比較股票發行的定價方法

　　股票代理髮行的方式按發行承擔的風險不同，一般分為包銷發行方式和代理髮行方式兩種，你們知道股票發行都有哪些定價方式嗎?下面就讓小編來為大家介紹一下吧。

　　一

　　市盈率法。

　　市盈率法是指以行業平均市盈率***P—E ratios***來估計企業價值，按照這種估價法，企業的價值得自於可比較資產或企業的定價。這裡假設，同行業中的其他企業可以作為被估價企業的“可比較企業”，平均市盈率所反映的企業績效是合理而正確的。市盈率估價法通常被用於對未公開化企業或者剛剛向公眾發行股票的企業進行估價。

　　市盈率所反映的是公司按有關折現率計算的盈利能力的現值，它的數學表達是P/E。根據市盈率計算企業價值的公式應為：

　　企業價值=***P/E***目標企業的可保持收益

　　企業的可保持收益是指目標公司併購***交易***以後繼續經營所取得的淨收益，它一般是以目標公司留存的資產為基礎來計算取得的。

　　市盈率法估價的具體過程

　　1、參照企業的選取

　　一般選取與目標企業相類似的三個以上的參照企業，參照企業最好與目標企業同處於一個產業，在產品種類、生產規模、工藝技術、成長階段等方面越相似越好。但很難找到相同的企業，因此，所選取的參照企業儘可能是成熟、穩定企業或有著穩定增長率的企業，這樣在確定修正係數時只需考慮目標企業的變動因素。

　　2、計算市盈率

　　選取了參照企業之後，接下來就是計算市盈率。首先，收集參照企業的股票交易的市場價格以及每股淨利潤等資料。由於交易價格的波動性，參照企業的每股現行市場價格以評估時點最近時期的剔除了異常情況的平均股價計算;每股淨利潤以評估年度年初公佈的每股淨利潤和預測的年末每股淨利潤加權平均，即：

　　EPS=αEPS0 + ***1 − α***EPS1

　　其中：EPS0一一評估年度年初公佈的每股淨利潤;EPS1——評估年度預測的年末每股淨利潤; ——權重***0≤ ≤1***。 的取值大小主要考慮證券市場的有效性，如果證券市場是弱式有效， 的取值可大些，取0.7左右;半強式有效，d可取0.5左右。市盈率是指每股現行市場價格與每股淨利潤之比，即：PE=P/EPS。其中：PE一市盈率;P一每股現行市場價格;EPS一每股淨利潤。

　　3、比較分析差異因素，確定因素修正係數

　　儘管參照企業儘量與目標企業相接近，但是，目標企業與參照企業在成長性、市場競爭力、品牌、盈利能力及股本規模等方面總會存在一定的差異，在估價目標企業的價值時，必須對上述影響價值因素進行分析、比較，確定差異調整量。目標企業與參照企業的差異因素可歸納為兩個面即交易情況和成長性，需對其進行修正。

　　***1***交易情況因素修正。如果參照企業的股票現行交易價格受到特殊因素影響而價格偏離正常價格時***如關聯方交易等***，需將其修正到正常價格。 K。=行業正常價格/包含特殊因素價格

　　***2***成長性因素修正。目標企業與參照企業在市場競爭力、品牌、盈利能力及股本等因素差異最終體現在目標企業與參照企業在成長性方面的差異上。這就要分析目標企業與參照企業在股本擴張能力、營業利潤增長情況等因素確定修正係數。

　　通過市盈率法確定股票發行價格的計算公式為：發行價格=每股淨收益X發行市盈率。

　　二

　　淨資產倍率法。

　　淨資產倍率法又稱資產淨值法，是指通過資產評估和相關會計手段，確定發行公司擬募股資產的每股淨資產值，然後根據證券市場的狀況將每股淨資產值乘以一定的倍率，以此確定股票發行價格的方法。

　　淨資產倍率法在國外常用於房地產公司或資產現值要重於商業利益的公司的股票發行，但在國內一直未採用。以此種方式確定每股發行價格不僅應考慮公平市值，還須考慮市場所能接受的溢價倍數。

　　發行價格=每股淨資產值X溢價倍數。

　　三

　　現金流量折現法

　　現金流量折現法：是對企業未來的現金流量及其風險進行預期，然後選擇合理的貼現率，將未來的現金流量摺合成現值。使用此法的關鍵確定：第一，預期企業未來存續期各年度的現金流量;第二，要找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決於取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高;反之亦反之。

　　在實際操作中現金流量主要使用實體現金流量和股權現金流量。實體現金流量是指企業全部投資人擁有的現金流量總和。實體現金流量通常用加權平均資本成本來折現。

　　股權現金流量是指實體現金流量扣除與債務相聯絡的現金流量。股權現金流量通常用權益資本成本來折現，而權益資本成本可以通過資本資產定價模式來求得。

　　任何資金都是有成本的，即有時間價值。而就企業經營本質而言，實際上是以追求財富的增加為目的的現金支出行為。在經濟貨幣化乃至金融化後，財富的增加表現為現金或者金融資產的增加。現金一旦投入運營，其流動性完全或部分喪失，隨著經營的進行或時間的延續，其流動性又趨於不斷提高，並最終轉化為現金。因此，公司的經營實際上是一個完整的現金流動過程。未來各個特定經營期間的現金流量的折現就是公司價值的衡量形式，即：

　　***1***其中，FCF是稅後經營現金流量的總額;

　　WACC是資本成本。

　　在將***1***式展開時遇到的一個問題是，企業的生命週期理論上是無限長，不可能對所有未來年份做出預測，因此，通常將展開式分成兩部分，即：

　　價值=明確的預測期間的現金流量現值+明確的預測期之後的現金流量現值。

　　明確的預測期之後的現金流量現值稱為連續價值。可以用簡化模型公式估算連續價值，公式如下：

　　連續價值=淨現金流量/加權平均資本成本

　　***2***假定明確的預測期後的現金流量為一恆定值，當未來現金流量按某一固定比率增長時，計算公式如下：

　　***3***其中：NOP為明確的預測期後第一年中自由現金流量正常水平;

　　g為自由現金流量預期增長率定值;

　　r為新投資淨額的預期回報率。

　　DCF應用的步驟如下：

　　第一步：在有限的範圍內即上述的明確的預測期內***通常5到10年***預測自由現金流量;

　　第二步：根據是簡化了的模型假設計算預測之後的自由現金流量水平;

　　第三步：按照加權平均的資本成本***WACC***法折現自由現金流量。

　　通過預測公司未來盈利能力，據此計算出公司淨現金流量值，並按一定的折扣率折算未來現金流量，從而確定股票發行價格的方法。