上證指數2010年下跌10%以上時，雅戈爾同期參與定向增發的股權投資卻全部實現浮盈。與此同時，取得鉅額投資回報的雅戈爾董事長李如成強調的卻是投資如何做到沒有風險。
在李如成看來，賺錢是硬道理，但賺太多的錢未必是好事，重要的是沒有風險。“每年的分紅高於銀行利息，而且無風險，我就認為是成功了。”李如成說。
4月14日，在《投資者報》對其進行的近兩個小時的專訪中，李如成談得最多的是如何進行價值投資，包括雅戈爾的股權投資和投資者對雅戈爾股票的投資。
更加頗為難得的是，在雅戈爾投資收益高企的情況下，李如成仍然保持清醒的頭腦：堅持做雅戈爾的實業才是根本。
建立全產業鏈
為了控制產業鏈，雅戈爾不僅擁有國內最大的服裝製造基地，還進入了棉花種植、漢麻種植領域，形成了原料種植、紡織、成衣設計、製造完整的產業鏈。因為，對於雅戈爾而言，“建立完整服裝產業鏈，不走委託加工路線”是其未來之方向
《投資者報》：服裝行業大多都強調微笑曲線（價值最豐厚的區域集中在價值鏈兩端，即研發和市場，處於中間環節的製造附加值最低），但雅戈爾為什麼還如此重視生產環節？
李如成：任何企業，工業製造是核心環節，且能創造財富。很多人認為品牌賺錢，其實只有品牌而沒有基礎也沒法賺錢。
《投資者報》：但對國外企業來說，為什麼放棄產業？
李如成：因為勞動力成本提高後，本地勞動力已經難以為繼。但他們具備做兩端的能力，因為其工業化已經有長達兩三百年的時間；同時國外企業還具備了質量管理、技術創新的人才。
對於中國來說，現在真正提倡的不應是微笑曲線，而是圓柱形。也就是說，哪一端都要好，兩頭銷售，研發要好，中間生產要強。只是這種產業鏈的競爭，可以通過聯盟來做，也可以企業自身來做。每個公司的管控能力不同，選擇的方式自然也不同。
《投資者報》：的確，中國服裝（000902）產業轉折點正在到來，未來自主品牌走高階路線將是一個明顯趨勢，這就要求品牌公司具有更強的管控力。在你看來，目前服裝行業的生產把控能力到底怎樣？該如何選擇和把握產業鏈選擇方式呢？
李如成：很多品牌由於沒有自己的工廠，只能委託其他公司生產，這樣對方企業的質量管控能力就非常重要。現在很多企業想做全產業鏈，因為產業鏈有優勢且比較穩定。但由於生產也成了稀缺資源，要企業自己生產並不容易。
各個企業的品牌定位不同，對質量把控的要求也不一樣。一些企業之所以做不出品牌，就是因為沒有產業鏈的支撐。
對於品牌時代的服裝行業而言，以後將是全產業鏈的競爭。當然對每個企業來說，強項不同，不能採用相同模式，但只要適合企業的長足發展就是對的。
凸顯企業價值
對於雅戈爾而言，每年的分紅（30%~40%派息率）代表著對股東的最好回報，也是企業價值的最大體現。而在李如成的投資版圖中，最重要的是控制風險
《投資者報》：相對服裝行業的其他企業，雅戈爾的股價比較低。那雅戈爾的股價是否被低估了？
李如成：現在社會上有個現象，新股往往比老股的市值高。一方面，規模大，市值就會比較低。另一方面，多元化經營也會對投資者估值有一定影響。此外，雅戈爾IPO時市盈率只有10倍左右，現在還是10倍左右市盈率，而現在很多服裝企業都是30~40倍，價格差距自然就產生了。
《投資者報》：這樣的話，雅戈爾如何對投資者負責？
李如成：如果只看股票的漲跌，這一般是投機人的心態。分紅和穩定成長才是企業的價值所在。雅戈爾每年的分紅都在10億元以上，這是對股東最好的回報。
好的投資回報為7%~8%，但雅戈爾投資回報卻在15%以上。我認為，把企業做好，風險降到最低，就能讓股東放心。
《投資者報》：在一般人眼中，高收益就意味著高風險。什麼樣的企業值得投資呢？
李如成：比如，12元/股買入的雅戈爾股票，雅戈爾派出1.2元的分紅，那麼就有10%的回報。每股分紅5毛錢的話，高於銀行利息，而且沒有風險，我覺得這樣的企業就值得投資。
但現在資本市場上，投機者居多，不管是機構還是普通投資者，買股票都想靠利好、重組概念等出現漲停板。如果長期看，雅戈爾上市時10元錢，每年不斷地分紅，折算下來，每年平均有40%以上的增長。
雅戈爾現在股價12元，每股淨利超過1元，但是隨著公司每年效益的增長，股價還是12元是不可能的，應該也隨著利潤的增長而上升的，可是誰願意投五年？現在很多機構買股票不是看長期，都是按照季度考核，這也沒辦法。
《投資者報》：除服裝之外，雅戈爾很重要的利潤來源是股權投資。雅戈爾投資其他公司時是否也按照這個投資理念做？
李如成：也不是這麼簡單，雅戈爾有專業的投資團隊。從巨集觀上看產業，比如醫藥、機械等快速成長的行業。當然，還要看企業的長遠方向和股東的背景。我們參與的更多還是國企，因為國企沒必要弄虛作假。
做強雅戈爾品牌
在雅戈爾產品“爬坡式地前進”中，做大服裝和置業，穩步向國際化服裝市場挺進，帶領雅戈爾實現“創國際品牌，築百年基業”是李如成的願景
《投資者報》：雅戈爾的“多品牌戰略”是從什麼時候開始？
李如成：2008年金融危機後，就進行了雅戈爾的品牌細分，但主要還是想把雅戈爾品牌做強。高速公路建成了，資訊化到位了，才能厚積薄發。也不想走太快，太快肯定要調整，因為市場是無情的。穩定的成長，無論對國家還是對企業都至關重要。
《投資者報》：對於服裝發展而言，經歷了怎樣的階段？
李如成：服裝分為五個階段，遮羞階段、保溫階段、裝飾階段、文化階段和藝術階段，現在已經到了裝飾與文化階段。
《投資者報》：雅戈爾長遠的目標就是要走到文化階段嗎？
李如成：那會有難度。總體而言，雅戈爾是工業品，逐步走向做奢侈品會有一定難度。雅戈爾的規模已經不小了，我們的目標是價效比合適，消費者喜歡穿。
《投資者報》：過去幾年國外品牌對中國投入的決心比較大，他們的到來對雅戈爾是否有衝擊？
李如成：中國的市場空間很大，關鍵是國內企業的管理能力和水平跟不上。在資訊社會，我們與國外企業的差距又拉開了。因此，如果現在盲目加大終端建設，而沒有生產做基礎，是不能持久的。
他們來了，對中國品牌的影響很大。不過，幾年以後國內企業的質量和品牌跟上去時，競爭能力還會加強，畢竟國外品牌的運營成本比國內品牌高。