資產證券化重出江湖，空間廣大。我國證券公司資產證券化業務起始於2005年，初期因政策監管較嚴發展緩慢，後逢全球金融危機而暫停。近日《證券公司資產證券化業務管理規定》正式出臺，取消進入門檻、明確基礎資產範圍和運作規則，這標誌著資產證券化業務走向常規化，未來將進入快速發展軌道。券商通過設立專項資產管理計劃來承載SPV的功能，有利盤活企業資產，降低負債率，同時有效推動券商資管業務從通道業務向專業業務轉型，充分挖掘券商的主動管理能力和專業化優勢。自2005年8月中金公司發行第一筆基於CDMA網路租賃費收益權的專項資產管理計劃以來，目前通過專項計劃發起的企業資產證券化業務已達12筆，發行總額達246億元。 美國資產證券化比例超過GDP的50%。資產證券化是市場的重要融資方式，資產證券化規模佔GDP比重連續10年在50%以上。2012年美國發行資產證券化產品規模2.07萬億美元，同比增長24.38%。2012年底美國資產證券化規模約8.96萬億美元，佔GDP比約55%。其中MBS存量規模約5.66萬億美元，佔資產證券化總規模比65%，CMO存量規模約1.23萬億美元，佔資產證券化總規模比14%，ABS存量規模約4651億美元，佔資產證券化總規模比5%。 信貸資產首次納入券商資產證券化範疇，未來空間將超萬億。銀行信貸資產從規模和風險特徵來看都非常適合證券化，這也是國際MBS業務的主流。我國2005年12月15日國開行和建設銀行分別發行第一款ABS和MBS產品，發行規模合計為70.5億元。2008年發行了8只資產證券化產品，發行規模達296.5億元。受次貸危機的影響，2009和2010年試點暫緩，2011年國務院重新批准開展試點。2012年9月國開行發行信貸資產證券化產品12開元共計92.68億元，開啟新一輪資產證券化浪潮。假設未來信貸資產證券化能佔到GDP的10%，規模將達5萬億，有銀行系背景的券商將佔優。 重塑券商盈利模式，提升ROE空間。券商作為企業資產證券化的重要參與者，不僅承擔著管理人和承銷人角色，還可為產品提供做市商服務。憑藉券商自身的產品設計、資產定價、風險收益分析等技術層面的優勢，券商將是資產證券化市場的主角。假設企業資產證券化規模佔GDP比為1%，假設承銷費率和管理費率綜合後按1.5%測算，可為行業帶來78億的收入貢獻，將增厚行業6%的收入。同時相關證券化產品的櫃檯交易和託管也將催生券商的其他服務，增加入和利潤來源，提升ROE水平，推動盈利模式的轉型。