地方資本市場論文

　　資本市場具有層次性,地方資本市場是我國資本市場體系重要組成部分。下面是小編為大家整理的，供大家參考。

　　範文一：淺談我國資本市場及其發展

　　【論文關鍵詞】資本市場　發展　貢獻

　　【論文摘要】本文對資本市場的含義、作用、特點與評價標準作了較全面的認識，論述了資本市場的歷史發展階段和社會主義資本的論爭與理論變遷，分析了中國資本市場的發展對經濟的貢獻。

　　作為與貨幣市場相對應的概念，資本市場著眼於從較長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場，是提供一種有效地將資金從儲蓄者***同時又是證券持有者***手中轉移到投資者***即企業或政府部門，它們同時又是證券發行者***手中的市場機制。

　　1.資本市場的含義、作用、特點與評價標準

　　1.1資本市場的含義

　　人們幾乎可以在任何角度使用資本市場，並且在不同的場合賦予它不同的內涵。從經濟學原理角度，美國經濟學家斯蒂格利茨***Stiglits***認為，資本市場是指“取得和轉讓資金的市場，包括所有涉及借貸的機構”。從期限層面，美國斯坦福大學教授詹姆斯·範霍恩***JamesC.VanHorne***等認為，資本市場是“長期金融工具的交易市場”。從資本市場的功能出發，美國著名經濟學家弗裡德曼***Friedman***指出資本市場是“通過風險定價功能來指導新資本的積累和配置的市場”。從最近國內發表的論著來看，有些人認為資本市場就是指證券市場，甚至股票市場。有些人認為資本市場就是“金融市場”。筆者認為資本市場一般是指期限在1年以上的各種資金融通活動的總和，特殊情況也可指證券市場***對應：貨幣市場和信貸市場***，包括股票、債券、投資基金等各種有價證券含衍生證券發行和交易的場所。

　　1.2資本市場在現代經濟當中發揮著不可替代的作用

　　1.2.1資本市場能有效行使資源配置功能

　　資本市場的首要功能就是資源配置功能。現代社會中，曾經有過兩種基本的資源配置方式，即由計劃經濟決定的中央計劃配置方式和由市場經濟決定的資本市場配置方式。在發達市場經濟中，資本市場是長期資金的主要配置形式，並且實踐證明效率是比較高的。

　　1.2.2資本市場還起到風險資產定價的功能

　　資本市場的風險定價功能在資本資源的積累和配置過程中發揮著重要作用。風險定價具體是指對風險資產的價格確定，它所反映的是資本資產所帶來的預期收益與風險之間的一種函式關係，這正是現代資本市場理論的核心問題。

　　1.2.3資本市場還為資本資產的流動提供服務

　　投資者在資本市場購買金融工具後在一定條件下可以出售的可能性或便利性稱為資本市場的流動性功能。流動性越高的資本市場，投資者的積極性就越高。流動性的高低，往往成為檢驗資本市場效率高低的一項重要指標。

　　1.3資本市場的特點

　　作為一種高階形態的市場，資本市場具有一般市場的基本屬性，但與普通商品市場相比又有許多特點。

　　1.3.1資本市場是價值交換的市場

　　由於資本市場上交易的金融產品不具有特定的物質屬性，其持有者關心的不是其特殊的使用價值，而是其價值，因此，資本市場是價值交換的市場。

　　1.3.2資本市場是相對理想的競爭性市場

　　資本市場上的金融產品之間存在相互替代性，因此具有很強的競爭性。相對於商品市場，資本市場為供求競爭規律提供了更全面、更完整的條件和更理想的表現舞臺，可以說，資本市場最能體現自由競爭市場原則，經濟學意義上的一般均衡只有在資本市場上存在現實的可能。

　　1.3.3資本市場是非物質化市場

　　金融產品的價值使得資本市場具有可以非物質化的特點。首先，股票的轉手並不涉及股票發行企業的相應份額資本的變動;其次，金融產品的交易不具體化為證券在物質上從一個人手中轉移到另一個人手中，而只表現為結算和保管中心有關雙方賬戶上證券數量和現金儲備額的變動。金融產品交易的非物質化使得買空賣空活動在資本市場中司空見慣，對於生產系統雖然沒有直接作用，但它們在很大程度上可以提高資本市場的流動性。

　　1.3.4資本市場是資訊市場

　　由於資本市場的的核心內容——金融產品的交易可以抽象掉其“硬”的物質方面的限制，可以非物質化，所以資本市場“軟”的方面，即資訊則顯得至關重要。資本市場實際上是一個資訊市場，甚至可以說，資本市場的執行過程就是資訊的釋出、傳遞、收集、處理、運用和反饋的過程。資訊關係到投資決策的成敗。資訊***包括已經發生的資訊和未來的預期資訊***成為資本市場參與者不可迴避的競爭焦點。

　　1.4資本市場的評價標準

　　什麼樣的資本市場才是“好”的資本市場?由此提出了資本市場的評價標準問題。一般來說，資本市場的評價標準主要有安全性、流動性、透明性、有效性和公平性五個方面。

　　1.4.1資本市場的安全性

　　安全性是資本市場最基本的質量標準，它保證任何金融業務活動有一個“善終”，並不是指金融業務都翠賺錢告終，而是指金融交易的交割能正常進行。資本市場的安全性取決於法律的完善程度及金融產品的發行者、金融中介機構、投資者等市場參與者的自律程度，也取決於市場監管的有效程度。

　　1.4.2資本市場的流動性

　　資本市場的流動性是指資本市場參與者在既定的市場價格水平上入市或脫手的可能程度。資本市場的流動性可以從市場的廣度和深度兩方面來反映，如果買者能夠在市場上買到他想買的足夠的金融產 。

　　範文二：淺議我國多層次資本市場體系建設

　　摘要:我國資本市場仍是以滬深主機板市場為主的單一資本市場，這種單一的資本市場體系制約了市場功能的有效發揮。在現階段，建立多層次的資本市場體系，是完善社會主義市場經濟體制的重要內容，也是當前我國資本市場發展的根本任務。本文通過分析我國資本市場的現狀，指出資本市場存在的問題，並從主機板市場、創業板市場、三板市場、產權交易市場、債券市場、證券投資基金市場以及金融衍生品市場七個方面架構了我國多層次資本市場的基本體系，並提出了完善多層次資本市場體系的建議。

　　關鍵詞:多層次資本市場;體系;架構;建議

　　一、建立我國多層次資本市場體系的必要性

　　1.有利於滿足資本市場上資金供求雙方的多層次化的要求。從資金需求方看，在企業生命週期的不同階段，對資金的需求量不盡相同。處於不同發展階段的企業，其規模、經營效益等也不相同，不同層次的資本市場有不同的進入門檻，這樣就可以滿足多元化的融資要求，解決我國中小企業融資困難的難題。

　　從資金供給方看，不同的投資主體有不同的風險偏好和投資需求。對於偏好於高風險的投資者來說，他們希望資本市場上能提供帶來高風險、高收益的金融工具，而對於保守型的投資者來說，則需求低風險、低收益的金融工具。多層次的資本市場可以為投資者提供多元化的投資選擇，滿足其對風險收益的需求和特殊的投資需求***如資產重組、併購等***。

　　2.有利於解決我國中小企業融資問題。近年來發展迅速的中小企業已佔據我國經濟的半璧江山，目前我國在冊中小企業已超過1000萬家，產值佔整個工業產值的60%。但由於制度原因，中小企業在主機板上市處於天然的不利地位。證券市場門檻高，對股本總額、公司連續盈利年度等方面有嚴格的限制，加上受上市額度的限制，絕大多數股份制企業都達不到滬、深交易所的上市標準。同時創業投資體制不健全，公司債券發行的准入障礙，使得中小企業難以通過資本市場公開籌集資金，導致其的資金來源於銀行。而商業銀行為了降低道德風險，降低了貸款的積極性，又進一步加大了中小企業通過銀行融資的困難。建立多層次的資本市場，為那些達不到主機板市場的上市資格卻有發展前景，又急需發展資金的中小企業提供股份發行和交易的場所，以進一步穩定其在國民經濟和社會發展中的地位和作用。

　　3.有利於優化准入機制和退市機制。多層次資本市場針對處於不同發展階段的企業，制定不同的准入條件，滿足各階段企業融資需求。同時，多層次資本市場的各層次之間具有動態性，一家擬進入資本市場的企業，一般應從櫃檯交易市場掛牌開始，在具備條件後在逐級而上;已經進入高層次資本市場的上市公司由於業績變化，也有下降的空間，即下降到低一層次的資本市場。通過這樣一種可升可降、互動式的多層次資本市場體系，優化了資本市場準入機制和退出機制，有利於提高上市質量。

　　4.有利於防範和化解我國的金融風險。我國金融結構一個突出性的問題是直接金融比重過低，而間接金融主要是依賴銀行融資，椐資料顯示，間接融資在總融資額中所佔比例高達70%，這種間接融資與直接融資結構的嚴重畸形的狀況對金融穩定和防範風險極為不利。金融資產過度集中於商業銀行，積聚了大量風險，嚴重製約著我國經濟的進一步健康發展。多層次資本市場體系的建立可以為企業提供更多的融資渠道，擺脫對間接融資的依賴。同時，多層次資本市場體系的建立促進資本市場的發展和完善，有利於資本市場發揮其強大的融資和資源配置等功能，進而防範和化解我國的金融風險。

　　二、我國多層次資本市場體系建設存在的問題

　　和國外資本市場體系對比，我國資本市場體系的顯著特點是市場結構不完善。在融資方面重間接融資，輕直接融資;在資本市場上“重股市、輕債市、重國債、輕企債”。這種畸形的發展嚴重阻礙了整個社會資金有效率的分配運用，嚴重影響到市場風險的有效分散和金融資源的合理配置，嚴重影響到經濟結構、產業結構的升級調整。

　　1.主機板市場與中小企業板市場的上市門檻差距不大。中小企業板基本上延續了主機板市場的規則，除能接受流通盤在5000萬股以下的中小企業上市這點不同以外，其他上市的條件和執行規則幾乎與主機板市場一樣。所以上市的門檻還是很高。

　　2.缺乏風險投資退出通道。我國的風險投資不活躍，其主要原因就是沒有完善的退出機制。風險投資的缺失，將阻礙高新技術企業進一步的發展和創新，這不利於我國的產業升級和自主創新。

　　3.場外交易市場定位不明確。三板市場包括代辦股份轉讓系統和地方產權交易市場。總的說來，我國的場外市場主要由各個政府部門主辦，市場定位不明確，分佈不合理，缺乏統一規則且結構層次單一，還有待進一步發展。

　　4.債券市場規模過小。我國的債券市場經過多年的發展已經初具規模，但同國外成熟市場相比，與國民經濟發展需要相比，仍顯不足。2005年末美國債券餘額超過2l萬億美元，佔全球的48.09%，而我國只相當於美國的2.84%，僅佔全球的1.37%。

　　三、我國多層次資本市場體系的架構設計

　　借鑑發達國家思路，按照企業股票上市交易的門檻高低、風險度的大小和股票流動的強弱，我國多層次資本市場可設計為五個層次的發展框架，即主機板市場、創業板市場、以三板市場、產權交易市場、債券市場和金融衍生品市場。同時，各個不同層次的市場對應於不同的企業和交易規則，並對企業有不同的篩選機制，各司其職，從而形成一個完善的資本市場結構體系。

　　1.成熟的主機板市場。主機板市場主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資壞境，是整個金字塔形資本市場的頂部，是最高層次的資本市場。而即將推出的融資融券業務將是完善股市的重要舉措。

　　2.創業板市場。創業板最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助於有潛力的中小企業獲得融資機會。由於目前存在的深圳中小板市場的上市條件和運作規則與主機板基本相同，實質上只是一個小主機板市場，不能真正為中小企業提供融資條件。因此，創業板市場推出迫在眉睫。建成的創業板應該是個前瞻性的市場，不能以歷史成績論英雄，關鍵要看企業的發展潛力。在創業板進入正常執行軌道後，應該將目前深圳存在的中小板市場的上市條件逐漸與創業板實現對接，以此擴大創業板的規模，更好地為中小企業服務。

　　3.三板市場。任何一個成熟的資本市場體系都應該是一個互動的體系，既能給上市公司一個上升通道，又能給退市的公司一個退出渠道。因此，我國三板市場的定位應在於要從一個“收購站”轉變成為一個“孵化器”的角色，為不能達到主機板和二板市場上市要求的公司提供融資平臺。

　　4.統一的產權交易市場。建立一個全國性的規範的產權交易市場是大勢所趨。我國的社會體制決定了我國的產權交易市場不能像美國那樣實行區域性的管理，必須打破地區部門的分割、封鎖，實行統一的交易制度，才能形成一個平等競爭的環境。

　　5.大規模的債券市場。在我國目前的融資體系中，債券市場與股票市場發展不平衡，債券市場中企業債與公司債嚴重滯後。因此大力發展債券市場，特別是填補公司債的空白是當今迫切需要重要發展的方向。

　　6.證券投資基金市場。證券投資基金能有效地降低中小投資者的投資風險，使中小投資者能較大程度地分享到經濟發展帶來的好處，理應大力發展。

　　7.金融衍生品市場。鑑於金融衍生品在規避風險和發現價格，以及提高資本利用效率方面不可替代的作用，應對其建設投以力量。目前應大力做好我國金融期貨交易所的建設，做好股指期貨上市的準備工作，增加和引進交易品種，合理發揮金融衍生市場對衝風險的功能，以促進我國資本市場功能的正常發揮和金融系統的穩定。

　　四、我國多層次資本市場體系的完善建議

　　1.整合主機板市場。我國目前的主機板市場：上海證券交易所和深圳證券交易所存在著結構雷同、層次單一的特點，要架構全國性的、統一的、多層次的資本市場體系，必須對上海證券交易所和深圳證券交易所的市場資源進行重新整合。整合證券市場資源的要求是，一方面制定標準，把現有深圳、上海兩個證券交易所的上市公司進行重新整合，將大型和成熟企業統一整合在上海證券交易所上市和交易，使其成為我國真正的資本市場的主機板市場;另一方面，是把深圳證券交易所重點建設成為中小企業和高新技術企業的股票上市和交易市場，使其成為我國多層次資本市場體系中名副其實的二板市場或創業板市場。

　　2.加快推出創業板。要發展成為真正的創業板市場，還有很多問題亟待解決，因此建議進行如下改革：***1***降低進入門檻，同時監管要嚴格。高科技企業由於技術創新能力較強，技術升級換代快，科研成果的產業化時間短，無法達到主機板市場的上述條件。因此，對創業板市場上市公司經營狀況要適當放寬條件。***2***股份全流通，但對管理層售股應有一定限制。從海外創業板市場的經驗，上市公司股票是全額流通的，但同時也規定對部分股權給予一定的鎖定期，主要目的是為了提高公眾對創業板市場上市公司的信用度，並避免創業者套現對新上市公司可能帶來的不利影響。***3***按市場化運作，並強化保薦人的責任。由於創業板市場上市標準較低，因此必須建立更加完善的保薦人制度。其內容主要包括兩個方面，一是對保薦人資格的要求;二是保薦人的責任，包括上市前的輔導制度和上市後的持續督導制度。可選擇上市後保薦人的責任期限為兩年。推薦公司上市和再融資政策，應貫徹市場化導向，儘量減少行政干預。

　　3.明確場外交易市場的定位。場外交易市場包括三板市場和產權交易市場，由於歷史的原因，這兩個市場的定位問題一直沒有得到很好的確定。為了更好地發揮場外交易市場在資本市場體系中的作用，提出如下建議。

　　在功能定位上，應兼顧三板市場近期功能和遠期功能。從近期看，三板市場的主要功能是解決我國資本市場中的歷史遺留問題，以彌補主機板市場、二板市場的功能缺陷。從遠期看，隨著股份制改造的深入和現代企業制度的完善，三板市場不能僅僅作為股權流通的場所，還應具備股權融資的功能，以形成一個具有完整功能的證券交易市場。

　　而產權市場定位於各類產權主體進場交易的共同市場，重新定位是做大做強產權市場的前提條件，必須將原有服務於國有經濟，防止國有資產流失的產權市場，昇華為體現“三公”原則，服務於各類產權主體交易的共同市場，將各種場外交易引入場內交易。

　　4.大力發展債券市場。***1***發展公司債券，豐富債券品種。目前我國除了少量的可轉債以外，還沒有真正市場意義上的公司債券，新修訂的《公司法》和《證券法》對公司債券發行主體的限制已經放開，發行的審批制也改成了核准制。為了大力發展公司債券，必須做到理順發行機制，根據市場化要求制定發行條件;完善信用評級體系，建立投資人網上投票選擇評級機構制度，監控評級機構的道德風險;實行發行保薦制度，承銷商要承擔二級市場的做市義務，在控制道德風險的同時，提高市場的流動性;加快公司債券的品種創新，推出信用債券、抵押債券和浮動利率債券等;完善資訊披露和擔保機制，保護投資者利益。***2***健全信用評級制度。債券評級是指對債券如約償還本利的可靠性程度進行測定或審查，為債券持有者或希望持有債券者提供有關該債券償還可靠性的情報及其它必要資訊，以保護投資者利益，保證資本市場順利執行。發達的市場經濟國家都有整套的法律規範和監督管理機制，通過信用機構等的評審結果和資訊披露制度，接受市場的監督。市場經濟是信用經濟，信用等級高的企業債券融資能力強，發行成本低，相反則融資能力差。

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