低速度大於公司進行資產管理和資金調配方面的努力，導致公司的整體淨資產回報水平的降低，這種趨勢給予公司的管理層非常大的壓力。

　　公司的ROE的較高水平來源於公司的財務槓桿的運用和資產管理水平的提高，這種內部管理加強導致的公司較高ROE是否是公司長期盈利的來源。但是，公司產品盈利能力的降低也導致了公司ROE的表現不能夠達到理想的狀態。通過這種分析就可以很好的掌握如何提高ROE的表現，並需要具有良好針對性的措施來實施。

　　公司在進行淨資產回報管理的過程中，需要非常關注的是指標的綜合利用和發展，而不是單獨指標的一枝獨秀。在該案例中，過去公司的總經理一直不知道如何投資和抓住良好的投資機會，因此將大量的現金存在銀行，獲利不高。在流動資產中，現金佔總資產的比例分別為2000年43.58%，2001為41.14%，2002為40.02%，如果將現金比例降低，而將現金投資到其他獲利更高的專案中，或許公司的ROE將會更加的良好和可觀。

　　杜邦分析法幾個指標所表現的含義

　　銷售淨利潤率:產品的盈利能力，在分析的時候可以以單獨的產品來進行，也可以以產品線來確認銷售淨利潤率;

　　資產週轉率:反映資產管理的效率;

　　財務槓桿:反映公司利用財務融資對所有者投資回報的促進作用;

　　在使用杜邦分析法時，需要和行業資料做比較可以很好的定位公司在行業中的地位，這也的比較好的一種思路。

　　但杜邦分析法也有它的缺點，在使用該方法和淨資產回報率這個指標時所必須關注的問題:

　　ROE只是體現了短期一年的財務收益情況，而沒有體現長期投資對於公司的長期盈利能力的促進作用;如果公司擁有的長期投資需要在一段較長時間內體現經濟價值，但在短期而言，ROE的表現可能不盡人意。

　　ROE對於公司為獲得收益所承擔的風險反映不足;作為一個結果性的指標，無法衡量在公司獲得以上財務回報的過程中所承擔的現實風險和潛在風險有多大，公司可能需要從其他途徑去解決這些問題。

　　ROE體現的是公司的所有者權益的回報，而沒有體現公司市場價值。有時候，公司的淨資產回報率和市場價值表現的不一致的，公司的市場價值體現才的公司真正價值的體現，是投資者對於公司價值的認同，當然，ROE的表現能夠影響公司價值的市場表現。