利率的市場化論文

　　利率市場化改革一直都是世界各國市場經濟發展的重要目標之一，也是當今世界眾多國家的必然選擇。下面是小編為大家整理的，供大家參考。

　　範文一：利率市場化下中小企業融資問題

　　提要：

　　中小企業作為我國經濟的重要組成部分，為創造就業崗位、推動技術創新和調整優化經濟結構、促進經濟發展做出了巨大貢獻。隨著我國利率市場化程序的不斷推進，資金配置效率的不斷提高，中小企業融資難問題有望通過利率市場化得到緩解。本文通過分析利率市場化給中小企業融資帶來的機遇及挑戰，提出針對中小企業融資的政策建議。

　　關鍵詞：

　　利率市場化;中小企業;融資問題

　　利率市場化是構建社會主義市場經濟體制的重要組成部分，也是建立和完善貨幣政策傳導機制的關鍵環節周小川，2013。然而，利率市場化改革措施很可能對經濟增長和金融穩定造成衝擊，市場對利率市場化改革在緩解企業融資約束、促進經濟增長方面的效果存在疑慮和擔憂。根據各國的實踐經驗，在利率市場化初期，無論是發達國家還是發展中國家，利率水平普遍上升盛鬆成、潘曾雲，2013;李巨集瑾，2015，這也符合我國的現實情況。但是，貸款利率的上升將加大借貸企業的融資成本，能夠抑制企業的過度資金需求王東靜、張祥健，2007。利率市場化改革中取消金融機構准入限制的措施能夠加劇市場競爭，刺激金融機構提高定價能力，改善服務質量，並推動金融市場結構的轉變，使金融體系更有效率林毅夫等，2003。可見，研究利率市場化對我國中小企業融資約束水平的影響，對於下一步改革政策的推進具有重要的指導意義。

　　一、利率市場化給中小企業融資帶來的機遇

　　一銀行同業競爭加劇，有利於增加各銀行的信貸供給。隨著利率市場化的程序逐步加快，銀行的存貸利差將被逐漸縮小。如果未來存款利率上限放開，到時銀行為了保證原有的存貸利差必然會提高貸款利率，這樣銀行便會失去一些本身固有的客戶，銀行必將把貸款的物件轉移到風險較高的中小企業身上，如此必將在一定程度上緩解中小企業融資難的問題。另外，銀行為了能夠在激烈的同業競爭中生存下去，又必然會把逐步升高的貸款利率下調，這樣中小企業融資貴的問題也將得到進一步的解決。在此情況下，商業銀行依靠擴大規模和市場份額的經營模式將難以持續，不得不從重視規模擴張轉向更加重視資產定價;客戶結構也將從注重批發業務和大型公司類客戶向批發業務和個人零售業務共同發展的方向轉變，中小企業類客戶逐漸得到重視。

　　二利率市場化可以有效遏制非法借貸。由於利率管制，我國經濟生活中事實上形成了銀行利率及民間借貸利率的雙軌制。實行利率市場化以後，價格雙軌制現象將會趨同，高風險的民間借貸市場空間將會受到正規金融的擠壓，非法金融現象將會得以遏制。市場化的利率不會偏離社會平均利潤太多，從而不會導致過多的民間資本湧向民間借貸市場，有利於維護金融穩定、社會穩定。同時，中小企業從正規渠道獲得貸款支援的機會大大增加，對於地下錢莊等非法融資機構的依賴將會降低。取消利率限制後，中小企業的融資成本和風險都將大大降低，其競爭力也會得到一定程度的提升。

　　三利率市場化擴大了中小企業融資產品的選擇範圍，提高資金運用效率。商業銀行在利差收窄、盈利壓縮的情況下，必定會通過差異化戰略、產品服務創新來爭取客戶，在競爭中佔據優勢，因此一些新的融資產品將會不斷湧現。這些具有鮮明中小企業特色的貸款產品讓中小企業可以根據自身的實際情況進行選擇，在一定程度上繞開了中小企業抵押擔保品缺乏，財務資訊不全面等劣勢，使得融資選擇更具針對性，中小企業也能結合自身企業的發展計劃與資金運用計劃，提高資金使用效率。

　　二、利率市場化給中小企業融資帶來的挑戰

　　一利率市場化即期將會提高中小企業的融資成本。我國利率長期受到壓抑，一直處於較低水平。因此，在利率市場化放開過程中，利率上浮是不可避免的。利率市場化可能會抬升市場利率，增加中小企業貸款成本。銀行並不會因貸款利率的放開而積極對中小企業貸款，畢竟這與銀行本身的風險管控能力密切相關。銀行的風險定價能力不足勢必會導致銀行怯貸、不貸，從而減少中小企業貸款。不僅如此，隨著利率市場化程序的推進，利率如果一直呈現上浮態勢，無疑會增加中小企業融資成本，對於處於困境中的中小企業更是雪上加霜。銀行並不總是根據市場因素對中小企業貸款定價，造成某些時候即使是與企業風險相當的利率定價也會令中小企業望而卻步。當前，在利率市場化尤其是存款利率市場化加快推進的背景下，我國金融業的資金成本可能被普遍抬升。不僅如此，在網際網路金融、餘額寶等風靡之下，一度出現了銀行存款“搬家”的現象且呈現加速發展態勢，也推動了利率市場化程序。

　　二大中型企業較強的議價能力給中小企業融資帶來威脅。隨著利率的不斷市場化，大中型企業在與銀行的博弈中，往往會獲得一定的貸款優惠。像大型優質企業這樣的資源在各家銀行競相爭奪的情況下，加上其本身藉助資本市場開展直接融資業務，雖然市場利率總體上在上升，但是其融資成本並不受影響，甚至還有可能出現下降;同時，由於融資成本由市場供求決定，銀行對中小企業放貸的積極性在提高，從而增加了其貸款可獲得性，但是其貸款利率和融資成本可能會提高;另一方面中小企業的資訊披露機制不健全，財務報表的規範性欠缺，資訊不對稱是限制銀行向中小企業提供貸款的主要瓶頸和障礙。利率市場化會增加企業、尤其是中小企業的投融資成本。從國有企業和中小企業對比來看，過高的利率會使中小企業受到較大的負面影響，導致中小企業面臨的風險大於國有大型企業，不得不以高利率或高成本獲得信貸支援。這樣會加重其融資成本，還使其喪失了信用融資機會。同時，企業將被迫放棄那些預期收益較好、有利可圖的投資專案，從根本上限制了企業的發展機會和生存空間。另外，利率市場化還會給投資者帶來風險。利率的上升會使市場投資者普遍看空金融資產，在我國股市機制尚不完善的情況下，對我國資本市場的打擊是很大的。不僅如此，利率的波動，引起資產價格的波動，投資者在無形之中承擔了更多的利率風險。

　　三、利率市場化背景下中小企業融資策略

　　一加強中小企業自身建設。雖然對中小企業扶持政策仍有待完善，但在相同的外部環境中，有的企業發展較快，而有些企業困難重重。中小企業的根本出路，還在於要在企業內部調整結構、轉變發展方式。加強中小企業的品牌建設，打造自主品牌是未來發展的必由之路。中小企業更需要從內突破，增強自身核心競爭力，提高創新水平和品牌建設，才能在新形勢下實現可持續發展，突破生存困境，為贏得銀行信貸支援創造條件。

　　二拓寬中小企業直接融資渠道。長期以來，我國形成了以間接融資為主的融資結構，企業融資主要依靠銀行信貸資金。這一方面導致不少企業特別是中小企業因為抵質押、擔保等原因而不能及時獲得信貸資金支援;另一方面也造成銀行信貸規模持續增加，金融體系缺少足夠的彈性，風險防範壓力增加。中小企業應順應形勢發展需要結合自身實際，充分利用融資市場多元化快速發展，積極創造條件努力探索上市融資、股權融資、債券融資等，改變高度依賴銀行信貸的單一融資狀況，拓寬融資渠道緩解融資難問題。政府應要引導、幫助那些成長性好、科技含量高的中小企業，藉助中小企業板和創業板市場實現直接融資。其次，要充分藉助各類產權交易市場，使一些中小企業通過智慧財產權、企業股權等交易，及時籌集發展資金。同時，引導一些資信良好、實力較強的中小企業進入債券市場，支援它們發行多種形式的融資券。

　　三完善中小企業信用擔保體系。目前，我國信用擔保體系存在擔保機構少、難以滿足企業需求、運作不規範、風險補償機制缺乏、擔保業務品種少、反擔保形式單一的問題。從發達國家的經驗來看，中小企業信用擔保體系是解決中小企業融資難問題較好的方式。因此，應加大政府支援力度，完善擔保、再擔保體系和建立擔保機構與金融機構的協作互動關係。同時，擔保機構應建立與中小企業的長期合作關係，開發創新性的金融產品和服務方式，多方面拓寬中小企業融資渠道，努力為中小企業發展提供更多的金融服務。

　　四大力支援發展中小銀行。在商業銀行體系中，國有控股商業銀行仍佔壟斷地位，以服務民營企業為主的中小商業銀行仍處於弱勢地位。我國商業銀行的所有制特性使得國有銀行以服務國有企業為主，其貸款投向集中在大企業、集中在國企、集中在大城市以及集中在沿海城市。而我國為數眾多的非國有企業和民營經濟，由於中小銀行體系尚不發達，其融資需求依然難以得到滿足。因此，政府應當出臺政策，引導和鼓勵中小型銀行健康、快速發展，消除制約其發展的政策壁壘。中小銀行的健康發展，有利於為實體經濟特別是中小微企業、“三農”和社群，以及大眾創業、萬眾創新提供更有針對性、更加便利的金融服務。同時，發展中小銀行將產生“鯰魚”效應，為銀行業改革注入更多的生機和活力，促進多元化、多層次競爭格局的出現，有利於促進形成結構合理、均衡發展的金融體系，優化金融資源配置，提高市場效率。

　　主要參考文獻：

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　　範文二：利率市場化與貨幣政策有效性探討

　　摘要：

　　當前我國正值金融改革時期，利率市場化改革順應漸進式發展的趨勢呈現出新的發展局面。基於利率在貨幣政策傳導機制中的影響作用，構建時間序列資料模型來測定利率市場化與貨幣政策有效性之間的關聯性。迴歸結果顯示，從長期來看不完全的利率市場化將阻礙貨幣政策有效性地發揮，由此提出推進我國利率市場化的程序的相關政策建議。

　　關鍵詞：

　　利率市場化;貨幣政策傳導;貨幣政策有效性;實證分析

　　一、貨幣政策對經濟增長的主要作用途徑

　　第一，利率傳導途徑。隨著凱恩斯《通論》的面世以及巨集觀經濟分析模型IS-LM模型的建立，使得利率傳導機制正式受到學術界的關注。該理論認為，在貨幣政策傳導中，利率發揮著中間樞紐的作用。擴大貨幣供應量導致較低的實際利率，從而增加投資，最終導致產量增加。涵蓋消費和投資兩個層面的該傳導過程是對實際利率水平到總產出的作用過程的擴充。

　　第二，信貸傳遞途徑。伯南克研究顯示，在貨幣政策傳導的過程中，信貸途徑的傳遞也可以對國民生產總值產生作用，即便沒有通過利率傳導途徑的作用。信貸傳導的基本途徑可以表示為:貨幣供應量的增加會擴大貸款供應引起投資的增加，並最終擴大總產出。在金融市場不發達的前提下，信貸傳遞渠道能夠發揮重要作用。

　　第三，資產價格傳導途徑。莫迪利亞尼對此傳導渠道提出了新的觀點，作出新的詮釋。他們對資產的相對價格與真實經濟間的相關性做出了突出解釋與說明。資產價格傳遞的基本途徑再次可以表現為：貨幣供應量的增加會帶來實際利率的下降，從而導致資產價格下浮，帶來投資的增加，最終增加總產出。第四，匯率傳遞途徑。該匯率傳導理論的主要觀點是，貨幣政策的使用會調節一國的利率水平，進而對匯率產生衝擊，匯率的變動帶來一國貿易的改善或惡化，從而對一國的產出水平帶來影響。它的基本傳遞途徑可表示為：擴大貨幣供應量會降低實際利率水平，進而導致匯率的下降，從而減少淨出口量，引起總產出的增加。

　　二、利率與貨幣政策傳導機制

　　2012年6月8日，存款利率首次上浮，利率市場化改革因開啟存款利率浮動上限而發生了本質的進展。貨幣政策利率渠道的傳導過程為：貨幣政策的作用對市場利率水平產生影響，進而帶來消費和投資經濟主體行為的變動，從而最後引起總產出的變化。從這個傳導過程來看,要想使利率傳導渠道發生作用，對貨幣供應量進行的調節必須要能影響到真實利率，實際利率的變動要能進一步影響市場以及消費和投資，最終影響社會總產出的調節以使貨幣政策在這一過程中逐步顯現出效果。央行要想有效的影響真實利率，需要有一個發達的成熟的貨幣市場，使得央行制定的利率能夠充分地反映市場的供求關係。從長期來看,當央行存貸款利率發生變化時，銀行間同業拆借利率也會相應出現波動，並且二者波動的總體趨勢相同。但是短期內，就幅度與頻率來看，後者的波動性要遠遠高於前者。同業拆借利率的波動並不總是與央行利率保持正向一致的波動趨勢，很多情況下它與央行利率的波動呈反向相關關係。從二者波動的差異性可以看出長期內，央行利率的調節能夠一定程度地反映真實利率，但在短期對真實利率的影響力則較弱。此外，從央行調節利率對投資支出帶來的影響效果來看，我國貨幣政策傳導機制中的利率傳導過程不通暢。

　　三、貨幣政策有效性的實證分析

　　1.變數選取和資料整理巨集觀經濟變數選取國內生產總值GDP進行衡量，貨幣政策調控則選取金融機構一年期貸款利率LR、狹義貨幣供應量M1、外匯儲備FR三個變數。金融機構一年期貸款利率表示貨幣政策的價格調控工具，狹義貨幣量則代表貨幣政策的數量調控工具。而間接採用外匯儲備而非人民幣匯率本身來衡量是因為人民幣匯率受到過多的政府管理，無法充分反映中國對外經濟交往的全面情況。而外匯儲備的波動卻更能反映我國在與外國貿易往來以及經濟交往中，匯率實際水平變動的情況。基於2003-2013年的資料，運用Eviews7.2軟體，採用ADF檢驗法，Granger因果關係檢驗法，Johansen協整檢驗法和誤差修正模型ECM，最終建立了一年期金融機構貸款利率對國民生產總值的協整方程。在建模時，原先的資料採取對數變化的處理形式以消除異方差對建模的影響。

　　2.貨幣政策有效性的實證檢驗過程

　　⑴單位根檢驗。對DLGDPSA、LR、DLM1、DLFR四組資料進行單位根檢驗，ADF檢驗結果如下：

　　⑵因果關係檢驗。通過Granger因果關係檢驗方法來檢驗LR、DLM1、DLFR與DLGDPSA之間的因果關係。檢驗結果如表2所示：驗結果表明，金融機構一年期貸款利率、狹義貨幣量和外匯儲備與國內生產總值資料序列之間的因果關係均成立。⑶協整分析。協整分析研究的是變數之間穩定的一種動態的長期均衡關係。本文采用“Johansen協整檢驗”，結果如下表所示：表3的檢驗結果表明，在5%的置信水平下資料序列之間存在著標準化協整關係，其表現見公式1。如公式1所示，一年期貸款利率每變動一個單位，將分別引起國內生產總值當期變動0.8390個單位，滯後2期反向變動0.8459個單位。這種結果表明，利率的上漲對經濟增長有一定的減緩作用且通常二者間的變化存在一定時滯。在我國的貨幣政策中，利率的上升在同期會對經濟的增長產生正向的促進作用，在滯後2期時，利率變化對經濟增長的影響又迴歸到與原本的經濟理論相符合的狀態。當貨幣供應量變動一個單位時，滯後2期、3期和4期的國內生產總值將分別變動0.1675、0.1662、0.1012個單位，這表明，貨幣供給與經濟增長之間的正相關關係在於貨幣供應量的增加可以促進經濟的增長。外匯儲備每增加一個單位，將帶來國內生產總值增加0.1756個單位。⑷誤差修正模型。通過以上協整方程的建立，我們得出協整方程來表示這些變數之間的長期均衡關係，但是從短期來看，變數間的關係可能會失衡，因此，為了提高貨幣政策有效性模型的精確度，可以建立有約束的向量自迴歸VAR模型，即誤差修正模型。將協整方程公式1的殘差序列作為誤差修正項以校正殘差序列，令ECMt=u，來建立相應的誤差修正模型，如公式2所示。公式2直觀地表明瞭短期內變數波動的影響。在短期，金融機構一年期貸款利率、貨幣供給量和外匯儲備的變化對經濟增長的影響與長期保持基本一致的關係。反映在誤差修正係數的大小調整，從長期均衡偏離模型。從係數估計值反映出系統調節模型至均衡狀態的能力強弱。由此我們可以看出，在模型短期波動偏離了長期均衡的情況下，系統會憑藉0.9%的強度大小使非均衡狀態經過調節迴歸到均衡時的狀態。

　　3.實證結論

　　第一，2003至2013年，我國貨幣政策的運用取得了一定的效果，對我國經濟的持續快速增長起到了促進作用，從國內生產總值這個被解釋變數與多個解釋變數間的正向相關變動可以看出;

　　第二，從長期來看，貨幣供給量M1與經濟增長GDP間有著均衡且穩定的關係，滯後2期、3期和4期的長期彈性係數分別為0.1675、0.1662、0.1012，表明長期中貨幣供應量每增加1%，滯後2期、3期和4期的國民生產總值將分別增加0.1675%、0.1662%和0.1012%，說明在長期中貨幣供應量的增加為有效的貨幣政策的實施;

　　第三，從長期來看，國內生產總值對一年期貸款利率的彈性係數為0.8390，說明利率當期便能對經濟的增長產生正向影響。這種異常情況的發生可能是由不完全的利率市場化造成的。貨幣政策調控中使用的利率並非完全市場化的利率，其波動仍受到較大程度上的政府管制，導致當期貸款利率的降低無法促進經濟增長;而在滯後期，利率水平的變化對GDP的影響又迴歸到正常且這種迴歸程度正好修正了當期的不合理情況。因此，要想充分發揮貨幣政策的有效性，務必努力推進利率市場化的程序。

　　四、政策建議

　　第一，正確處理政府與市場的關係，使得真正意義上的"金融分權”得以實現。將政府作為調控與領導的主要載體，處理好政府與市場的關係，促進資本市場與貨幣市場間的良性交流，協調各部門的利益關係。央行對法定存款準備金率以及信貸規模的調控模式應當經逐步過渡而達到貨幣市場價格調控模式。銀監會、保監會和證券會也應當形成貨幣市場的監管框架，來共同推進貨幣市場的發展。

　　第二，充分運用現代資訊科技優勢，彌補我國貨幣市場建設起步晚的劣勢。發達國家的金融發展經驗表明，一個成熟的金融市場需要一個強大的基礎經濟制度為支撐。就我國來看，社會主義市場經濟體系建設起步晚。作為市場基準利率基礎設施的貨幣市場，還需要加強對市場參與者、資訊透明度的有效監管。網際網路技術的快速發展為貨幣市場在技術上提供有效的支援。

　　第三，規範貨幣市場產品的宣傳，增強貨幣市場的公眾認知度。要想發揮市場基準利率在貨幣市場中的引導作用，一方面，應完善市場資訊機制，便捷金融機構專業人士以及相關研究人士獲取研究資料的途徑。另一方面，應加強引進與培養貨幣市場的專業人才，進而使從業人員的綜合素質得到提升。第四，適時建立金融機構市場化退出機制、為利率市場化提供良性競爭機制。在經濟不斷髮展的過程中，利率市場化的持續推進必將帶來一系列改革的實施，各金融機構為了提升自身實力與競爭力也必將進行相應地整改以優化制度、擴大盈利，他們之間的競爭也因此而日益激烈。作為防範系統性風險的金融部門的關鍵支撐，適時建立合理可行的金融市場化退出機制逐漸發展成為至關重要的一個環節，在利率市場化改革的政策框架中發揮著不可或缺的作用。

　　參考文獻

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