債券市場的風險

　　債券投資者正面臨著前所未有的風險。由於對全球經濟增速的擔憂，目前全球有7.8萬億美元政府債券的收益率為負，這意味著四處尋找收益的資產管理者正紛紛將資金投入債市，甚至還包括期限為100年的超長期債券。

　　債券市場風險大增 避險天堂不再安全

　　央行的各種措施更是火上澆油，為了刺激經濟推出的前所未有的購債行為吸收了供給，也讓潛在買家沒有多少選擇的餘地。

　　但對債券的需求並沒有減少的跡象，如果平均收益率上漲，甚至只要比現在的最低位上漲一點點，投資者都會遭遇嚴重損失。據***報道，在對美國銀行***Bank of America Corp***提供的資料進行計算後發現，從久期來看，只要平均收益率上漲0.5個百分點，全球債券市場就要虧損大約1.6萬億美元。

　　久期意味著風險。《華爾街日報》指出，一條經驗法則是，利率變動一個百分點意味著債券價格也會發生與久期相同幅度的變化。假如某種債券的久期是25年，如果利率下降1個百分點，債券價格將上漲25%;如果利率上漲1個百分點，則債券價格將下降25%。

　　日本國債就是一個典型的例子。去年日本發行了票面利率為1.4%的40年期債券。隨著利率不斷下降，這批債券的價格已經上漲了34%。目前40年期日本國債的收益率已降至0.4%以下。

　　債券的期限越長，票面利率越低，久期就越長。而久期越長，風險越大。

　　法國兩週前發行了一批票面利率為1.75%的50年期債券。而在歐元區債務危機前，法國也發行了類似的債券，票面利率為4%。

　　購買了較早發行的那批債券的投資者會通過票息支付的方式，更快地收回成本，25年就能收回債券的票面價值。而購買兩週前那批債券的投資者，在債券到期前也無法通過票息支付收回債券面值。

　　另外，漫長的等待期也令人擔憂。一個資深投資者或許能預測兩三年後的利率水平和經濟情勢。這也是許多央行和大型機構試圖預測的範圍，儘管常常不準確。但要預測40年後的世界經濟走勢，無疑是徒勞。

　　幾乎沒有人認為日本利率會在短期內出現大的變動。但40年可是一段漫長的時間，如果利率的確發生轉向，那麼債券持有者將陷入困境。

　　瑞銀財富管理公司首席投資辦公室信貸負責人Thomas Wacker對***說：“只要長期利率稍微發生一點點變動，就有可能抹去你一整年的收益。”

　　瑞銀財富管理公司管理著2萬億美元的資產。Wacker說，公司“並不太熱衷於投資超長期債券”。

　　今年4月，全球債券市場的平均有效久期升至6.84年，創有史以來最高。這意味著收益率每上升1個百分點，債券價格就將下跌6.84%。經濟學家認為，債券市場低估了收益率上升的可能性，尤其在美聯儲考慮加息的情況下。

　　儘管持有債券的隱藏風險已經累積一段時間了，但它在今年第一季度升至最高點。這背後的一個重要原因就是對長期債券的需求的增加。法國發行新的50年期債券是2010年以來的首次。愛爾蘭3月更是發行了其有史以來的第一批百年期債券。

　　隨著全球利率一再走低，借款者不斷髮行超長期債券，久期勢必水漲船高。換句話說，與久期正相關的風險也就自然而然地上升了。