簡述股利政策的含義

　　股利政策是公司財務管理的核心內容之一，其對上市公司的經營管理有著不可忽視的影響。以下是小編精心整理的的相關資料，希望對你有幫助!

　　股利政策的含義

　　摘 要：股利政策是公司財務管理的核心內容之一，其對上市公司的經營管理有著不可忽視的影響。對上市公司而言，股利政策不僅僅是籌資與投資活動的延續，而且也是向投資者反饋資訊的手段與途徑。本文針對目前上市公司在股利政策上存在的問題進行分析，提出優化股利政策的意見與建議。

　　關鍵詞：股利政策 上市公司

　　一、股利政策理論

　　股利政策關係到上市公司盈餘分配，對公司發展與股東利益有著不可忽視的影響。上市公司股利政策受到了公司生命週期、市場經營環境以及實際控制人的股利偏好等因素的影響。由於上述因素的差異，上市公司的股利政策也各不相同，常見的股利政策有穩定股利政策、固定股利支付率政策、固定股利加額外股利政策、剩餘股利政策、不分配股利政策等。

　　股利政策的支付方式也是上市公司決策的重要組成部分。目前，上市公司股利支付方式有現金股利、財產股利、負債股利、股票回購股利以及股票股利等多種形式。然而，國內市場中較為常見的是現金股利、股票股利、股票回購股利等這三種。

　　二、目前我國上市公司股利政策存在的問題

　　現階段，我國證券市場不成熟特徵較為明顯，在股利政策的制定和分配問題上表現出一些問題。

　　***一***現金股利的分配不均衡

　　現金股利的分配成階段性，且比重過低。現金股利是股利政策的重要一種，是西方上市公司最為常見的股利政策。國內證券市場，現金股利的分配呈現出階段性的特點。第一階段***1992年至1994年***，在這個階段裡，現金股利分配的上市公司數量不斷增多。第二階段***1995年至1996年***，這個階段上市公司現金股利的數量急劇下降。第三階段***1997年至2012年***，現金股利派發的上市公司再次表現出逐漸增多的特點。自2008年《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定***徵求意見稿***》釋出以來，國內上市公司中，以現金股利派發的公司數量和比重不斷上升;2009年突破了50%大關以後，一直保持著逐年提高的增長勢頭，2012年現金股利派發的上市公司比重甚至達到了61.2%。以現金股利形式派發的上市公司比重不斷上升，這表明我國證券市場逐步走向成熟，法律法規制度的完善也促使上市公司重視股利政策和現金分紅，這一方面也保護了投資者的合法利益，也提升了上市公司的整體價值。***見表1***

　　***二*** 股利政策缺乏穩定性與持續性

　　我國上市公司在股利政策上卻表現出不穩定且不持續的特徵：一方面，在股利分配形式上頻繁變動，從現金股利到股票股利，再到股票回購，形式多變，且短期行為嚴重，缺乏應有的持續性額穩定性。另一方面，上市公司在股利支付率上也存在著與美國上市公司相反的特徵。從前面一部分的資料可以看到，國內上市公司的股利支付率頻繁變化，呈現著三大階段;而且上市公司股利政策受到公司收益的嚴重影響。國內上市公司對投資者利益與未來發展價值的忽視，短期行為較為嚴重。國內不持續、不穩定的股利對證券市場的發展存在著不利的影響，而且對上市公司的價值提升也具有負面的效應。

　　***三*** 股利分配行為不規範

　　上市公司的股利分配行為存在著較多不規範的地方，主要表現為：第一，正如前面提到的，國內一些上市公司對股利政策存在著不穩定和不持續的特徵，這主要歸結於上市公司董事會對股利政策的制定較不重視，嚴肅性不足，隨意更改股利政策，致使上市公司整體價值表現出劇烈的波動。第二，股利政策分配與支付形式存在著多樣化的現象，不同股東性質所獲得的權利和利益卻各不相同。股東對股利政策的偏好往往也各不相同。第三，儘管股利政策通過了董事會的決議，但實施起來卻一拖再拖。

　　***四*** 分紅與配股掛鉤

　　據中國證監會的調研資料顯示：自2001年以來，伴隨著上市公司分紅數量的增加，配股籌資的上市公司數量也隨之增加;同時，分紅與配股相結合的上市公司數量也不斷增加，且佔分紅上市公司數量的比重逐漸提升。從這幾年來的情況看，雖然上市公司進行現金股利的數量增加，但現金股利的金額卻並沒有提高，而且上市公司利用股利分配的渠道進行配股再籌資的行為層出不窮，實現了“空手套白狼”的目的。

　　三、上市公司股利政策優化的對策與建議

　　基於公司價值最大化的財務管理目標，我國上市公司股利政策應從上市公司自身層面和外部監管層面兩個方面進行優化。

　　***一***上市公司自身層面

　　1.提高自身盈利能力

　　上市公司要想優化股利政策、提升整體價值，首先要從盈利水平出發，創造新的利潤增長點，竭力提升利潤水平，並且透過提高盈利水平來增強自身的內源融資能力。同時，上市公司與其他企業有著一定的區別，在上市後要注重資本經營，強化主營業務，對新領域的投資要注意風險的控制，為股東帶來客觀的投資回報率。因為上市公司股利政策的制定與股利支付水平的高低在很大程度上取決於上市公司的利潤水平與經營業績。

　　2.保證現金股利政策的穩定性

　　上市公司要實現價值最大化就要保證股利政策的穩定性。首先，要根據自身所處的行業競爭格局與發展階段制定中長期的股利政策，從制度角度實現股利政策的穩定性。其次，在當前市場行情低迷的背景下，儘量提倡現金股利政策，監管部門要對上市公司現金股利政策進行規範，調整相關機制以支援現金股利政策，引導上市公司採用現金股利政策。上市公司在制定現金股利政策的穩定性制度時要進行明確，選擇符合自身實際情況的策略。

　　3.制定適度的股利政策

　　現金股利支付水平對上市公司價值有著提升的效應，但現金股利支付水平也並不是越高越好，這還需要考慮到整個上市公司的實際情況。所謂的現金股利政策適度性包括了多方面內容。第一，現金股利政策的適度性要求與上市公司發展階段相適應。第二，現金股利政策的適度性要求也要與證券市場的實際情況相適應。第三，現金股利政策的適度性還要求與公司的自身情況相適應上市公司的現金股利政策一定要根據自身的實際情況進行變動，隨著發展階段的不同而及時調整。當然，調整現金股利政策並非是損害其穩定性，只是結合公司的實際情況進行略微調整。 　　***二*** 外部監管約束層面

　　1.實施股權分置，優化上市公司股權結構

　　當前，我國證券市場存在著一部分非流通股，即國有股和法人股。在證券市場設立初期，由於結構設計上存在的缺陷，目前部分上市公司的股權面臨著國有股和法人股過大的問題，這使得市場資源無法得到優化配置，也導致上市公司在股利政策制定過程中面臨著兩難的困境。因此，針對這一現象必須要繼續實施股權分置改革，實現上市公司所有股權的全流通和“同股同權”的目標，增加市場流動性，促使內部與外部股東利益的趨同。

　　2.加快完善資本市場結構，拓寬融資渠道

　　我國資本市場發展了20年多時間，取得了卓越的成績，但也面臨著市場結構與融資渠道過於單一的困境。正是基於這方面的因素，國內上市公司在現金股利分紅的過程中往往伴隨著配股、增股等籌資行為。因此，政府部門要拓寬國內上市公司的融資渠道，透過法規政策、稅收優惠等解決目前上市公司融資難的困境，引導租賃融資、公司債券融資、補償貿易融資等方式，使我國企業的融資方式更加靈活。

　　3.完善資訊披露制度，加強監督力度

　　目前，國內上市公司在資訊披露過程中存在著資訊不真實、披露不及時等一系列問題，其中也包括股利政策資訊的披露。因此，監管部門要加強對上市公司股利政策資訊釋出的監督，完善相關規章制度，規範股利政策的資訊披露行為。首先，對上市公司不分配股利的，要求其做出說明與解釋。其次，對送股股利的上市公司要明確盈餘的投資方向，加強市場主體雙方的資訊對稱性。最後，對配股股利的上市公司要明確配股資金的投資方向，對投資專案進行持續跟蹤說明，維護外部股東的合法權益。

　　註釋：

　　[1] 資料來源：中國證監會、上海證券交易所與深圳證券交易所.

　　參考文獻：

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　　[5] 鞠寧霞;劉瓊;農業上市公司股利政策研究[J];中國鄉鎮企業會計;2011年09期

　　直接針對股市的財政政策影響

　　我國建立股票市場本身就是國家深化改革開放、積極探索的一個嘗試。股票市場的每一步發展都是在國家政策的指引下進行的，隨著國九條的頒佈以及十六大對非公有制經濟的定位，股票市場為國民經濟發展作出的巨大貢獻也得到了肯定，對待股票市場的態度由之前的試試看，到現在的堅定發展資本市場，不能不說是一個巨大的進步。

　　國家對待股市的態度是決定股市發展前景的根本。建立股市當初是為國企改革服務，實現國企脫貧的目標。為國企提供融資場所成為股市的使命，一直貫穿中國股市十幾年。隨著國企脫貧目標的實現，國家對待股市的態度也在發生轉變，十六大定位了非公有制經濟的重要作用。國家經濟結構調整過程中，國有經濟在競爭性行業中逐漸退出，健全的資本市場成為政府有效管理國有資產、確保國有資產保值增值的場所。因此，股權分置改革得到了國資委的支援。在國資委的支援下，大型央企也開始了上市程序，中國銀行以 A+H 方式成功上市，工行也在積極籌備，國資委想依靠資本市場實現央企的股份制改造，一方面充實國有資本的實力，另一方面也是通過上市公司的規範和市場監督機制為國資委實現監督的功能。這就註定了未來一段時間股票市場面臨較大的擴容壓力。持續低迷的股市顯然是不利於國家利用股市實現國企改革的目標，所以在歷史上政府也對股市進行了邊吹利好邊發新股等措施。

　　在政策釋出上，國務院、國資委、證監會、財政部、央行等主要國家機構頒佈的政策都直接或間接地對股市產生過重要影響。國務院 2001 年頒佈減持國有股的通知， 2004 年“國九條”明確指出了發展資本市場的幾個重要任務，都帶來股市的大幅度波動;國資委頒佈的關於國有股權轉讓的政策直接影響股市中股票供給總量，並涉及到股票市場最為活躍的資產重組、併購等概念;財政部實施的財政政策對國家經濟有重要指導作用;中國證監會作為股市的監管機構，一方面負責股市的監管，另外下設的發審委對新股發行進行稽核，直接決定了新股發行速度，而且其對全國基金公司、證券公司有監管責任，對兩者融資方面的規定也要影響著股票市場;央行主要負責監管全國金融機構的運營，其制定的貨幣政策對股市影響很大，同時，其對金融機構進入股市資金的規定要影響股市資金存量的大小;中國保監會負責全國保險機構的監管，由於我國股市制度化建設趨於完善，保監會也開始逐漸允許保險資金入市，為股市提供了新鮮血液;發改委關於國有股轉讓方面的規定，尤其是國有股減持、減持的比例等對股市影響重大。關注這些機構的政策變動，對投資有重要意義。

　　作為投資者，要對影響股市資金面、股票總供給量等政策格外關注，主要包括新股發行政策、銀行資金入市政策、保險資金入市政策、社保資金入市政策、國有股減持政策、融資融券等政策動向保持關注。新股發行政策相對複雜，受到證監會和發改委雙方博弈的影響，發改委對待發行新股的態度主要是股份改造、上市圈錢，這個過程越快越好;而對證監會來說，控制發行速度，對整個股票市場健康執行有重要作用。如果注意到新股發行速度過快，就要注意風險控制，注意資金面是否有利好支撐，否則市場必然面臨失血的危險;銀行資金入市主要通過子公司控制的基金公司，對股市資金面是個大的利好;保險資金入市已經成為現實，其投資的公司一般業績穩定，投資者需多加留意保監會對保險資金介入股市的相關政策;社保基金由於規模龐大，為股市帶來了大量資金，全國社保基金理事會對社保基金的投資負監管責任，對社保基金的入市比例等有制定計劃的權力;國有股減持政策直接影響到股市可交易的股票總量，總共計量的擴大對股市造成實質性利空影響，國家發改委制定的針對不同行業保持的控股比例對相關行業股票的流通量有重要影響;融資融券政策主要是證監會發布，最近證監會發布了《證券公司融資融券業務試點管理辦法》、《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》，標誌著券商融資融券業務真正進入了實際操作階段。融資融券業務本身對股市的影響是中性的，由於涉及到保證金放大效應，可以以小搏大，又可以通過融券，下跌時也可以盈利，因此被市場認為是利好。但是對整個股市的走向，卻不一定能在中長期促進股市上漲。

　　針對股市的政策變動一般都帶來股市的大幅度變動，如果有跡象顯示國家可能出臺利空的政策，就應該早早規避，空倉等待機會，絕不要抱僥倖心理;對國家出臺的利好，如果引起股市快速波動並且伴隨量能的放大，可以快進快出買進龍頭股，實現收益最大化。