註冊制利空創業板

　　自從註冊制被提上A股改革的日程，創業板就一直被市場譽為最大的躺槍者。而隨著註冊制預期的日益明確，市場關於創業板“泡沫論”即將破滅的論調也越來越多，然而面對著市場唱空，創業板卻屢創新高，市場唱得越空，指數漲得越猛。而實際上，註冊制並不是創業板的終結者，而是其試金石。

　　上週五，處於風口浪尖上的創業板指數又大漲了2.53%，最新指數已經收於1928.04點，大有上衝2000點的趨勢。需要注意的是，創業板指數大漲的背景則是官方關於股票發行註冊制日漸臨近的密集表態，這與市場此前認為的論調是反向演繹的。為何註冊制日益臨近沒能引發創業板的大幅調整呢?答案其實很簡單，因為註冊制的改革並不是以扼殺創業板為目的，兩者的因果關係本身就是說不通的。

　　對於的緣由，無非是認為股票發行註冊制後新股稀缺資源性不突出，而創業板連續上漲積累的獲利回吐壓力會很大，且聯絡到創業板個股確實存在脫離業績的爆炒而透支股價的情況，因而推斷創業板可能出現崩盤式下跌。然而從目前的市場表現來看，這種理由似乎是說不通的。首先從監管層的角度來看，改革是為了市場更健康地發展，而並不是以犧牲創業板的發展而換取註冊制的成功，且創業板的大幅下挫並不意味著註冊制改革的成功。再從監管層近期對於股市的呵護來看，無論是股指期貨出現烏龍指，還是市場出現不利於股市的利空傳言，再到密集地降準、降息，證監會都會在第一時間出面維穩，這都表明監管層維穩的力度很大，而維穩就要全面，不可能讓創業板出現大幅下挫，畢竟創業板上市公司近2.9萬億元的總市值大幅縮水是監管層不希望看到的情況。

　　其次，對於註冊制幫助創業板擠泡沫也將是個別情況，而更多的是在幫助市場篩選優質的投資標的。在註冊制的影響下，無業績支撐的概念股確實可能出現大幅回撥，然而那些業績優良、行業發展前景好的個股或者行業依然會出現繼續上漲的情況。市場上通常會拿創業板近80倍的平均市盈率與上交所16倍左右的市盈率相比較，而實際上這種比較是不公平的，以高新創業等第三產業為主的創業板與傳統行業聚集的滬市主機板並不具可比性，雖然它們的營業收入或者盈利能力與主機板的多數公司相差很遠，但上交所不少年營業收入上百億元、千億元的大企業都是經過數十年發展而來的，而創業板大多數企業都比較年輕，若以年均複合增長率來計算，這些企業是很成功的。

　　最後，註冊制的提速也會讓虧損的網際網路企業上市問題有望得到解決，如此這樣會讓不少黑馬企業得以在創業板成功上市，而避免出現國內無法上市被逼海外上市的尷尬，同時，深交所也在此前表示要鼓勵已經在海外成功上市的創新企業能夠迴歸創業板上市，同時還將逐步讓境外投資者可以直接投資創業板。如此而來，創業板實際上是存在諸多利好預期的，因而在經過註冊制的淘金之後，創業板將更健康地成長。

　　延伸閱讀

　　註冊制即所謂的公開管理原則，實質上是一種發行公司的財務公開制度，以美國聯邦證券法為代表。它要求發行證券的公司提供關於證券發行本身以及同證券發行有關的一切資訊，以招股說明書為核心。證券發行註冊制是指證券發行申請人依法將與證券發行有關的一切資訊和資料公開， 製成法律檔案，送交主管機構審查， 主管機構只負責審查發行申請人提供的資訊和資料是否履行了資訊披露義務的一種制度。 其最重要的特徵是：在註冊制下證券發行稽核機構只對註冊檔案進行形式審查， 不進行實質判斷。另外，註冊制還主張事後控制。