1、烽火通信：
年報業績符合預期，主營財務指標改善，利潤增速不及收入增速主要源於投資收益下降。公司2011年毛利率26.54%，同比提升1%，三項費用率19.6%，下降0.4%。毛利改善主要源於高毛利傳輸設備出貨量上升，三項費用率源於公司經營效率改善。主營指標的改善華麗印證了我們前期對於傳輸設備市場需求開始上升(中興毛利上升同樣可印證)，公司基本面改善的判斷。廣發分紅6000萬元，同比下降25%，致投資收益下降，利潤增速不及收入增速。但2012年股市行情改善將使該趨勢逆轉。
一季報業績超預期，財務指標繼續強勢。公司Q1毛利率約25.48%，同比上升0.4%，環比看也基本持平。三項費用率23.7%，同比下降0.1%。在當前員工薪酬整體提升，原料價格顯著上升的情況下，主營指標仍持續改善反映了公司優秀的運營能力。考慮到設備市場競價趨緩，且高毛利傳輸設備市場需求放量，歷史看Q1毛利一般為年度低點，我們認為後續公司盈利能力仍有改善空間。
Q1營業外收入大幅改善，打消市場疑慮，業績錦上添花。公司Q1營業外收入4717萬元，同比增長1.3倍，主要源於軟件增值稅退稅增加。此退稅實際因四季度退稅延遲至一季度執行，致使Q1大幅增長。雖屬延遲，但此舉使得市場對退稅無法執行的擔憂得到大大緩解。我們認為退稅問題不應再成為對公司業績的擔憂因素。
2、中興通訊：2.5億罰金未定
根據公司的季報披露和與我們的溝通，1)2.5億的稅金爭議仍在法庭審理中，未必真需要補繳;2)即使需要補繳，2.5億人民幣的稅金應屬於非經常性損失，僅相當於公司600億市值的0.4%，可忽略不計。
我們建議投資人逢低買入，1季報後股價的回調是因為市場認為1季度a)毛利率改善不高;b)手機增長不快。但我們認為這都是季節性的正常表面現象(1季度是季節性的毛利率低點和費用率高點)。其實1季度已經看到明顯的改善趨勢：
(1)1季度受國內設備沒有結算的影響，設備毛利率環比下跌是在預期範圍內的;中興一季度系統國外收入同比增長30%，國內系統收入同比應該是負增長。過去幾年國內系統的毛利率都在35%左右，今年應該更高(價格戰平息，設備價格下降幅度遠低於往年)。因此等到2季度國內WCDMA，TD-SCDMA設備收入結算後，系統毛利率的繼續恢復是確定的。
(2)手機終端的毛利率已經恢復，2季度隨著供應鏈的進一步完善(其供應商宇順電子已經公告了和中興康迅的大量潛在訂單)，海外的銷售量會有顯著增長，且佔比會進一步提高，毛利率穩定在18%-20%之間也比較確定。
(3)費用率已經進入下降通道，按照歷史經驗，1季度收入佔全年比重為17%-18%;同時我們瞭解到今年1季度費用已經接近全年預算的20%，後三個季度的三項費用率合計應該繼續呈下降趨勢。同時從實地調研，也可以看到，公司仍在精簡海外辦事機構，冗餘的市場人員還在持續召回過程中。
中興1季報中相關巴西罰金的情況描述如下：
“中興全資子公司ZTEDOBRAZILLTDA(以下簡稱“中興巴西”)收到巴西聖保羅州稅局發出的行政處罰通知。
通知指出中興巴西於2006年10月至2008年12月期間，在巴西聖埃斯皮裡圖州進口並運送至聖保羅州的貨物未向聖保羅州稅局繳納ICMS稅(指貨物及相關服務在州際間流通時所繳納的稅種，應繳金額摺合約2.58億元人民幣)2012年1月20日，中興巴西向聖保羅州行政法庭提交行政抗辯，指出中興巴西已在聖埃斯皮裡圖州繳納ICMS稅，根據聖保羅州與聖埃斯皮裡圖州於2009年6月達成的協議及聖保羅州第56045/2010號法令(規定在2009年5月前所產生的ICMS稅也應按上述協議執行)，中興巴西無需再向聖保羅州稅局繳納ICMS稅。2012年4月13日，中興巴西收到聖保羅州行政法庭的一審判決，該判決支持了聖保羅州稅局的行政處罰。中興巴西正積極準備向行政法庭提起上訴。”
3、亨通光電：Q1業績小幅提升，行業向好+投資收益全年業績高增長無虞
公司2012年光纖光纜業務將受益國家光纖寬帶網絡建設，
繼續保持穩定增長。超高壓電纜等新產品將能提高公司電纜電纜產品的綜合毛利率。對外投資受益對公司2012年業績產生積極影響。此外，若定增方案能順利進行，光棒產能的大幅增加將增強公司的行業競爭力，助力公司保持國內市場領先集團的優勢。預計公司2012-2014年EPS分別為1.85元、2.35元和2.61元，對應PE為11.48、9.01和8.14倍。
4、日海通訊：開局良好，仍將高增長
業績高增長。2012年1季度公司實現營業收入2.79億元，同比增長75%;淨利潤1977萬元，同比增長66%;攤薄每股收益0.10元。由於此前公司已公告1Q業績預增幅度為60-80%，因此符合市場的預期。公司預計今年上半年淨利潤將同比增長40-60%，對應EPS為0.44-0.50元。
公司營業收入增速加快。1Q營收大幅增長主要原因為：①連接器(配線+保護類)產品延續了2011年快速增長趨勢，同比增長55-65%，反映出2011年底的訂單持續高增長。②1Q收入佔全年比重低，基數小，而工程服務收入(約2000-3000萬元)又開始並表，進一步增加了當期收入。
毛利率提升1.4個百分點，期間費用率上升2.6個百分點。1Q綜合毛利率同比提升1.4個百分點至33%，我們分析主要得益於招標規則微調，運營商更重視產品質量，價格下滑幅度放緩，加之公司大規模的採購量，對上游具有議價能力，成本控制有所加強。期間費用中的銷售費用、管理費用分別同比增長95%、69%，主要是由於1季度發放人員獎金導致，但從全年看，不會成為利潤增長的負擔。
光配、銅配產品將全面增長，工程服務收入預期不變。今年運營商不僅繼續加大寬帶投入，還加強了3G基站的投入。寬帶、3G(含LTE)投入將分別增長5%、15%，而受益於投資結構的變化，光配、銅配產品均可實現快速增長，預計2012年日海通訊相關產品收入至少可維持40%的增速。
公司已滲透至工程服務領域，全年3億元的收入目標維持不變，預計從2季度起工程服務業務開始提速。另外：①公司海外戰略穩步推薦，11年海外收入已同比增長75%，收入佔比達到6%，12年仍存高增長預期。②PLC芯片項目預計在2季度內達產，有助於公司ODF毛利率提升。③武漢基地在下半年逐步釋放產能，以緩解目前產能偏緊的狀態。
5、光迅科技：傳輸網投資增長帶來快速盈利改善
光迅科技發佈2011年年報。年報顯示，2011年光迅科技實現營業收入11.07億元，同比增長21.1%;實現營業利潤1.06億元，同比下滑13.79%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.12億元，同比下滑11.94%。公司2011年全面攤薄EPS為0.70元。
光迅科技同時發佈2012年一季報。報告顯示，2012年一季度公司實現營業收入2.51億元，同比增長24.48%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1370.3萬元，同比下滑34.44%。公司2012年一季度的全面攤薄EPS為0.09元。
事件評論
價格下降導致無源器件毛利率大幅下挫，從而使得公司業績低於預期：公司2011年及2012年一季度淨利潤均出現同比下滑，主要原因在於：1、公司整體毛利率出現明顯下降，2011年毛利率下滑3.2個百分點，而2012年第一季度毛利率則在2011年基礎上進一步下挫近5個百分點;2、研發支出大幅增加使得管理費用大幅上升，進一步降低整體盈利水平。
2012年收入結構將發生明顯變化，進而使得整體毛利率出現明顯回升：公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在於：1、毛利率的明顯下降，主要由於低毛利率的無源器件收入比重進一步上升，拉低整體毛利率;2、同時，無源器件產品本身由於價格較大幅度下行，其毛利率也出現了大幅下滑;2011年，公司無源器件產品的毛利率大幅下滑7.16個百分點僅為7.71%。我們判斷，隨著2012年二、三季度國內傳輸網投資逐步啟動，將使得公司子系統產品的收入出現快速增長。由於子系統產品具備更高的毛利率，收入結構的變化將使得公司整體毛利率出現明顯回升。
傳輸網投資大幅增長，且公司產能瓶頸解除，為公司快速發展提供保障：我們判斷，中國2012年傳輸網投資將呈現40%左右的增長。傳輸網的投資增長加快，將對公司子系統等高毛利率產品形成更大需求，從而間接提升公司盈利能力。另一方面，隨著公司募投項目將在2011年投產，一直困擾公司發展的產能瓶頸問題可望得到極大緩解。
6、海格通信：軍品穩定增長，北斗指明方向
公司公佈2012年1季報：營業收入2.12億元，同比增長3.88%;歸屬上市公司股東淨利潤1488萬元，同比上升10.15%。
公司預計2012年上半年歸屬上市公司股東淨利潤同比增長0.00%-30.00%。
點評：(1)。公司2011年1季度營業收入2.12億元，同比增長3.88%，綜合毛利率49.9%、同比上升9.33%。
毛利率同比變動較大是因為公司2011年Q1確認了較多低毛利率民用數字集群業務(佔當期收入比重33%)、毛利率較低;2010年Q1毛利率也相對較高，為52.85%。
(2)。管理費用率和營業費用率的大幅上升帶動期間費用率同比上升11.9%。
管理費用率同比上升9.1%，主要是由於在數字集群、北斗導航、衛星應用等戰略性新興領域的研發費用增加、高素質人才集結導致的人員工資費用的增長(2012年一季度母公司人員同比增加200多人)以及2011年下半年新收購公司本期合併報表影響費用增加。
盈利預測與估值：我們預測公司2012-2013年EPS分別為0.81元，1.04元。建議關注公司已有訂單在2012年的收入確認(公司在2011年新簽訂單同比增長32%)，以及公司在數字集群和北斗導航業務較好的產業佈局，暫不評級。
主要不確定因素：公司短波、超短波業務開展進度低於預期;公司數字集群、導航和民用通信業務市場拓展低於預期。
7、星網銳捷一季報點評：差異化競爭優勢助推業績上升
毛利率提高、費用率下降、一季報業績好於2011年同期 公司2012Q1營收同比增長20.88%。總體毛利率為41.93%，
較2011年的34.35%，提高7.58%個百分點。主要是公司企業網設備銷售情況良好，收入佔比提高。公司銷售費用率(23.26%)
及管理費用率(22.39%)同比分別下降0.25及0.15個百分點，
三項費用率為44.67%，較2011年同期下降0.39個百分點。雖然由於發放年終獎金等原因公司Q1三項費用率在全年中屬於較高水平，但費用率的下降仍顯示出公司加強管理控制費用的成果。公司2012Q1淨利潤為689.98萬元，較2011Q1的-1347.10萬元明顯提高。半年業績預增20%-50%，顯示出良好的上升勢頭。
差異化競爭優勢，企業網市場將大有作為公司可為客戶的專有需求提供專業定製化網絡設備，是在政府、教育、醫療等企業網市場中最大的競爭優勢。工信部加速推進IPv6設備的過渡，公司有望憑藉其差異化競爭優勢在石油、電力等企業網市場實現突破，我們預計公司企業級網絡設備收入將保持高增長，2012年增長率為35%-40%，毛利率或有小幅提高。
8、海能達：業績有季節性，不改公司競爭優勢
18日晚公司公佈2012年一季度業績，與之前預告相同，我們認為公司業績受季節性因素影響，不改變公司競爭優勢，給予公司“推薦”評級。2012-2014年EPS分別為0.82元、1.14元及1.52元，對應PE分別為19x、14x及10x。
9、拓維信息：業績低於預期，行業壓力依然較大
拓維信息公佈2011 年全年和2012 年一季度業績。2011 年淨利潤為人民幣6，600 萬元，較我們7，000
萬元的預測低5%，原因在於去年四季度毛利率低於預期。今年一季度淨利潤同比下滑24%至1，700
萬元，且公司預計上半年盈利將同比下滑20%-50%，這個預計遠低於我們之前所預測的2012
年盈利將同比增長111%的水平，我們認為其原因在於行業環境不利導致收入表現差於預期。總體來看，由於其移動教育業務有望於今年下半年發力，我們認為拓維信息2012
年業績將呈前低後高之勢。要點：1) 2012 年一季度收入為8，700 萬元，佔我們之前所預測的2012 年全年收入為5.73
億元的15%，低於往年18%-26%的正常季節性水平。我們認為目前移動互聯行業的整體環境仍然較為不利，這給拓維信息的業務帶來進一步壓力，特別是對其傳統增值服務而言。2)
截至2011 年末，公司總員工人數同比增長49%至2，163 人，而2011
年銷售管理費用僅增長了27%。據我們估算員工人數的增加主要發生在去年下半年，因此目前預計2012年銷售管理費用將同比增長53%。
10、北緯通信：毛利率下降和期權費用過高導致淨利潤大幅下滑
2012年，在行業環境逐漸向好的情況下，越過2011年的業績低谷，受益於中移動開始發展MM平臺，以及公司手機網遊和行業應用拓展順利，公司業績有望明顯增長。我們預測公司2012年實現淨利潤4592.6萬元，同比增長293.9%，2012-2014年EPS分別為0.40元、0.48元和0.54元，由於目前估值偏高，暫不評級。