概述
所謂保本基金,是指在基金產品的一個保本週期內(基金一般設定了一定期限的鎖定期,在中國一般是3年,在國外甚至達到了7年至12年),投資者可以拿回原始投入本金,但若提前贖回,將不享受優待。這類基金對於風險承受能力比較弱的投資者或是在未來股市走勢不確定的情形下,是一個很好的投資品種,既可以保障所投資本金的安全,又可以參與股市上漲的獲利,具有其特定的優勢。
如果不考慮通脹壓力的話,保本基金基本是無風險概念。其2005年能有高調業績表現,功臣當然首推債市的走牛。南方避險基金經理蘇彥祝表示,去年10月央行加息,當市場某些經濟學家認為是加息週期開始之際,南方基金卻研究判斷這是加息的結束,遂放大了債券的久期,投資長債品種,其中國債504品種在不到3個月的時間內最高漲了10%以上。
不過,因為3年保本期限的限制,保本基金主要是投資剩餘期限在3年以內的短期債券,而此類券種2005年總體回報也僅在3%左右,所以更高的收益還是來自基金經理對於"風險資產"的主動運作。以南方避險為例,晨星數據顯示,其最近股票持倉比重為22.22%,而其他保本基金最高的股票配置比例僅為10.10%,業內人士分析認為,上述差異是造成保本基金業績差異的重要原因之一。
實現方法
保本基金經常使用一種動態投資組合保險技術(CPPI)實現保本,這種技術的基本思路是將大部分資產(保險底線)投入固定收益證券,以保證保本週期到期時能收回本金;同時將剩餘的小部分資金(安全墊)乘以一個放大倍數投入股票市場,以博取股票市場的高收益。這樣,如果股票市場上漲,CPPI按照放大倍數計算出的投資股票市場的資金會增加,從而增加基金的投資收益;相反,當股票市場下降時,CPPI計算出的投資於股票市場的資金量會減少,基金會將一部分資金從股票市場轉移至風險較小的債券市場,從而規避了股票市場下跌的風險,保證基金總資產不低於事先確定的安全底線。
除了在投資過程中使用保本技術外,一般保本基金有信用良好的保證人,如即將發行的天同保本基金以實力雄厚、信譽卓著的國家開發投資公司擔任基金擔保人。基金持有人在認購期購買並持有到期,如可贖回金額加上保本期間的累計分紅金額低於其投資金額,保證人應保證向持有人承擔上述差額部分的償付;但如基金持有人未持有到期而贖回的,則贖回部分不適用此擔保條款。
買新發行保本基金原因
原因一:一般保本基金的保本條款規定,在持有到期日(一個保本週期)後贖回的,贖回部分受保本條款的保護;而在到期日前贖回的,將得不到保本承諾。保本基金使用的組合保險技術,為了保證在保本期結束時基金資產的安全墊不受損失,需要最大限度的保證保本週期內固定收益證券投資部分具有穩定的現金流入,而投資者在此期間的贖回行為會影響到現金流的穩定性,增加保本難度。因此,一般保本基金成立以後即進入"半封閉"狀態,不鼓勵投資者在此期間進行贖回;通常採用的做法是增加保本期內的贖回費用,以及對提前贖回部分不做本金擔保。受保本條款的限制,投資者應認購新發行的保本基金。
原因二:目前,也有極少數基金公司推出的保本基金產品在到期日前贖回也可得到保本承諾。不過,在認購期結束後購買採用CPPI策略的保本基金,對投資者有不利之處。對於採用動態投資組合保險技術(CPPI)的保本基金,在股票市場持續下跌的過程中,絕大部分資產已經轉移至債券市場;此時,雖然投資者本金(或安全墊)仍舊有保證,但基金總資產的增值能力已經大大減弱;當未來股票市場轉而上升時,保本基金沒有足夠的風險資產投入以獲取股票市場收益。因此,投資者在股票市場持續下跌的情況下購買低於面值的保本基金,未來的盈利可能會受到影響。