大豆期貨論文

　　期貨是一種重要的金融衍生產品,具有流動性高、管理規範的特點。期貨市場在現代經濟中發揮著兩種主要作用:價格發現和套期保值。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　試析大豆期貨價格變動因素

　　一、引言

　　隨著全球金融市場的一體化，期貨市場，已經越來越受到眾多投資者的青睞，由於期貨市場做空機制的存在，還有其投資保證金制度的槓桿效應，吸引了越來越多的投資基金和套期保值者參與到這個市場中來。如何有效地捕捉期貨市場的價格變化趨勢，抓住最有利的期貨市場進入點，成為眾多專家學者和期貨交易商的追逐熱點。但是，由於期貨市場中價格因素不確定性太強，尤其是各個期貨品種的特點不一，給期貨價格分析造成了很大困難，很難有一個整體的理論對某個期貨品種價格作出具體詳細的分析和理論總結。因此，本文針對我國油脂行業和大豆行業面臨的“價格危機”，對大豆期貨價格的變化因素做了深入的研究和探討。

　　大連商品交易所在1993年掛牌成立，首先推出的農作物品種之一就是大豆，主要是為了正確的指引東北三省農民的大豆種植生產，為國內眾多的油脂行業提供規避風險的有效途徑。目前，我國有500萬農民種植大豆，全國大豆播種面積1.2億畝左右。另外一方面，隨著整個國民經濟水平的大幅提升，我國大豆的進口量與日俱增，如圖1所示

　　不難發現近幾年我國大豆的總產量呈下降趨勢，而且下降幅度較大，與之相比，大豆的國外進口量逐年上升，從2001年開始上漲速度顯著增快，進口量的增加已經成為不可逆轉的態勢。從2007年開始國外進口量一直超過國內產量，尤其是2007年，國內總產量顯著偏低，從2003年開始國內大豆總產量也在逐年減少，已經沒有過去幾年的種植規模。2011年國內大豆總產量僅有1300萬噸，而進口量達到歷史最高值5500多萬噸。也就是說國內大豆消費的八成都依靠國際市場。而我們的進口的成本，也是用芝加哥商品交易所簡稱CBOT價格作為基準，因此，研究大豆價格的變化趨勢，正確的引導國內的企業參與大豆套期保值，對於鎖定進口大豆成本，控制市場風險，顯得極為重要。

　　另外，根據我國期貨業協會最新統計資料顯示2010年，全國期貨市場共成交期貨合約313352.9344萬手，創歷史新高，較2009年同期增長45.24%，成交金額達3091164.66億元，較2009年同期增長136.85%。就是在2008年金融危機下，全國期貨市場合約也達到136388.7102萬手，同比增長87.24%，成交總額達719141.94億元，同比增長75.52%。其中以農產品交易為中心的大連商品交易所全年成交63831.9386萬手，，成交金額274853.31億元，分別佔全國市場的46.80%和38.22%，同比增長71.95%和130.49%。目前，大商所大豆期貨交易量佔到CBOT的同期大豆期貨交易量的四分之一，是東京穀物交易所同期大豆期貨交易量的5倍，大連大豆期貨市場已穩居全球大豆期貨市場第二位。因此，研究我國大豆期貨價格的變化趨勢和各種影響因子，對於完善我國的期貨市場，大力發展農產品期貨都具有非常深遠的意義。

　　二、大豆期貨價格變動因素分析

　　基本影響因素是定性的影響因素。主要是通過分析影響商品供求關係，經濟政策，經濟環境，社會心理，相關商品，乃至災害，氣候等對大豆期貨價格的影響。下面針對大豆期貨的特殊的農產品特性，歸納總結大豆期貨價格基本影響因素，從定性的角度剖析這些基本影響因素對大豆期貨價格的影響。這裡，基本面的分析因素主要是美國芝加哥期貨交易所CBOT大豆期貨價格的影響因素來剖析，因為我國大連商品交易所的盤面大豆期貨價格的變化，主要受到CBOT的影響變化，其走勢基本與CBOT的大豆走勢吻合，並且，按照換算公式，CBOT大豆每變化一個點，大連盤面會發生3個點的變化。

　　1.大豆市場供求關係

　　根據供求理論，商品供給的增加會引起價格的下降，供給的較少會引起價格的上揚;對於需求而言，商品需求的增加將導致價格的上漲，需求的減少，導致價格的下跌。大豆的供求也遵循同樣的規律。目前世界主要的大豆生產國在美國、巴西、阿根廷和中國。十年前美國大豆產量還牢牢佔據世界大豆生產量一半以上的份額，之後，美國大豆產量的份額連續下滑，目前，南美巴西和阿根廷的大豆總產量已經超過美國，成為佔全球大豆產量份額最大的地區。

　　目前，世界的大豆生產國同樣也是大豆消費大國。全球主要大豆消費區集中在美國、巴西、阿根廷、中國、歐盟;全球大豆次次消費在墨西哥、印度、日本和韓國。這些國家中除印度略有一些大豆產量外，其他國家均不是大豆生產國，因此他們大豆消費主要依賴進口。中國大豆需求主要分為榨油消費，食用及其他工業消費，種用消費和出口。在大豆需求量的構成中，從榨油消費來看，比重持續上升;從食用及其他工業消費來看，比重持續下降;從種用大豆的需求來看，變化不大;從出口量來看，中國的大豆出口量很少。由此可以看出，中國大豆需求的增加主要是榨油大豆需求增加引起的。另外庫存也是影響供求的重要因素。在一定時期內，一種商品庫存水平直接反映了該商品供需情況的變化，是商品供求格局的內在反映。因此，研究大豆庫存有助於瞭解大豆價格的執行趨勢。一般地，在庫存水平提高的時候，供給寬鬆;在庫存水平降低的時候，供給緊張。

　　從圖2和圖4可以看出，2008年以前世界大豆庫存消費比呈上升狀態，而國內庫存消費比卻在持續下降，發生這樣的現象的原因是因為從圖3可以知道1998年到2007年以來，世界大豆種植面積和產量連續增加，這勢必會導致大豆庫存消費比例上升。而國內這段時間經濟正直高速發展時期，又加之這段時期我國的大豆進口量較少，大豆消費來源主要來與國內自給，雖然通過圖3可以看出國內的大豆總產量也在上升，但是進口量少，所以國內的大豆總體來說還是需求較大的，大豆庫存消費比下降也是理所應當的。

　　庫存消費比發生較大變化的時間是2008年，由圖2和圖4可以看出，庫存消費比發生嚴重動盪，聯想當時的經濟形勢不難發現2008年正直金融危機，全球經濟蕭條;由於國內的企業多是中小型企業，面對這次劇烈的經濟動盪，很多以大豆為資料的企業都面臨的倒閉和破產的困境，另外由圖5可以發現2008年我國的大豆種植面積和產量都特別高，突破歷史記錄，這更加導致了庫存量的增加，所以國內的庫存消費比增加。 　　圖2和圖4說明，目前不管是我國還是世界，大豆的庫存量是逐年增加的。通過仔細的對比大豆總產量圖和庫存消費比圖，不難發現大豆的總產量對大豆的庫存和消費情況影響很大。

　　由資料顯示，中國大連商品交易所的大豆期貨價格與芝加哥期貨交易所的大豆期貨交易價格波動基本一致。這也驗證了前面說的：我國大連商品交易所的盤面大豆期貨價格的變化，主要受到CBOT的影響變化，其走勢基本與CBOT的大豆走勢吻合。

　　通過以上分析，我們可以清晰的發現，從2009年開始世界大豆庫存消費比在增加，而世界大豆期貨價格也在不斷上漲。 究其原因，一方面可以分析認為在2008年經濟危機之後，世界經濟在快速復甦，大豆的需求量較大;另一方面，現在許多國家都在進行糧食儲備戰略，這也會導致大豆的需求量較大，價格上仰，尤其，我們通過圖3和圖5可以發現中國的大豆庫存消費比世界的庫存消費比高，但庫存量還是在繼續增加，這樣也正好和我過的糧食儲備戰略相一致。

　　所以，對於大豆期貨從業者而言，研究大豆庫存有助於瞭解大豆價格的執行趨勢。從業者應該經常關注大豆的庫存情況，如果是從事大豆一號的套期套利工作尤其要對國內庫存情況有一定的瞭解;若從事大豆二號套期套利工作，那麼主要應該瞭解世界庫存情況尤其是南美洲庫存情況，因為國內主要生產非轉基因大豆，而南美生產的主要是轉基因大豆。

　　2.天氣和季節性週期

　　大豆作為一種農產品，其期貨價格受到天氣的影響較大。在大豆期貨市場中，存在傳統的“天氣市”基本面的炒作，播種和生長期間，天氣情況的變化直接影響作物的產量，理想的天氣會使大豆豐產，導致供給增加，而不理想的天氣會造成大豆減產，供給減少。由於美國和南美是全球大豆生產國和出口國，因此，美國和巴西，阿根廷的天氣對期貨市場上的影響尤其巨大。另外，由於我國是非轉基因大豆的主要生產國，因此，國內的天氣對於大豆也有一定的影響，但是這種影響只是對大連商品交易所的變化有輕微的影響力，大豆期貨的價格，例如，2006年，我國東北，華北，西南地區乾旱屬於歷史罕見，60%的播種面積遭到了久旱不雨，大豆的種植面積較同期減少了20%。

　　大豆生產週期性是大豆具有很強的季節特徵。在我國，每年的9月中下旬正直大豆的收穫季節，由於大豆集中上市，照成短期內大豆供應十分充裕，因此，在每年的九月份，最近月份大豆期貨交割合約會呈跌勢。美國的大豆則在每年11-12月份收割，處於自私的農業保護政策策略，這個時候，全球的大豆期貨價格相對來說，都會處於一個較高的水平，儘管其供給量相對較大。每年的3-5月份，正直巴西和阿根廷大豆收穫的季節，由於其對大豆的控制力較弱，因此，每年的這個時候，總是大豆期貨價格水平相對較低，由於這兩個國家生產的大多是轉基因大豆，所以很明顯的可以顯示在大連商品交易的大豆期貨價格行情上。

　　每年的三月份以後，大豆期貨交易價格都會有大幅度下降。這正是大豆生產週期的季節性導致的現象。所以，對於大豆期貨從業者而言，應該注意合約到期所屬的月份和季節。

　　3.USDA報告

　　每個月的12號，USDAUnited States Department of Agriculture都會公佈一個大豆及其產品的全球供需報告，在這個報告中，會對整個月的全球大豆的產量、需求、壓榨、進出口、庫存等做出調整。在每個USDA報告出現的前幾天，CBOT的盤面都會變化很大。在大豆的期貨價格影響中，USDA美國農業部發展報告的影響非常大，每當USDA要公佈下一季度或者下月份的大豆及其產品的供需狀況表是，往往會引起大豆市場上的劇烈波動，但是這種波動以短期為主。由於我國的大連商品交易所大豆的價格與CBOT的價格波動幾乎一致，所以可以通過大連商品交易所的大豆一號期貨價格波動資料來反映這一現象。如下圖所示：

　　圖6 反應的是2011年3月份全部合約的價格平均波動圖。不難發現在USDA釋出的附近幾天 ，大豆一號的價格劇烈波動，但是很短暫。

　　對於國內短期的投機者而言，USDA的報告具有很強的知道作用。根據USDA每次報告的調整的數額，預測未來趨勢的變化。例如，如果USDA調整了期末庫存增加，則說明整個市場潛在需求不旺盛，那麼，短期內，大豆期貨價格受市場疲軟的影響，不會上升，整個市場應該是利空的因素佔主導。

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　　篇2

　　淺談中國大豆期貨市場定價機制

　　【摘要】本文從實證的角度出發,利用相關性檢驗、線性迴歸、格蘭傑因果關係檢驗等方法,從多角度來研究國內大豆市場價格的相關影響因素以及與國際大豆市場的價格關係。結果表明:影響我國大豆期貨價格的最主要因素是美國期貨市場的大豆價格,而非國內的其他因素;而我國期貨市場與現貨市場的關係是:期貨市場價格引導現貨市場價格。

　　【關鍵詞】大豆;期貨;定價機制

　　在我國大豆持續高速增長的過程中,近幾年來國內國外大豆價格劇烈波動,且波動幅度加大。來自於國際市場上價格波動的風險越來越大,世界各主要大豆貿易國之間大豆定價權爭奪日益激烈。大豆作為一個主要的農產品品種,我國又是全球大豆的主要生產國之一和最大的大豆進口國,到底我國在世界大豆市場定價上究竟扮演怎樣的角色?是世界大豆的主導者,還是定價中的參與者之一,或者僅僅是世界大豆市場價格的接受者?國內市場和國際市場上存在著怎樣的價格影響關係?這就需要我們對其進行研究,並進行相關分析預測。

　　一、影響大豆價格因素

　　筆者主要從供求角度來分析大豆價格的一些相關影響因素。供求決定價格,可見研究大豆的供求相當重要。就供應方面來說,世界、美國、中國曆年的總產量包括播種面積和平均單產和貿易量都可以找到較為確切的數字。由於南美產量的迅速上升,加大對南美各國產量的研究甚至包括烏拉圭和巴拉圭將是十分必要的。就需求方面來說,研究的資料偏少,工作尤其要加強,即便定量的研究有問題,定性的研究也同樣是必須的。目前來看,除榨油和食用以外,大豆的工業用途也不能小視。當然需求也不是孤立的,是和產量、價格等因素交織在一起的。但影響成本、供給、需求這三方面的因素卻是很多的,下面舉其要者加以分析,這也是我們研究的重點:

　　1.物價水平。這是一個重要的價格參照物,隨著城鄉人民生活水平提高,刺激畜牧業、養殖業穩步發展,促進中國大豆消費需求顯著增長。同時,內地大豆加工業迅猛發展,豆油和豆餅生產能力大幅度提高。市場的短缺、政策的調整、行業的發展、利益的驅動使得國內進口大豆數量進一步猛增。

　　2.政策導向。政策是政府幹預市場的重要形式,本文則主要從農業政策、貿易政策和其他方面來進行簡單分析。1農業政策的影響。在國際市場上,大豆主產國的農業政策對大豆期貨價格的影響較大。例如,1996年美國國會批准了新的《1996年聯邦農業完善與改革法》,使1997年美國農場主播種大豆麵積猛增10%,成為推動當時大豆價格大幅度走低的主要因素之一。而國內農業政策的變化也會對大豆價格產生一定的影響。如,2004年中央頒佈“1號檔案”提出“糧食增產”和“農民增收”兩大目標,由於政策好、人努力和天幫忙,2004年中國大豆的種植面積和產量都有一定的提高,導致2005年的大豆價格一直處於振盪偏空的態勢。2貿易政策的影響。貿易政策會直接影響商品的可供應量,對商品的未來價格產生重大的影響,入世後,我國大豆的進口關稅降低到3%,勢必影響大豆的進口量。3國家匯率政策的變化。2005年7月21日19時以後,人民幣對美元的匯率步入浮動匯率,人民幣對美元開始升值。在政策公佈次日,大連期貨市場上的大豆和豆粕都出現不同幅度的下跌。

　　3.出口國經濟狀況及大豆種植狀況。出口國的經濟狀況及大豆產量直接影響著出口大豆的數量。出口國貨幣的大幅貶值有助於出口國大豆的出口。但有時也會物極必反,出口國如果產生貨幣危機反而可能使得大豆出口停滯,影響大豆價格的上漲。

　　4.天氣和氣候。作為農產品,大豆的供應情況一直受天氣變化的左右,比如,2007年我國大豆主產地東北地區天氣乾旱,旱情加重大豆供應緊張局面。

　　從該表1中我們可以看出,內蒙古、吉林、黑龍江我國大豆主產地旱災成災面積大大多於水災面積,而且成災面積比例都比較高。

　　5.期貨市場。期貨市場多空雙方都有大資金參與,如果有異常的資金變動會導致大豆期貨價格的異常變動,這種短期的異常變動可能會與市場供求情況並不符合。而從長期來看,一般期貨價格對現貨價格還有一定的引導作用。

　　6.其它偶發事件。像油菜籽的豐欠、棕櫚油價格的大幅波動、科學家對轉基因食品的權威論述、高產優質品種的誕生、國際貿易戰,特別是大面積爆發的口蹄疫、瘋牛病、蝗蟲和其它蟲害等都能對大豆價格造成衝擊。

　　二、資料和方法

　　1、資料

　　關於大豆的價格,筆者主要選取兩種,即現貨和期貨價格。而諸多的價格影響因素也不可能一一用量化的方法來進行衡量,筆者將這些因素進行篩選,提取最容易量化的因素如物價水平、期貨市場因素、進出口狀況等。在期貨市場因素方面則仍然主要考慮大豆期貨的價格,即內地大連的大豆期貨價格和海外的美國芝加哥交易所的大豆期貨價格。

　　在大豆期貨價格方面,本文根據對2002年-2008年每個交易日大連交易所豆一連續收盤價與CBOT黃豆連收盤價的分析比較,研究豆一連續價格受到CBOT黃豆交易價格的影響程度。在選取資料時,豆一連續的價格選取的是大連交易所豆一連續2002年4月1日到2008年12月30日的每個交易日的價格,美豆價格選取的是CBOT黃豆連2002年4月1日到2008年12月30日的每個交易日的價格,其中,遇到中國與美國中有一國不是交易日的日期價格均已剔除。共有1573組資料。

　　在大豆現貨價格方面,本文選取大連商品交易所公佈的2003年8月24日到2008年4月28日的周價格,與現貨市場價格,共204組資料,來分析大豆期貨價格與現貨價格的相關性關係。其中現貨價格的資料來自鄭州糧食批發市場,該市場已形成了中國的“鄭州價格”,具有很高的權威性。現貨價格的選取是與其期貨價格時間對應的周平均價格。

　　2、相關性分析

　　本文首先進行期貨、現貨及其他如物價水平等價格影響因素間的相關性分析。不過相關性分析的結果發現內地大豆期貨價格與海外市場大豆期貨價格之間相關性較高,而與其他影響因素相關性並不明顯。同時,筆者也進行了內地大豆期貨價格與大豆現貨價格間的相關性分析。

　　從表2的結果不難發現,大連交易所大豆期貨價格與海外CBOY大豆期貨價格之間相關性很高,關聯度很強。

　　從表3的結果來看,內地大豆期貨價格與現貨價格之間具有一定的相關性。

　　三、因果關係檢驗

　　既然本文明確了豆一連續價格與CBOT大豆價格之間的相關性十分緊密,那麼本文將進一步利用格蘭傑因果關係檢驗來考察兩種期貨價格之間的影響關係。旨在揭示豆一連續價格受CBOT大豆價格的影響程度或CBOT大豆價格受豆一連續價格的影響程度。結果如表4所示。

　　表4的結果顯示,在5%的置信顯著水平下,CBOT大豆價格是大連豆一連續價格變化的原因,大連豆一連續價格也是CBOT價格變化的原因,兩者相互引導。不過從F值來看,CBOT大豆價格的F值要比大連豆一連續價格的F值要大得多,因此CBOT大豆價格對大連豆一連續價格的影響要大於大連豆一連續價格對CBOT大豆價格的影響。故可以得出大連豆一連續價格變化最主要的影響因素是CBOT大豆價格的變動。

　　不僅如此,本文也對內地現貨與期貨價格之間的因果關係進行了考察,結果如表5所示。在1%的顯著性水平上可以認為,期貨價格是現貨價格的原因。即期貨價格先於現貨價格變動,現貨價格的變動滯後於期貨價格。也就是說,期貨價格引導現貨價格,而現貨價格對期貨價格不具有引導作用,表明期貨市場在價格發現中起主要作用。

　　四、結論

　　本文先通過物價水平、政策導向、國家匯率政策的變化、天氣和氣候、季節性因素、期貨市場以及其他偶發事件的研究影響大豆價格的原因,結果發現:

　　其一,內地大豆價格變動的影響因素較多,但不是最主要決定大豆價格導向的主要原因,大豆價格的主要影響因素仍是期貨市場價格的變動;其二,CBOT大豆期貨價格與我國大連豆一連續期貨價格之間存在顯著的相關性,並且兩者相互影響、相互引導。但總體上CBOT大豆價格變化對我國大連豆一連續大豆價格變化的影響程度要大;其三,我國大豆期貨價格對現貨價格有單向的引導作用,即期貨市場價格引導現貨市場價格,而現貨價格對期貨價格不具有引導作用,表明大豆期貨在價格發現中起主要作用。

　　從以上的研究結論可以看出,中國大豆期貨市場和現貨市場環境不斷改善,期貨市場的價格發現功能得到逐步體現,但總體上中國大豆價格仍主要受到海外期貨價格的影響。顯然,內地大豆期貨市場效率還有待提高,影響期貨市場功能發揮的現貨市場基礎需要進一步完善和加強。

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