試析關於我國上市公司資本結構分析
論文關健詞：資本結構 優化
論文摘要：以我國國有上市公司為研究物件，對優化中國上市公司的資本結構，從股權分置、發展債券市場、構建風險退出機制等方面入手分析資本結構現狀，對資本結構的優化提出一些建議。
一、我國上市公司資本結構的問腸
按資本結構“啄食順序理論”，當企業需要籌集資金時，內部籌資是首選，其次是外部融資，在外部融資中，先是債券融資，然後才是新的股權融資。可在我國，上市公司的融資行為選擇明顯呈現出強烈的股權融資偏好傾向，主要表現為:負債結構不合理，流動負債水平偏高;我國上市公司的資產負債比率較其他經濟型別的企業偏低，股票市場融資比重高於債務市場融資比重;上市公司股權高度集中，股權結構呈現一股獨大的現象。
二、我國上市公司資本結構現狀分析
一我國資本市場發展不完善。從目前的資本市場來看，我國企業債券市場和股票市場的發展極不平衡，具有明顯的非市場化的特徵。具體表現為:債券市場不發達，即公司債券市場較股票市場相對緩慢，籌資方式單一，缺乏貨幣市場的強有力支援。金融工具較少。缺乏能夠反映股份經濟本質要求的且與不同經濟發展層次相適應的多層次的市場體系和市場結構。
二從代理成本角度進行分析
1.上市公司法人治理結構的缺陷。由於目前大股東的股份一般不能上市流通，所以通過股份流通獲取收益的可能性較小，於是大股東便利用提高每股淨資產、直接佔有上市公司的資金、關聯交易、派發紅利、擔保貸款等進行利益攫取。此外，我國的各項法律和法規尚不健全，控股股東不受約束、讓成本極低又能儘快提高上市公司每股淨資產的股權融資方式成為他們的首選融資方式。
2.上市公司經理對個人利益最大化的追求在我國上市公司經理人員的貨幣收入較低，與企業效益好壞沒有關係;經理人員的收入主要是控制權收益，這種報酬制度不能將經理人員的經濟利益和企業的經濟利益緊密結合，為此我國上市公司的經理人員缺乏足夠的動力為追求股東利益最大化而努力。
三融資的資金成本分析
1.上市公司偏低的資產收益率限制了內源融資。企業內源融資能力的大小取決於企業的利潤水平、淨資產規模和投資者預期等因素。我國上市公司大部分由於相關的公司治理結構的改革沒有跟上等一系列因素的影響，造成了上市公司業績普遍較低，且平均收益率呈現普遍下滑的現象。較低甚至虧損的業績水平使我國上市公司幾乎無內源資金可用，嚴重限制了我國上市公司的內部融資比例。2.股權融資成本偏低。由於我國的上市公司沒有必須為投資者分紅派息的約束，相對於債券融資必須到期還本付息的硬約束來說，對於控股股東和上市公司的高管而言.股權融資的成本實質上是“零成本”資金。這在一定程度上弱化了上市公司強化管理的動機.而增強了其利用上市公司殼資源謀利的願望。
四從資訊不對稱成本的角度分析
由於我國上市公司資訊披露不夠規範，投資者和企業“內部人”二者資訊存在嚴重的不對稱現象。“內部人”有時甚至故意造成對資訊的壟斷，使他們在上市公司的股價被高估時，進行增資擴股溢價發行，從而降低資訊成本，取得資訊收益。
三、優化我國上市公司資本結構的對策
資本結構應該體現出企業理財的最終目標，即實現企業價值最大化。我國上市公司資本結構與業績之間呈現出負相關的關係，是我國上市公司管理機制尚不完善，內部人控制現象十分嚴重的表現形式之一。因此，我們必須採取相應的措施改變現有公司治理機制和資本市場環境
一啟用企業債券市場
我國企業債券市場與股票市場的發展比例嚴重失調，企業很難從債券市場上籌集資金，是造成我國上市公司資產負債率偏低的一個主要原因。政府有關法律的限制與企業債券的流通性不強等原因都妨礙了我國企業債券市場規模的擴大。因此，現階段我們應從以下方面推動我國債券市場的發展:首先，政府應淡化或逐步取消計劃規模管理，修訂並完善相關法律法規。第二，積極發揮中介機構的作用，提高資信等級評判質量，強化社會監督。最後，提高企業債券的流動性，使我國的債券交易市場步入良性迴圈。增強我國企業債券的流動性是啟用我國債券市場的有效手段。
二解決股權分置
由於股權分置問題的存在，使我國上市公司國有股“一股獨大”、國有股股東“缺位”，社會公眾股分佈零散，上市公司的 “內部人控制”現象十分嚴重，股權結構治理績效較低。因此，通過實行國有股退出，增強流通股比例，在我國上市公司的內部引進新的投資主體，形成“多股制衡”的機制。能有效地優化上市公司的股權結構，促進公司法人治理結構的健全與完善。股權分置問題的解決對優化我國上市公司的股權結構無疑具有重要的意義。具體表現為以下幾個方面:首先，有利於促進股權的多元化，解決目前上市公司中國有股“一股獨大”的問題，減少“內部人控制”現象的發生，有利於改善和提高證券市場的整體執行效率，充分發揮證券市場合理配置資源的功能。其次，有利於降低上市公司的股權集中度，使上市公司的股權結構趨向多元化、多樣化，形成相互制衡的法人治理結構。隨著國有股比重的逐步下降，社會法人股東的持股比例增加，將會引入更多的新的社會法人投資者，最終打破上市公司內部人控制的格局。最後，將增大經理人員增加持股比例的機會，使其貨幣性收入與企業利益緊密相關，解決了我國上市公司經理人員長期激勵不足的現狀。使現代公司的約束和激勵機制逐漸恢復，進一步完善了我國上市公司的法人治理結構。
三完善上市公司退市和破產製度
完善上市公司退市和破產製度是促使上市公司樹立風險意識、提高公司業績的重要措施之一，是槓桿作用得以有效發揮的前提條件。併購市場是公司控制權市場的一種外部控制機制，上市公司的併購作為公司外部控制機制的主要組成部分，對優化我國上市公司的股權結構、解決上市公司嚴重的內部人控制問題，從而完善我國上市公司的公司治理結構、提高上市公司的業績無疑有著重要的意義。
四加強對公司其他方面的法律監督
1.加強對配股資金使用情況的跟蹤，建立股權融資檔案，將目前配股審批的單點控制改為全過程監管。2.適當限制不派發現金股利而單純送配股的行為。3.改上市公司增發新股的審批製為核准制，由上市公司根據資本市場的狀況和自身的實際情況決定進行股權融資的數量04.建立多項指標考核上市公司取得配股和增發新股資格的標準。
淺論利率對上市公司資本結構的影響研究