股指期貨在我國的發展

　　指期貨是上世紀80年代發展起來的金融衍生產品，指在交易所進行的以某一股票價格指數作為標的物，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數交割結算的標準化合約的交易。我國目前股指現貨的發展現狀是怎樣的?請看下面小編為你整理的資料。

　　我國股指期貨的現狀及其發展

　　我國期貨市場和期貨業發展歷程及其推出原因

　　我國期貨市場和期貨業在過去的20年發展過程中，經歷了理論準備與試辦***1987-1993年***、治理與整頓***1993-2000年***、規範發展***2000年至今***三個階段。

　　第一階段：理論準備與試辦階段。

　　新中國期貨市場的產生起因於20世紀80年代的改革開放。隨著逐步放開價格管制，出現了農產品價格大起大落，農業生產大升大降等一系列難題。這時，能否藉助市場機制，提供指導生產經營活動的有效價格訊號，防範價格變動風險 ***構建保值機制***的問題就擺在人們面前。1990年10月12日，國務院批准鄭州糧食批發市場以現貨交易為基礎引入期貨交易機制，中國期貨市場的發展邁出了第一步;1992年1月18日深圳有色金屬交易所開業，5月28日上海金屬交易所開業;1992年9月廣東萬通期貨經紀公司成立，這是我國第一家期貨經紀公司。到1993年，全國各類期貨交易所達到50多家，期貨經紀機構將近1000家，我國期貨市場出現了盲目的發展局面。

　　第二階段：治理與整頓階段。

　　1993年11月和1998年8月，國務院先後對期貨市場進行了兩次清理整頓。最終，50多家交易所被壓縮合併為上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所三家，交易品種也減少為12種，經過重新登記與整頓、淘汰，關閉了大批不合格的期貨經紀公司。

　　第三階段：規範發展階段。

　　2001年3月，全國人大批准的 “十五”規劃第一次提出了 “穩步發展期貨市場”的方針，為我國期貨市場長達七年的清理整頓畫上了句號。2004年1月31日，《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》頒佈。該檔案對期貨經紀公司的性質、內部治理結構、發展方向等諸多方面做出了新的規定，並提出要把期貨經紀公司建設成為具有競爭力的現代金融企業。2007年2月7日，國務院修訂了 《期貨交易管理條例》。該條例將適用範圍從原來的商品期貨擴大到商品、金融期貨和期權合約交易，並將 “期貨經紀公司”改為 “期貨公司”。2000年以後，我國期貨市場的成交額和成交量保持穩步發展態勢，三家交易所的交易品種從 2000年的6個增加到2009年的19個。2006年9月8日，由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發起設立的中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。這對投資者開闢更多的投資渠道具有重要意義，也為推出金融期貨品種提供了基礎條件。

　　我國股指期貨推出的原因：

　　首先，方便投資者規避風險。我國資本市場起步較晚，發展時間不長，具有市場波動幅度大、整體風險高等特點。相對於發達國家而言，我國證券市場還處於發展階段，系統性風險的比例很高，約佔整個證券市場風險的65%。要培育和發展機構投資者，必須以股指期貨作為規避系統性風險的工具。

　　其次，股指期貨是資本市場交易機制多元化的必然產物。在股指期貨推出之前，我國股票市場的交易機制是單一做多的執行模式，隨著我國資本市場的成熟發展。單一做多的交易機制越來越不能滿足資本市場的發展要求，我同資本市場面臨著規避風險方式匱乏，無法通過做空來對衝風險的現實。我國股指期貨的推出，其根本影響在於引入了做空機制，這將改變過去單一做多的股市執行模式。通過股指期貨的做空機制，可以很好的對風險進行對衝操作，同時更為準確地把握股票的價值，規避股票市場的系統風險，創造一個更健康的股票投資環境。

　　第三，股指期貨是完善我國金融體系，提高巨集觀調控能力的必然產物。在成熟的市場經濟國家，金融期貨是整個金融市場中不可或缺的重要組成部分，其在完善資本市場的獨特作用越來越顯著。雖然我國資本市場已經初步形成，並且已經有了較深入的發展，但是我國的金融衍生品市場發展滯後，這與我國當前的經濟發展現狀以及由此對金融衍生品的強烈需求是極不對應的。目前，我國金融體系還很不健康，但是經過多年的精心籌備，我國推出股指期貨的條件已經初步具備。因此，滬深300股期貨合約的上市是完善我國金融體系邁出的成功一步。與此同時，我國建立完善的金融巨集觀調控機制也必須推出股指期貨。進行金融巨集觀調控，必須具備足夠多的且強有力的市場調控手段和工具，1998年東南亞金融危機中，香港政府動用巨資充分利用股票市場和股指期貨價格的聯動規律，對股票交易和股指期貨交易實施組合運用，這是香港政府市場干預策略取得成功的重要原凶。因此，股指期貨就是一種行之有效的風險防範和風險監控機制。

　　股指期貨對我國證券市場的影響

　　許多國家和地區都嘗試推出以我國股市為標的的期貨，如以中國公司在香港和國外所發行的股票和其他權益類證券為標的的股指期貨，新加坡推出的以內地股票指數為標的的股指期貨——新加坡新華富時中國A50股票指數期貨。今年我國醞釀已久的以滬深300指數為標的的股指期貨終於在中國金融期貨交易所掛牌交易。作為我國期貨市場以及整個資本市場的新生事物，市場人士對其寄予厚望，希望它能更好的促進我國證券市場的發展。然而也不免有些許的擔心，鑑於我國金融市場機制不健全，監管部門對其缺乏管理經驗等等現實因素，股指期貨的問世也可能導致一些不利的影響。我國滬深300指數股指期貨的問世對我們股市乃至整個證券市場的影響，我們將從積極和消極兩個方面分別探析。

　　***一***影響的積極方面

　　第一，有利於我國機構投資者的培育。上文提及我國推出股指期貨的一大動因是為了調整證券市場的主體結構。一個規範有序健康發展的證券市場應該是以機構投資作為主流。針對我國證券市場散戶主導的現狀，我國正在積極培育和發展機構投資者，投資基金，保險基金，三類企業紛紛入市。股指期貨的開設將為這些機構提供低成本的避險渠道和資產組合調整手段，有利於其多元化發展和證券市場的穩定。而散戶投資者將逐步加入投資基金，增加持股的種類和數目，從而有利於我國證券市場的投資機構化程序。

　　第二，有利於推動股票現貨市場的發展。股指期貨的推出，使得投資者擁有風險管理的有效工具，這將大大增強投資者參與股票市場的信心和熱情。大批套利者和套期保值者，尤其是一些機構的入駐市場，有利於提高股市現有的規模和流動性。與此同時，期貨投資者將為市場帶來大量的資金。由於這些投資者會通過股票市場的交易行為來影響股指期貨價格，這在期貨到期日將表現得尤為明顯。股指期貨和股票現貨市場交易量的同步上升，會促進兩個市場的活躍度的提高，形成股市和期貨交易量雙向推動發展的態勢。

　　第三，為投資者提供雙向盈利機會。在股指期貨開設之前，我國股市投資者只有在股價大盤上升的時候才能盈利，如果大盤下跌就會被套或者損失慘重。這是由於我國股市缺乏做空機制。而股指期貨的啟動正式彌補了這一不足，提供投資者必要的對衝產品，在股票現貨市場和股指期貨市場建立起一種盈虧衝抵機制，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，實現鎖定成本，穩定收益。股指期貨啟動之後，投資者不僅可以做多也可以做空，使得無論是熊市還是牛市均有可能獲利。

　　***二***影響的消極方面

　　雖然股指期貨已經醞釀多年，但是作為我國新興推出的期貨品種，我國的監管部門對其風險控制方面經驗尚淺。加之我國金融機制，法律法規不健全等客觀凶素，可能產生各種風險，如交割風險，結算風險等等，影響市場的有效性和股指期貨功能的正常發揮。同時，由於股指期貨本身存在著的槓桿效應，即交易者只需交付期貨合約一定比例的保證金***通常為5%-10%***即可進行交易。這種以小搏大的交易方式也容易引起投機者的興趣，利用股指期貨作為工具進行投資，引發過度投資，即投機。然而中小投資者對期貨市場的抵禦風險是有限的，過度投資必然影響證券市場的有序健康發展。除此以外，有些學者還認為，股指期貨的推出會加大股票市場的波動性，積聚風險。金融產品日益多元化的市場，市場操縱風險也隨之加大。這些可能存在的消極方面影響和危險都需要我們仔細檢查，防範於未然。

　　促進我國金融市場健康發展的建議及思考

　　上文對我國股指期貨的問世對我國證券市場可能存在的影響進行了積極和消極兩個方面的淺析。股指期貨的推出對我國證券市場的發展現狀而言既是機遇也是挑戰。一方面，股指期貨的推出豐富並完善了我國金融市場，彌補了市場的空白，一定程度上滿足了投資者的風險防範需求，另一方面也給我國證券市場帶來了一定的風險和消極影響。為促進我國證券市場的健康有序發展，有效的金融監管體制和風險管理機制，以及相配套的法律法規建設等是工作的重點。

　　第一，構建有效的金融監管體制。股指期貨是一種金融衍生品，我國在金融衍生品市場方面較西方發達國家滯後。參照西方國家的經驗，許多國家都建立了三級監管機制，即政府監管機制，行業自律監管以及交易所自我監管。我國也應該同步建立並完善相應的監管機制，實現對交易的全程管理。首先，設立政府監管機構，制定相應的法律法規，對金融市場進行嚴格的監管。其次，金融行業協會等需在行業內部制定相應的運作規則，起到行業行為規範的作用。再次，交易所需制定業務操作慣例，交易規章等。在此基礎上還應當明晰各個監管機構的權責，加強力度，嚴格執行。如此，我國金融市場才能有穩步發展的堅實基礎。

　　第二，建立風險管理機制。股指期貨作為金融衍生品是為了規避股票現貨市場的風險而產生的。然而，此類金融衍生品的操作不當也會導致巨大風險。西方發達國家的實踐經驗表明，風險控制是金融市場發展的關鍵。在實際運作中，面對各種可能的風險都應積極的做好防範和監管工作。因此，合理的風險管理機制是市場所不可或缺的。尤其對於我國這樣一個金融市場尚不成熟的國家，建立並完善市場風險管理機制是當務之急。健全的風險管理機制包括很多方面，如風險預警，風險識別，風險分析和報告，風險評估等等。

　　第三，完善金融資訊披露制度和信譽機制。我國當前，由於金融市場資訊披露不規範而導致的內幕交易，欺騙客戶，操作市場等等行為時有發生，這加大了市場的風險，有損於普通投資者和我國的金融市場。營造公平競爭的金融市場，必須從根本上保證市場的透明與公開，減少並儘可能消除由於資訊不對稱造成的問題。因此金融資訊披露制度亟待完善。在具體的資訊披露實踐中，首當其衝的是企業的會計制度，應以提高會計資訊可靠性為首要同標，根據市場的特點，制定統一的資訊披露規則和程式;其次應規範預測性財力的資訊披露，防止企業經營者操縱財務資訊;再次，聯合會計師事務所，律師事務所等部門進行評估監督，建立信譽機制，從而減少資訊不對稱對市場交易活動的影響。

　　第四，加強圍際合作，逐步與國際市場接軌。中國央行官員孫平在參加亞洲開發銀行舉辦的“全球金融危機與不良資產大會”時說道“儘管剛剛經歷金融危機，但全球金融活動國際化，金融交易電子化，金融產品多樣化的態勢不可逆轉，跨行業，跨市場，跨國界的金融風險日益複雜，迫切需要用國際合作來解決由於國際化產生的風險”。金融國際化時代已然來臨，我國金融市場與國際並軌時大勢所趨，這對我國既是機遇也是挑戰。加強國際合作是我國逐步開放金融市場的必經之路，也是應對國際金融危機的需要。正如央行官員所言，加強國際合作和國際監管，才能對風險進行全面有效的控制管理，才能促進每個國家的金融市場的共同發展。