中國期貨市場的歷程

　　20世紀80年代末，隨著經濟體制改革的深入，市場機制發揮越來越大的作用，農產品價格波動幅度增大，這不利於農業生產和社會穩定。下面小編帶你來相關資料吧。

　　期貨市場歷程

　　一、發展歷程

　　我國期貨市場大體經歷了初期發展、清理整頓和逐步規範三個階段。 ***一***初期發展階段 1988年～1993年

　　1988年5月國務院決定進行期貨市場試點，並將小麥、雜糧、生豬、麻作為期貨試點品種。1990年10月12日，中國鄭州糧食批發市場經國務院批准，以現貨為基礎，逐步引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場正式開業。1992年10月深圳有色金屬期貨交易所率先推出特級鋁標準合約，正式的期貨交易真正開始。之後，各期貨交易所陸續成立，開始期貨交易。

　　試點初期，受行業利益驅使，加上市場監管不力，交易所數量和交易品種迅猛增加，全國最多的時候出現了50多家交易所，市場交易品種達到30多個，開業的交易所有2300多個會員，期貨經紀公司300多家***包括50多家合資公司***，有7大類50多個上市交易品種。

　　在初期發展階段，我國期貨市場盲目發展，風險也在醞釀和積累。期貨市場中的會員及經紀公司主體行為很不規範，大戶壟斷、操縱市場、聯手交易、超倉、借倉、分倉等違規行為嚴重，還有透支交易，部分期貨經紀公司重自營輕代理的，這些行為投機性強，使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴重扭曲了期市價格，不能發揮期貨對現貨的套期保值和價格發現功能，加大了風險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常執行。

　　***二***清理整頓階段 1993年底～2000年

　　為規範期貨市場的發展，國務院和監管部門先後在1994年和1998年，對期貨市場進行了兩次清理和整頓。

　　1993年11月4日，國務院下發《關於制止期貨市場盲目發展的通知》，開始了第一次清理整頓工作，當時的國務院證券委及中國證監會等有關部門加強了對期貨市場的監管力度，最終有15家交易所被確定為試點交易所。1994年暫停了期貨外盤交易;同年4月暫停了鋼材、煤炭和食糖期貨交易;10月，暫停粳米、菜籽油期貨交易。1995年2月發生國債期貨“327”***，同年5月發生國債期貨“319”***，當年5月暫停了國債期貨交易。

　　1998年8月1日，國務院下發《關於進一步整頓和規範期貨市場的通知》，開始了第二次整頓工作。在這次清理整頓中，期貨交易所撤併保留了上海、鄭州和大連3家，當時期貨品種壓縮為12個，這些品種是：上海交易所的銅、鋁、膠合板、天然橡膠、秈米5個;鄭州商品交易所的綠豆、小麥、紅小豆、花生仁4個品種;大連商品交易所的大豆、豆粕、啤酒大麥3個品種，並且各個品種在各個交易所不再重複設定。交易品種只有銅、鋁、天然橡膠、大豆、小麥、豆粕等6個。

　　1999年5月，國務院通過了《期貨交易管理暫行條例》，並於1999年9月1日實行，中國證監會又組織制定了《期貨交易所管理辦法》、《期貨經紀公司管理辦法》、《期貨從業人員資格管理辦法》和《期貨經紀公司高階管理人員任職資格管理辦法》。這套法規對期貨市場各主體的權利、義務等都作了規定，為市場參與者提供了行為規範，也為期貨市場的監督管理提供了法律依據。證監會還統一了三個交易所的交易規則，提高了對會員的結算準備金和財務實力的要求，修改了交易規則中的薄弱環節，完善了風險控制制度。

　　2000年之前，我國期貨監管體制比較混亂，一是政出多門，缺少統一的監管部門;二是監管部門以“管得住”作為監管思路，在監管手段上以行政性指令為主。

　　清理整頓實際上是用計劃經濟手段管理期貨交易這種純市場經濟，雖然為依法治市奠定了基礎，但也導致期貨成交量急劇下降，市場慢慢萎縮，期貨交易量與成交額都呈現明顯的下降趨勢，到2000年期貨市場總成交量為5461.07萬張，不及1995年的1/10。

　　1993～2007年中國期貨交易成交額和成交量情況

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　　***三***逐步規範階段 2000年之後

　　經過兩年多的整合，期貨市場已走出低迷，出現較大的恢復性增長，期貨市場逐漸走向規範。

　　1. 全面推進法規基礎制度建設，市場發展基礎和監管環境大為改善。 2003年10月黨的十六屆三中全會，將“穩步發展期貨市場”寫入《中共中央關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，這是首次在黨的會議決議中寫入期貨市場的發展方針。2004年，《國務院關於資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的釋出，為期貨市場的規範發展奠定了制度基礎。此後，一系列引領期貨市場規範發展的法規制度得以修改完善，多項關係期貨市場長遠發展的基礎制度逐步建立健全，一批關係國計民生的商品期貨品種相繼上市交易。2007年4月，國務院修訂釋出了《期貨交易管理條例》，證監會八個配套的規章和規範性檔案也已釋出實施，為強化市場監管和發展金融期貨奠定了法規基礎。

　　圍繞保護投資者合法利益、提高期貨公司資產質量和抗風險能力，期貨市場建立健全了三項基本制度：一是2006年建立了期貨交易保證金安全存管制度，從制度上解決了困擾多年的期貨公司挪用客戶保證金的問題。二是全面實施了期貨公司以淨資本為核心的風險監管指標體系，使期貨公司的經營規模與其資本實力掛鉤。三是2007年建立了期貨投資者保障基金，實施投資者利益補償機制。通過法規調整和一系列的基礎制度建設，期貨市場發展基礎進一步鞏固，為推出股指期貨等金融期貨交易創造了條件。

　　2. 商品期貨品種創新步伐加快，金融期貨市場建設穩妥起步。

　　2004年“國九條”釋出後，先後成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、

　　豆油、PTA、鋅、菜籽油、塑料、棕櫚油等10個關係國計民生的大宗商品期貨交易品種，黃金期貨也於2008年1月順利上市，從而使商品期貨交易品種達到17個。黃金期貨作為我國首個推出的貴金屬期貨，兼有商品和金融兩種屬性，使商品期貨市場具有了金融屬性。至此，我國覆蓋農產品、賤金屬、貴金屬、能源和化工等領域的商品期貨品種體系初步形成，除原油外，國際市場主要的商品期貨交易品種都在我國上市交易了。

　　我國期貨交易品種分佈情況

　　***2008年***

　　2006年9月，中國金融期貨交易所正式成立，股指期貨上市的制度和技術準備工作基本完成，投資者教育和培育工作深入開展，中介機構參與金融期貨相關的行政許可審批工作基本完成，相應的風險預警和處置體系以及監管安排基本到位。

　　3. 市場規模穩步增長，行業實力有所增強。

　　近幾年國內期貨交易規模年增長率超過50%，超過國際市場20%的增長率。其中大商所已連續五年居國際前10位。2007年期貨市場交易量達到7.28億手;交易金額達到41萬億元，為歷史新高。目前，大連、上海、鄭州三家商品期貨交易所的交易量在世界的排名分別居於第9、16和18位。

　　從成交量上分析，農產品期貨佔據主導地位，其原因是：我國期貨市場是從農產品期貨起步的，農產品期貨品種多，市場有更多的保值需求和投資需求;農產品期貨的合約價值一般比較低，容易吸引資金參與。

　　2006年和2007年大類品種交易量比較

　　2006年和2007年具體品種交易量比較

　　2000~2006年我國農產品期貨交易成交量***萬手***

　　從業務開展看，鄭商所在1999年之前一直是我國期貨交易所的老大，但2000年後其成交額佔全國比重大幅下降，在三大交易所中居末席。近年來，三家期貨交易所的成交量都不斷增加，其中大商所的成交量始終穩佔全國總成交量的一半以上，上期所佔國內成交額的一半以上。

　　各交易所成交量比重 ***2004～2007年***

　　2007年中國期貨交易情況一覽表

　　以發展股指期貨為契機，通過提高市場準入門檻，實現了對期貨公司的結構調整，增強了期貨公司的資金實力和經營管理水平。現有177家期貨公司，449家期貨營業部，期貨公司總資產達119億元***不含客戶資產***。期貨市場投資者達到35萬戶，期貨保證金358億元。

　　4. 市場功能初步顯現，服務國民經濟的水平不斷提高。

　　近年來，在國際期貨市場和現貨市場相關品種價格大幅波動的情況下，國內期貨市場執行平穩，沒有出現大的風險事件。通過幾年的平穩執行，期貨市場健全了相關行業的價格形成機制，在反映各種資源的稀缺程度、整合產業資源、理順產業關係等方面起到了積極作用。巨集觀經濟管理部門開始將大宗商品期貨價格作為制定巨集觀經濟政策的重要參考資訊。越來越多的行業和企業自覺運用期貨市場的價格和資訊，安排生產消費，積極利用期貨市場規避價格風險，提高了企業經營管理水平和國際競爭能力。部分期貨品種參與全球定價的影響力日益增強。例如，國內80%的銅行業企業參與了上海期貨交易所的銅期貨交易，上海銅期貨價格已成為國內現貨貿易的重要參考，並對倫敦市場形成較大的牽制和制衡。2004年上期所上市的燃料油期貨，逐步形成了亞太區域的燃料油定價標準，使國內企業到新加坡採購時有了談判依據，一改過去任人定價的被動局面。

　　農產品期貨在服務“三農”中發揮了積極的作用。經過多年實踐，探索出了以“公司+農戶”、“訂單+期貨”為代表的期貨市場與農業產業相結合的操作模式，積極支援了農業產業化經營。東北、華北等地區的農民利用農產品期貨資訊改善種植結構，提高經濟效益，並通過龍頭企業或農業中介組織參與期貨套期保值，為穩定農業生產經營和農民收入創造了條件。期貨市場促進了分散的、資訊滯後的農民與全國乃至全球大市場的有機結合。

　　5. 監管思路和監管方式有所轉變

　　一是期貨監管權全部劃歸證監會。證監會下設期貨監管部，專門負責期貨市場監管。各地證管辦變更為證監局後也下設期貨處，負責各地的期貨市場和期貨機構，這就理順了中央到地方的監管體系。

　　二是由行政性監管向市場化監管轉變，在品種推出、分類監管、期貨公司風險管理和推動市場技術創新等方面都做了一些有實效的工作。

　　三是從“以監管為主”向“監管與服務並重”轉變。證監會相繼修訂一系列“條例”、“辦法”，頒佈“公司治理準則”，還通過研究、開發和試點執行客戶保證金存管系統、投資者保護基金等，保護中小投資者的利益。

　　全國期貨市場交易概況

　　我國期貨市場交易品種變化***1992～2008***

　　二、存在的問題

　　雖然我國期貨市場取得了長足的發展，但從我國期貨市場的發展歷程來看，政府一直是推動期貨市場制度變遷的主體。以政府制度供給為主導的發展模式，雖然能在短期內建立起期貨交易市場，但也存在一定缺陷，期貨市場整體效率不高，比如：

　　***一***交易所與會員之間的權利義務關係有待調整。

　　我國期貨交易所的組織形式是會員制，會員大會雖然名義上是最高權力機構，但交易所的經營、人事等，直接受到監管部門的行政管理，成為監管部門的行政附屬機構，期貨品種由證監會規定哪個品種在哪個交易所上市，交易所法定代表總經理以及副總經理也都是由證監會任命的。期貨交易所是交易規則的制訂者，處於壟斷地位，享受壟斷利潤;眾多期貨公司作為會員只是交易規則的接受者，有出資義務，卻難以享受利潤分配權利，處於明顯的弱勢地位。

　　期貨經紀公司作為期貨交易的紐帶，從業人員最多，提供的服務最多，承擔的風險最大，按理應該獲得大部分利潤。然而，目前我國期貨經紀公司只能享有交易手續費的20%～30%，並且這是唯一的營利渠道。交易所除了享有70%～80%的交易手續費收入以外，還享有結算手續費、固定的會員席位費，也就是年會費。席位費每年是2萬元，期貨公司每增加一個席位就再出2萬元。三家期貨交易所的營利總額要比全國180多家期貨公司營利總額多得多。

　　***二***期貨公司沒有享有金融企業的權利。

　　期貨業是金融業的重要組成部分，期貨公司應享有金融企業的權利。但在現行法規的約束下，我國的期貨公司沒有融資權、擔保權和破產權，連普通公司都不如。現行的期貨交易管理法規，只允許期貨公司從事經紀業務，不允許從事自營業務，所有的期貨公司都是單純的期貨代理商，並且只能代理終極客戶交易，不能從事多級代理;期貨交易的融資業務僅限於交易所的倉單質押，而期貨公司不能開展融資業務。

　　我國期貨經紀公司的註冊資本最低限額為3000萬元，現有的近兩百家期貨公司中，80%的期貨公司註冊資本剛剛超過3000萬，公司的業務和經營高度同質化，行業長期陷入手續費惡性競爭，有的公司為了追求交易量和交易額排名，從期貨交易所那裡獲得交易費的年終獎勵返還，竟然規定，只要客戶繳納交易所手續費就代理交易。這種同質化、低層次的市場競爭，導致部分期貨公司經營每況愈下，違規操作，出現誠信危機。

　　***三***期貨交易制度和新品種上市制度有待改善

　　期貨各品種的保證金水平基本相同，各品種的漲跌停板的比率也是統一規定的，缺乏依據，不夠靈活;還沒有推出期貨期權品種的交易，使國內投資者缺乏避險工具等。

　　我國期貨新品上市機制採用的是非市場化的行政層層審批制，上市新的期貨交易品種要徵得各相關部委的同意，決定權在國務院。一個期貨新品種上市，首先要經過期貨交易所反覆研究稽核，之後上報中國證監會，證監會做出相應稽核後，再上報國務院;國務院則需要徵詢國家相關部委、現貨管理部門以及有關省市意見，綜合各方面反饋後，國務院再做出批示。最複雜的時候，上市品種推出要18個部委批准，而且實行一票否決制。這樣就增加了上市期貨交易品種的難度，所以期貨交易品種不多，與發達國家存在很大差距。

　　目前國內活躍著大量現貨遠期市場，有一些市場採取保證金制度，允許雙向交易，具有明顯的期貨特徵。另外，銀行間利率遠期交易市場、遠期外匯交易市場的迅猛發展，也反映了金融機構急切的避險需求。場外交易繁榮，說明場內期貨市場遠沒有滿足投資者的需求，擴充場內交易容量、提升場內交易水平迫在眉睫。

　　***四***投資主體尚需進一步完善，許多潛在的投資者入市積極性不高。 我國農民的組織化程度低，以家庭為單位農戶生產分散，規模太小，同集中而大宗的期貨交易相矛盾，一個標準的農產品期貨合約規定的交易一般每次不得少於一手***10噸***，一般的農戶顯然難以達到這一要求。小農經濟難以實現生產的規模化和機械化，也無法利用先進的生產技術，實現生產的標準化，這就決定了絕大多數農民的農產品只能進入初級農貿市場，很難直接進入較高層次的糧食批發市場，更不要說期貨市場了;對國有企業入市的限制過多過死，造成國有企業無法自由進入期貨市場，致使我國期貨市場缺少國有企業這樣的保值者主體;國內期貨投資基金尚未起步，私募基金得不到法律法規的認可。我國期貨市場不允許外資自由進入，對國內企業和投資者參與國際期貨市場交易實行管制，只有少數大型國有企業具有外盤交易資格，我國期貨市場基本處於比較封閉的狀態，與開放程度日益提高的現貨市場不相稱。目前，我國期貨市場上近95%的交易者是中小散戶，只有5%是機構投資者，影響了期貨市場功能的發揮。

　　***五***社會各界對期貨市場的理解和支援不夠

　　期貨市場專業性強，風險程度較高，社會各界對期貨市場的認識尚不統一。

　　儘管近年來中央檔案中多次提出積極穩妥地發展期貨市場，但人們對期貨市場的認識一直存在誤區，尤其是我國糧棉企業在國際期貨市場發生了一些鉅額虧損事件後，如“中儲棉”、“大豆***”、“中盛糧油”事件等，加深了人們對期貨市場的偏見，社會的理解與支援不夠。其實，正因為這些事件，我國才更應該重視國內期貨市場的發展。另外，期貨市場是一種“零合博弈”，在期貨市場的損失，一般會在現貨市場有所收穫，人們往往只看到了前者，而忽視了後者。

　　***六***農村市場資訊閉塞

　　長期以來，我國農民資訊閉塞，在市場競爭中處於弱勢地位。未來農業發展、農村進步、農民增收都離不開市場機制的作用，農民掌握市場資訊將成為關鍵。我國農業人口眾多，地域分散，僅依靠期貨市場對農民進行培訓的範圍太過狹窄，市場知識單一。因此若想提高農民素質，增強農民市場意識，推廣農業技術，需要調動方方面面的力量對農民進行全面的培訓。等等。

　　三、展望

　　我國期貨市場發展取得的成績來之不易，但與歐美成熟市場比，我國期貨市場還存在規模較小、投資者結構不合理、功能發揮有限等問題，與我國的經濟金融規模也很不相稱。與美國相比，我國GDP是美國的22%，貿易量是其64%，證券市場規模是其22%，但期貨市場交易規模不足美國的1%。期貨市場已成為我國金融市場進一步改革發展的短板。當前，我國經濟金融領域的市場化、工業化、城鎮化、國際化程序不斷加快，是加快發展我國期貨市場的歷史性機遇。隨著監管體制的理順，法規制度的完善，市場基礎的牢固，監管經驗的豐富，期貨市場已經具備了進一步發展的基礎和環境。今後一個時期，期貨市場要繼續深入貫徹落實科學發展觀，堅持從中國實際出發，推動市場的發展和監管創新，促進期貨市場更好地為現貨市場和產業經濟服務。

　　***一***加強法制建設。

　　市場經濟，法制先行。期貨交易投機性強，風險性大，近幾十年來，西方國家發展期貨市場，大多是先立法，後建交易所，而我國至今尚未出臺《期貨法》，法制建設相對滯後。隨著期貨業的對外開放，需要更加完善的法律體系予以保護。

　　因此，除了行業自律管理外，我國要根據國情，健全期貨市場法律體系，為期貨市場健康營造更加良好的法制環境。

　　***二***合理調整期貨交易所和期貨公司之間的權利義務關係。

　　期貨公司在承擔出資義務的同時，要賦予期貨公司制約和監督期貨交易所的權利。對於期貨交易所，其發展方向應該有二：一是公司制。CME公司化改造後，2002年交易量比2001年增長了40%。2006年9月8日，我國第四家期貨交易所——中國金融期貨交易所掛牌成立，它由兩家證券交易所和三家期貨交易所各出20%股份共同出資建立，這是很好的嘗試。二是真正的會員制。在真正的會員制下，交易所的手續費，會員單位是有決定權的。交易所的手續費是用於返還、用於基礎設施的建設、還是用於用於市場開拓和培育應當由理事會來決定。

　　***三***保障期貨公司金融企業的權利。

　　期貨業是金融業的重要組成部分，期貨公司應享有金融企業的權利。要對期貨公司應實行業務、資質等差異化管理，可以區分為綜合類期貨公司和經紀類期貨公司;解除期貨公司內部對衝的禁止，發展多級結算和代理體系;允許一部分經營較好、風險控制制度完善的期貨公司進行自營交易;對包括期貨公司在內的相關機構予以許可，允許發起設立期貨投資基金，為培育期貨市場機構投資者創造條件;一些有融資能力和銀行背景的期貨公司，應允許其開展對有信用的客戶提供透支業務服務，並收取佣金和利息，促進期貨經紀公司向期貨公司的轉變。逐步允許有資質的期貨公司開展期貨資產管理、期貨投資諮詢、***期貨經紀等多種業務，以應對國際期貨市場上的競爭;逐步放開銀行、保險、社保、國有企業、外資、基金等資金參與期貨交易的比例，擴大期貨市場的資金來源，提高市場流動性。

　　***四***強化基礎制度建設和市場監管。

　　要嚴格按照市場“三公”原則，進一步貫徹落實各項監管措施和制度，不斷提高監管水平，加大對違法違規行為的查處力度，探索和總結應對解決新問題的辦法;全面落實跨現貨市場與期貨市場的監管協作機制和風險監測體系，從制度上對可能出現的風險進行預防，實現市場平穩執行，堅決維護投資者合法利益。

　　***五***完善期貨交易制度和品種上市制度。

　　要結合國民經濟發展需要，積極推進具備條件的商品期貨品種上市交易，

　　不斷完善市場品種體系。借鑑國際經驗，逐步將上市期貨品種的機制由審批制過渡到核准制，改變目前多部門參與的品種上市審批制度，這就需要由期貨監管部門成立審批許可權集中而明確的上市決策機構，建立高效的市場化品種創新機制，只要是對國民經濟執行“無害”的品種，就應該允許其上市，從“重事前監管”向“重事後監管”過渡。生豬期貨、稻穀期貨、鋼材期貨已具備上市條件。不以實物為交割物件的天氣衍生品——溫度指數期貨值得研究。

　　建立和完善動態的保證金系統，可考慮持倉頭寸的差異，按照淨持倉收取保證金;對於轉移風險者、投資者和套利者，由於他們購買產品的動機不同，面臨的風險不同，對他們應收取不同比率的保證金和手續費;對比較成熟的交易品種，實行動態漲跌幅限制，以增強市場流動性;合理設定期貨交割的倉庫，提高交易所對交割倉庫的管理水平，降低倉單生成的費用，提高整個市場的運作效率;重視商品期貨期權的研究和試點***比如小麥期權***，抑制單邊市風險狀況的出現，遏制市場操縱行為。

　　另外，期貨合約是一個不斷髮展、探索和完善的過程，而且失敗的可能性比較大，一旦正式推出的合約失敗，付出的成本相對比較大。CME每年上市四五個新品種合約，80%是失敗的。目前，期貨交易成交量中有97%的合約是近20年開發的，只有3%的合約是20年前的老產品。所以，我國有必要建立期貨品種的試執行機制，以降低合約上市的成本。

　　***六***穩步發展金融期貨市場。

　　股指期貨的推出，將是我國期貨品種由單一的商品期貨向金融期貨方向發展邁出的第一步。要進一步完善股指期貨的各項準備工作，實現股指期貨的順利上市和平穩執行;加強市場的宣傳和引導，大力培育股指期貨機構投資者;切實落實股票市場和股指期貨市場跨市場監管協作機制，嚴格防範跨市場的風險傳導;繼續深入開展期貨市場投資者教育，把投資者教育作為促進股指期貨市場穩步發展的重要工作。

　　條件成熟時，恢復國債期貨，研究推出利率期貨、外匯期貨等其他金融期貨品種。

　　***七***大力加強農業資訊化建設。

　　要充分利用各種新聞媒體，加大對期貨知識和典型案例的宣傳，組織好相關

　　企業和農民的培訓，甚至可以成立期貨知識普及工作組，定期到糧食主產區進行期貨知識的普及教育，通過培訓使農民成為期貨市場的參與者。

　　期貨市場主要問題

　　***一***期貨市場規模和上市交易品種有限，影響了期貨市場整體功能的發揮。

　　***二***期貨市場投機成分過重，期貨市場總體效率不高。

　　1.根據現代經濟學的分析，期貨市場是屬於“不完全市場”的範疇。在這種市場，商品價格的高低在很大程度上取決於買賣雙方對未來價格的預期，正因為期貨市場品種少，不僅使大量需要規避價格風險的企業沒有適合的風險規避場所，也成了不理性投機的根源。

　　2.期貨市場在市場經濟中的重要功能是使各種生產者和工商業者能夠通過套期保值規避價格風險,從而安心於現貨市場的經營。

　　3.市場參與者不夠成熟。

　　***三***期貨市場風險管理工具缺乏，機制有待完善。

　　***四***監管模式不適應期貨市場發展趨勢。

　　***五***期貨理論研究不受重視，不能及時解決實踐中遇到的新的深層次問題。