資本市場的有關論文

　　資本市場並不是從來就有的，它是社會經濟發展到一定階段的產物，其產生的前提條件包括：商品經濟發展水平、社會化大生產的形式與規模、信用制度的成熟程度以及產權制度優劣與否。下面是小編給大家推薦的，希望大家喜歡!

　　篇一

　　《豐富我國資本市場制度產品的問題初探》

　　摘要：在國家提出自主創新戰略的背景下，研究資本市場如何豐富制度產品為科技型中小企業服務，具有重要的理論和現實意義。本文指出了我國資本市場存在制度產品單一的問題，提出未來應當設計多元化的制度產品，為企業提供更多自主選擇的制度空間。

　　關鍵詞：資本市場;多元化;制度

　　隨著社會經濟的快速發展，中國已經進入了經濟轉型期，企業群體的構成也發生了較大變化，科技型中小企業成為當前我國經濟發展的重要組成部分。但是，我國現有資本市場結構和制度安排主要服務於各行業中業績穩定、具有可持續發展潛力的傳統產業的大中型企業，而科技型企業由於規模小、業績波動大等原因很難得到資本市場的支援。在我國經濟進入產業結構升級和經濟發展方式轉變的關鍵時期，資本市場需要為企業提供多元化的制度產品，更好地服務國民經濟。

　　我國資本市場制度體系的問題

　　一上市財務標準單一

　　我國現有的資本市場制度體系設立於20世紀90年代，初衷是服務於傳統產業的國有大中型企業。隨著經濟增長方式的轉變，中小企業成為當前我國經濟發展的重要組成部分，原有的制度安排不能滿足已經發生變化的企業群體需求。雖然資本市場陸續推出中小企業板和創業板，但相應的制度安排與主機板市場差異不大。如中小板市場和主機板市場一樣都只有1套上市財務標準，且完全一致，只是在股本規模上有所區別;創業板市場雖然有2套上市財務標準，且差異性不大。

　　相比之下，美國資本市場則提供了多元化的制度產品。例如，紐約證券交易所以下簡稱NYSE有5套上市標準其中盈利能力有2套標準，市值和現金流1套標準，市值和權益1套標準，市值和收入1套標準，企業只要達到其中任意一套標準即可登入紐交所。這5套標準分別從企業盈利能力、市值、現金流、收入等方面提出了要求。NASDAQ市場分為三個層次，分別是NASDAQ全球精選市場、NASDAQ全球市場和NASDAQ資本市場。其中，2007年調整後的NASDAQ全球精選市場和NASDAQ全球市場分別有4套不同的上市財務標準，NASDAQ資本市場有3套不同的上市財務標準。

　　多元化的上市標準滿足不同型別企業的上市需求。如大型公益性企業的盈利能力較差，但是其市值可能很高，這類企業可以通過達到市值和權益標準而成功上市;高科技型企業由於輕資產的特徵使得其現金流和市值可能很小，若盈利能力強，則可以通過達到盈利標準而實現上市。

　　二退市標準缺位

　　退市問題是困擾我國資本市場的頑疾，到目前為止，各個層次市場始終沒有像美國、英國等資本市場相對成熟的國家那樣有明確量化的退市標準。主機板市場和中小企業板市場的退市標準相同，只有1套，其中都是定性指標，只有一項三年連續虧損為實質性指標，但是該指標很容易規避，這使得退市在我國很容易規避。創業板市場的退市問題目前仍在研究中，尚未出臺具體的退市標準。NYSE和NASDAQ市場包含多套企業退市和摘牌標準。例如，NYSE市場從盈利、現金流和市值三個方面規定了持續上市條件。

　　豐富我國資本市場制度產品的建議

　　現有資本市場制度體系與新興科技型中小企業表現出的特徵和制度訴求之間存在一定的差距，因此，需要進一步學習美國資本市場的規章，並以此對我國現有資本市場制度體系作相應調整。

　　一從現金流、規模、盈利等不同視角建立多元化的上市標準

　　針對不同類別或層次的企業設計靈活多樣的上市標準，解決上市標準的“大一統”、“高門檻”的問題。新能源、電子資訊、生物醫藥等新興行業的科技型中小企業發展迅速，改變了原有以傳統產業企業為主的企業群體結構，而這類企業與傳統行業企業規模和所處生命週期的階段不同，多處於種子期、初創期和成長期。因此，資本市場應該在現有的主機板市場、中小板市場和創業板市場從企業盈利能力、市值、現金流、收入等方面各提出1套上市標準，以利於支援不同型別和不同成長階段企業達到上市標準。實踐證明，美國的多樣化上市標準為範圍更廣的公司提供了上市機會和成長空間，而投資者可以根據自己的風險承受力選擇相應企業，進一步促進市場的長期穩定健康發展。

　　二從時間和資本視角構建多層次的退市標準

　　美國資本市場退市標準規定了很多量化標準，並同時採用時間和資本的雙重標準，比我國單純採用時間標準更為科學、全面，也更具操作性，並且減少了人為干預的因素。同時，我國主機板和中小板市場規定的退市條件存在明顯的缺陷：上市公司只要三年之中不是連續虧損，就可避免退市。換句話說。只要虧二年，盈一年，哪怕以後繼續虧損，也可以保留上市資格，目前這種現象在我國的上市公司中已不佔少數。一般而言，年度之間利潤調節並非難事，特別是在公司面臨退市的情況下，不論業務重組，還是賬面重組，持續虧損的上市公司完全有可能借助於非經常性的盈利來逃避退市機制的約束，因而退市機制往往會被玩弄於股掌之中。相比之下，美國資本市場中關於上市公司退市標準相當完備，涉及面相當齊全，把股東人數、市值、現金流、股票交易量、公司業績等因素都納入退市標準。因此，完善我國現有的退市標準是保障資本市場健康發展的當務之急，借鑑美國資本市場的成功經驗是自我創新的基礎也是改革的必經之路。

　　結論

　　資本市場制度體系需要覆蓋國內絕大部分企業才能更有效地服務於國民經濟。國外多層次資本市場及每個層次市場中的多套上市掛牌標準和退市摘牌標準充分體現出其制度的多元化，這與我國資本市場相對簡單的制度體系形成了鮮明的對比，值得我們學習和借鑑。

　　我國伴隨著中小企業板和創業板的推出，資本市場服務的目標群體也在發生變化，但是相應的制度安排的差異性不大，這種“以不變應萬變”的服務理念已經不能滿足存量企業群體日益增加的實際需求，因此，資本市場制度也應該做到“事變法移”，即為滿足企業對資本市場的需求，資本市場制度應該進行相應的完善和改進。

　　在資本市場外部，更多的中小企業尤其是科技型中小企業“嗷嗷待哺”，它們是未來資本市場服務的主要增量群體，並且這部分企業具有“給點陽光就燦爛”的優秀品質。資本市場能夠幫助這些科技企業集聚資本金，提高企業在銀行質押貸款的資產價值，降低銀行信貸風險，因此需要資本市場配以更多市場層次和制度產品為這些企業提供服務，特別是從上市掛牌和退市摘牌標準上對科技型中小企業給予一定的優惠和政策傾向，從現金流、規模、盈利等多角度設立上市標準，同時從時間和資本的角度構建多層次的退市標準。

　　借鑑國外資本市場制度發展經驗，未來我國資本市場制度體系的構建應該遵循這樣的思路：即建立和完善多層次多標準的資本市場制度，為絕大多數企業提供所需的資本市場服務，特別是針對國有大型企業和中小企業，要分別對待和給予一定的政策優惠，即可以將標準化的制度產品和多元化的制度產品分別“陳列”於場內市場和場外市場供國有大型企業和中小型企業自主選擇“消費”，這樣逐步建立和完善我國的多層次資本市場制度體系，使其更好地為國民經濟發展服務。

　　篇二

　　《我國資本市場監管的現狀與問題》

　　摘要：我國資本市場還未全面開放，但我國對WTO承諾的全面開放時限已經到了，而資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足，資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能等問題都未很好的解決。因此，研究我國資本市場監管現狀，對促進我國資本市場健康發展具有重要的現實意義。

　　關鍵詞：資本市場;監管;成效;體制

　　1我國資本市場監管現狀分析

　　中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的―二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

　　自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場執行效率不高，資訊披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助於我國資本市場監管的發展。

　　1.1我國資本市場監管機構

　　我國現行的資本市場監管體制可以說是集中型監管體制，在分業集中監管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統一監管。

　　中國證監會是國務院直屬事業單位。證監會作為對證券業和證券市場進行監督管理的執行機構，監督檢查所歸口管理部門。由於中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對於證券中介機構的監管許可權在兩個部門被分割開來。

　　在1992年以後，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

　　財政部負責國債的發行以及歸口管理註冊會計師和會計師事務所。

　　在我國資本市場監管體制中，地方政府在本地區證券管理中佔有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

　　1.2我國資本市場監管的成效分析

　　我國資本市場監管成效的分析，即我國資本市場監管所投入的成本與我國資本市場執行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監管的角度來分析。市場監管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在於監管制度的建立和完善，有效而完善的監管制度是資本市場監管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監管制度的缺陷導致市場失靈與監管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監管的基本現狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

　　根據市場證券價格對資訊反映的範圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬1994對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、遊程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機遊走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

　　半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等1997選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前後的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配資訊的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配資訊，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開資訊，但並不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005―2006年度股票指數進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

　　2我國現行資本市場監管中存在的問題及原因

　　2.1資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足

　　在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監管效果。很顯然，在證監會和地方監管部門之間存在著重複監管的現象，而監管職責在證監會和人行之間的分割，又導致某些監管領域落入夾縫之中。而對於市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監管。

　　2.1.1證券監管機構的有效性和權威性不足

　　證監會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協調作用，監督的權利和效力無法充分發揮。

　　現階段市場已形成了以股票、債券為主的企業債券、基金、可轉化債券同時發展的直接融資工具體系。而從目前的監管機構分工來看，中國證監會主要監管股票、基金、可轉化債券;財政部主管國債的發行、兌付;中國人民銀行主管企業債券的發行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監管方面的矛盾和摩擦，不利於提高整體監管效率和證券各品種之間的協調配套發展。

　　2.1.2證監會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

　　本地政府在本地區證券管理中佔有重要地位，證監會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府幹預的可能性很大。證券市場執行中屢屢發生重大事件，暴露出了我國證券監管系統上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監會的許可權常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。

　　2.1.3證監會權力制約不能有效輻射其全部管轄範圍

　　證監會權威性的不足與監管權力分散性是相聯絡的，監管權力從橫向看分佈於證監會、銀監會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規、管理措施及政策目標亦有衝突之處，居高不下的協調成本大大降低了監督管理的效率。從縱向看分佈中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同範圍地域對資本市場進行監管，造成利益的衝突、責任的推卸、監管的盲點和監管力度的不平衡，影響了資本市場的統一性，造成某些領域事實上的無人監管。

　　2.2資本市場監管理論創新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設

　　我國資本市場監管理論研究主要還是侷限在對資本市場現行問題的補救上。由於市場發展太快，政府監管部門忙於應付大量的日常事務性工作，沒有充分發揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、執行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、資訊披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現的緊急問題，往往採取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今後的監管工作帶來了隱患，參考證券市場發達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監管框架，這種框架是其監管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規劃的情況下，監管上被動地長期處於救火狀態就是難免的。

　　2.3資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能

　　我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織;二是證券業協會。兩個層次在行業自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業協會作為一家行業性質的民間協會不能發揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發展至今，監管與自律仍然處於嚴重不平衡的狀態。

　　2.4資本市場監管法制建設不健全，市場主體法律意識不強

　　國家對於上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執法尺度。並且退市標準不統一，尺度難把握。對於證券監管部門的監督，主體不夠明確。由於現行法律對地方人大如何監督中央駐各地的管理部門沒有明確規定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監督。實際上，《證券法》等於沒有明確對證券監管部門進行監管，以及應該由誰來監管。

　　3啟示及對策

　　通過對我國資本市場監管現狀及問題分析，如何有效強化資本市場監管職能、提高資本市場執行效率，筆者認為應該做好以下幾點：

　　3.1構建資本市場監管的風險預警指標體系

　　及時發現有關巨集觀經濟指標的異常反映並及時進行調控，是可以防範或避免金融危機發生的。這裡的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

　　3.2強化資本市場資訊披露制度

　　健全的資訊披露制度是穩定一國資本市場發展的重要制度。強化資本市場的資訊披露制度關鍵在於健全資訊披露的動態監管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規範上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發生，加強對企業所募集資金使用和投向的監督。

　　3.3積極穩妥地推進股權分置改革

　　股權分置改革是完善資本市場監管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現了我國資本市場監管的作用機制是否合理，是關係到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關係的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰的迫切任務。

　　參考文獻：

　　[1]鄭耀東.中國資本市場分析[M].北京：財政經濟出版社，1999.