專案投資決策論文

　　在專案投資中存在著大量的不確定性因素,直接或間接地影響研發專案的價值及其投資決策。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　淺談專案投資決策中經濟租金的預測

　　一、經濟租金的來源

　　利潤超過資本機會成本的部分就是所謂的經濟租金。商業戰略家強調公司產生淨現值可以通過行業選擇和在行業中自我定位的方式兩種途徑。米歇爾·波特識別出決定行業可以提供持續經濟租金的行業結構中的5個方面***或“五力”***。它們是現有競爭者之間的競爭、潛在的行業新進入者、替代品的威脅、供應商和購買商的討價還價能力。

　　隨著全球競爭的加劇，公司不能簡單地依賴於行業結構獲得高額收益。因此， 管理者也就必須保證企業在其行業內準確定位，確保競爭優勢。米歇爾·波特對此提出了三點建議，即成本領導，產品差異化，以及專注市場的某個特定成分。

　　今天世界上成功的戰略是成本領導，產品差異化，以及專注市場的某個特定成分的不同組合的結合。想一下宜家公司的例子，它混合了三種戰略的元素。通過在低成本的國家制造傢俱、要求顧客自己收集和裝配傢俱來保持低成本。獨特的斯堪的納維亞設計、在倉庫中展示各種物品使其與眾不同。而且，它有清晰的顧客定位，即典型的年輕的有價格意識的人們。

　　在競爭優勢的形成和維持階段，核心能力是企業贏得競爭優勢、獲得經濟租金的利器;但是，隨著時間的推移，在競爭優勢的消退階段，由於企業面臨的競爭 環境發生了變化，企業的核心能力漸漸老化。企業要想獲得持續競爭優勢，必須適時地轉換競爭優勢的具體形式，使企業及時進入一個新的、更高層次的競爭優勢週期。

　　可以看到，商業戰略與財務是如何相互加強的。對自己的公司的競爭優勢有明確理解的管理者能夠更好地選擇出真正具有淨現值的專案。因此，每當我們找到一個正的淨現值的專案。千萬不要只停留於表面價值的計算，也許這只是預測現金流時錯誤估計的產物。對現金流估計仔細審查，努力驗明經濟租金的來源，只有當你肯定自己的優勢，新專案的正淨現值才確實可信。

　　專案投資決策中預測經濟租金來源的一般過程，如圖1所示：

　　圖1 投資決策中預測經濟租金來源的過程

　　二、公司投資決策的經濟租金的預測案例分析

　　下面我們通過A公司的案例說明在公司投資決策過程中如何預測經濟租金這一問題。A公司是一家主營產品為富康牌系列高階保健漱口水的公司。

　　表1 目前漱口水行業的規模與成本結構

　　[ \&生產能力***百萬單位***\&單位資金成本***元***\&單位生產成本***元***\&單位殘餘價值***元***\&技術\&行業\&A公司\&第一代生產技術\&120\&——\&17.5\&5.5\&2.5\&第二代生產技術\&120\&24\&17.5\&3.5\&2.5\&]

　　表1彙總了新老技術的成本結構。2007年1月，A公司舉行了一次新聞釋出會，披露了又一技術突破。管理層聲稱採用神經元突變技術的第三代生產過程將使公司每單位生產的資金成本降低至10元，生產成本為3元。A打算將此投資資本化，實施生產能力擴大1億單位、10億元的巨集大擴張 計劃。公司預計12個月後項目可全面投產。

　　在這一 發展的籌劃過程中，A公司已經反覆核算新投資的效益，其基本假設有：

　　***1***資本成本為20%。

　　***2***生產設施可以無限期使用。

　　***3***需求曲線***需求量 = 80 ****10 - 價格******及各項技術成本不變。

　　***4***在可預見的將來不會出現第四代技術。

　　***5***不考慮 稅收因素。

　　對此訊息的反響，A的競爭對手可謂五花八門。它們普遍認為五年之內它們都不可能採用新技術。

　　下面我們來看A公司的的1億單位的擴張策略是否有利可圖?

　　第一個問題就是要判斷漱口水的價格將會有什麼變化。A公司的新技術將使行業的生產能力上升至3.4億單位。根據需求曲線，整個行業要想售出這麼多的漱口水，只有將價格降至5.75元：340=80****10-價格***，得出價格為5.75元。

　　如果價格降為5.75元，採用第一代技術的公司將如何反應?競爭對手中的使用第一代技術的公司將不得不做出一種投資選擇：是繼續該留在這個行業，還是以單位價格2.50元賣出自己的裝置，從而換取裝置的殘值?此時，A公司得站在競爭對手的角度分析第一代技術的公司的投資選擇。利用20%的資本機會成本貼現，留在本行業的單位淨現值為：

　　淨現值=-投資+PV***價格-加工成本***=-2.50+***5.75-5.50***/0.20=-1.25***元/單位***

　　由於留在本行業的單位淨現值小於0，因此，精明的公司經營者看出第一代生產技術的裝置問題，這些競爭對手就明白出售生產能力的好處。他們知道無論其裝置的初始成本有多少，至今折舊了多少，以單位價格2.50元賣出自己的裝置比繼續經營，反而損失1.25元有利。

　　由於生產能力的出售，漱口水的產量就會下降，相應產品價格就會提升。當價格為6元時，第一代生產技術在行業中達到均衡。在此均衡點，這些裝置的淨現值為0。淨現值=-2.50+***價格-5.50***/0.20=0 得出價格=6.00***元***。

　　當單位價格為6元時，行業的生產能力是多少呢?從價格曲線算出：

　　需求量=80****10-價格***=80****10-6***=320***百萬單位***

　　A公司的擴張將導致單位產品價格下調到6元，使第一代生產者中將有2000萬單位的生產能力退出。

　　但是A公司的競爭者5年後也有能力建起第三代工廠。只要這些工廠具有正的淨現值，各公司就會進一步加大自己的生產能力，那麼漱口水的價格就會進一步降低。所以A公司還得知道5年後，漱口水的價格將會如何變化。這就需要考慮競爭對手對第三代技術的投資狀況，進一步尋找 經濟租金的來源。

　　令淨現值=-10+***價格-3.00***/0.2=0，那麼計算得出價格=5.00元。

　　當單位產品的價格為5元的時候，單位生產成本為5.50元的第一代生產技術的公司將無法平衡其加工成本，從而全部被擠出行業，從市場中退出。此時，行業需求量=80****10-價格***=80****10-5***=400***百萬單位***。

　　第三代技術的引入將可能導致漱口水的價格在今後5年內下降至6元，其後則降至5元，由此可以對A公司新工廠的的現金流估計如表2所示：

　　表2 A公司新工廠的的現金流估計

　　[\&第0年***投資***\&第1～5年***收入-加工成本***\&第6，7，8，……年***收入-加工成本***\&單位生產現金流***元***\&-10\&6-3=3\&5-3=2\&1億萬單位現金流***百萬元***\&-1000\&600-300=300\&500-300=200\&]

　　對這些現金流利用20%的貼現率貼現可得：

　　[淨現值=-1000+t=153001.2t+11.252000.2=2.99億元]

　　由此可以A公司對新技術引用的投資決策可以產生2.99億元的淨現值，但是評估一項投資，我們必須全面考慮增量現金流。A公司在進行新工廠擴張的同時會對自己公司第二代技術的工廠產生影響，會降低其現有工廠的價值。如果A公司不採用新技術，在A的競爭對手5年後開始降價之前，7元的漱口水的價格就會繼續維持。因此，A的投資行動將使價格立即從7元降至6元，降低了1元，從而使其第二代技術的裝置單位現值減少：

　　[t=1511.2t=3***元/單位***]

　　A公司第二代技術的生產能力為24百萬單位，那麼第二代技術的裝置的現值減少為：

　　2400萬****3元/單位***=7200***萬元***=0.72***億元***

　　孤立地考慮問題，A決策的淨現值為2.99億元，但它同時又導致現有工廠的價值減少7200萬元。因此，A公司在創業的淨現值為2.99億元-0.72億元=2.27億元。

　　上面的例項很好地說明了徹底弄清楚經濟租金來源的重要性。如果沒有一些長期的競爭優勢，就不會有持續的經濟租金，正的淨現值 不過是想象之物。如果公司打算對某種新產品進行投資，或者擴大當前產品的生產規模，它就應該特別清醒地瞭解自己與大多數危險的對手相比，優勢與劣勢所在。它必須站在競爭對手的角度來計算淨現值。如果對手的淨現值遠大於零，公司最好調低價格***或價差***預期，對擬議中的投資進行相應得評估。

　　三、結束語

　　專案投資決策中，需要對現金流估計仔細審查，努力驗明經濟租金的來源，只有當你肯定自己的優勢，新專案的正淨現值才確實可信。在做投資決策的時候，時刻分析經濟租金的來源以及經濟租金的持續時期是十分必要的。企業要想獲得持續競爭優勢，必須適時地轉換競爭優勢的具體形式，使企業的專案及時進入一個新的、更高層次的競爭優勢週期。不斷地發現新的競爭優勢，從而得到持續的經濟租金。

　　篇2

　　淺析專案投資決策方法

　　摘要：企業在發展過程中，專案投資是企業重要的一種內部投資行為，它具有投資額度大，影響時間長，變現能力差、風險大等特點，一旦不慎會給企業帶來巨大損失。故而，筆者就專案投資決策方法的運用進行了分析，望對企業專案投資決策有所幫助。

　　關鍵詞：專案投資 淨現值***NPV*** 差額內含報酬率***△IRR*** 年等額淨回收額

　　企業在發展壯大過程中，勢必會涉及對其長期規劃產生重大影響的專案投資。為達到預期的投資功效，規避投資風險，企業進行專案投資時，應在可行性分析的基礎上選擇適當的方法，作出合理的投資決策。

　　一、專案投資涵義

　　專案投資：是指企業對特定專案所進行的一種長期投資行為，主要包括以新增生產能力為目的的新建專案投資和以恢復或改善原有生產能力為目的的更新改造專案投資兩大類。

　　專案投資實質是企業的一種內部投資行為，投入資金性質屬於資本性支出。與其他形式的投資相比，專案投資具有投資金額大、影響時間長、變現能力差、投資風險大和不經常發生等特點。

　　二、專案投資的評價指標

　　企業進行專案投資決策，必須事前運用科學的方法對其現金流量進行分析預測，當專案的現金流量已經確定之後，就可以採取一定的評價指標對專案投資決方案進行分析評價。

　　專案投資評價指標主要有投資利潤率***ROI***、投資回收期***PP***、淨現值***NPV***、淨現值率***NPVR***、現值指數***PI***、內含報酬率***IRR*** 等。一般情況下，當NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥i***i為資金成本或投資專案的行業基準利率***時，專案投資具備財務可行性，應當接受此投資方案。

　　三、專案投資決策方法

　　***一***獨立投資方案決策

　　獨立投資方案是指在決策過程中，一組互不依存，不能相互取代，可以同時並存的方案。對於獨立投資方案決策，只需判斷其財務可行性即可。

　　若某一投資專案的評價指標同時滿足：NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i***i為資金成本或投資專案的行業基準利率***、ROI≥基準投資利潤率，則該投資專案具備財務可行性，可以接受此投資方案;反之，則不具備財務可行性，不能接受;若評價指標結論發生矛盾，應當以主要指標***NPV、NPVR、PI、IRR***的評價為準。

　　***二***互斥投資方案決策

　　互斥投資方案是指在決策過程中，一組相互排斥、不能同時並存的投資方案。互斥投資方案決策過程就是對每個具備財務可行性的入選方案，利用具體決策方法，比較其優劣，從而最終選出一個最優方案的過程。

　　1、當各互斥方案的原始投資額、專案計算期完全一致時。其決策方法主要有：淨現值法、淨現值率法。其主要步驟如下***以淨現值法為例***：

　　①計算各方案的淨現值，淨現值NPV<0的方案應排除，淨現值NPV>0的方案，說明具備財務可行性; ②對NPV>0的方案進行選優，淨現值***NPV***越大的方案越好。

　　2、若各互斥方案的原始投資額不相等，但專案計算期相等時。其決策方法，一般用“差額投資內含報酬率法”。

　　差額投資內含報酬率法：是指在計算出兩個原始投資總額不同的投資專案的差量現金淨流量***記作△NCF***基礎上，再計算出差額內含報酬率 ***記作△IRR***，並據以判斷方案孰優孰劣的方法。當“差額內含報酬率”≥“基準收益率或設定貼現率”時，原始投資額大的專案較優。反之，原始投資額小的專案較優。

　　例：某企業有兩個可供選擇的投資專案，其原始投資額和專案計算期資料如表所示***單位：萬元***，要求：①若企業的行業基準貼現率為8%時，進行專案投資決策;②若企業的行業基準貼現率為12%時，進行專案投資決策。

　　分析：

　　差量現金淨流量的淨現值 =-100+27×***P/A，△IRR，5***=0

　　解得: ***P/A,△IRR,5***=3.7037

　　查表得：當△IRR=10%時，P/A,△IRR,5***=3.7908;當△IRR=12%時，***P/A,△IRR,5***=3.6048，用內插

　　法得

　　解得： △IRR=10.9366%

　　結論：①因△IRR>8% ，故應選擇甲專案投資;②因△IRR<12% ，應選擇乙專案投資。

　　3、當投資額不相等，投資專案期也不相同時，其決策方法一般用“年等額淨回收法”。年等額淨回收法，是指通過比較所有投資方案的“年等額 淨回收額”指標的大小，來選擇最優方案的決策方法。在此法下，年等額淨回收額最大的方案為優。其計算步驟如下：

　　①計算各方案的淨現值NPV

　　②計算各方案的年等額淨現值，若貼現率為i，專案計算期為n，則年等額淨回收額=淨現值÷年金現值係數=NPV÷***P/A，i，n***

　　例：某企業擬建立一條生產線，現有三個方案可供選擇：甲方案的原始投資額為500萬元，專案計算期為6年，淨現值為90萬元;乙方案的原始投資額為400萬元，專案計算期為7年，淨現值為100萬元;丙方案的原始投資額為350萬元，專案計算期為5年，淨現值為-1.25萬元。行業基準折現率為8%。要求按年等額淨回收法進行比較決策。

　　分析：因甲、乙兩方案的淨現值***NPV***均大於零，丙方案的淨現值***NPV***小於零，故而甲、乙兩個方案均具有財務可行性，丙方案不具有財務可行性***排除***。專案投資決策僅在甲、乙兩方案之間選優。

　　甲方案年等額淨回收額=甲方案淨現值/***P/A，8%，6***=90÷4.6229=19.47

　　乙方案年等額淨回收額=乙方案淨現值/***P/A，8%，7***=100÷5.2064=19.21

　　因為甲方案年等額淨回收額>乙方案年等額淨回收額，所以甲方案最優。

　　目前，我國企業投資形成的生產力過剩，重複投資建設嚴重，決策能力低下。因此，企業進行專案投資需持謹慎態度，在決策之時，應根據具體情況選擇恰當的方法來完成其決策過程。專案投資只有建立在合理、科學的基礎上，才能促進企業健康良性地 發展。

　　參考文獻：

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