淺析國家債務結構對經濟發展的影響

　　一、中國的總體債務狀況

　　一般而言，總債務是居民、企業和政府三部門債務的加總，也有的加上了金融部門債務。居民部門的全部債務都是貸款，沒有債券。非金融企業的債務有兩部分，除貸款之外還有企業債。金融機構不考慮通貨和存款，剩下的主要是金融債，分政策性金融債和其它金融債兩部分。政府部門加總了中央政府內債和外債。

　　中國總債務率攀升速度較快，從1994年的78.6%一路升至2012年的167.4%。不過從跨國比較來看，我國還不算債務水平過高的國家。雖然我國非金融企業債務水平比較高，但居民和政府的債務水平相對偏低，且上升勢頭較為溫和。

　　我國非金融企業債務佔比極高，構成中國債務結構的突出特點。這與我國經濟發展模式和金融結構特徵密切相關。我國是間接融資占主導地位的國家，絕大多數金融資源配置通過銀行中介來完成。由這種金融結構決定，中國企業的負債率必然高懸，在經濟平穩增長的時期，銀行貸款構成企業主要的負債來源，有成本低、風險小的好處，但若經濟出現大幅度波動，經濟增長率出現趨勢性下降，則企業負債的相當部分就可能形成不良資產，從而損及企業和銀行資產負債表的健康。

　　令人擔憂的是，越是在高資本投入時期，債務擴張所能換來的邊際產出越是下降。2009和2010年，我國GDP每增加1個百分點，債務需要增加3個百分點。而在此前十年，GDP每增加1個百分點，債務只需增加1.5個百分點左右。由於經濟增長是一國償債的最終保障，隨著債務擴張的產出效應下降，整個國家的債務水平自然不斷抬升。

　　可見，如果還是因循“外需不足內需補，消費不足投資補，民間投資不足政府投資補”的增長老路，那麼我國整體債務率將不可避免地一路抬升。

　　二、債務結構對一國經濟的計量分析

　　本文采用了包括中國在內的11個國家2011年債務結構及總槓桿率的資料。債務結構主要包括居民債務佔GDP的比例、非金融企業債務佔GDP的比例、金融機構債務佔GDP的比例和政府債務佔GDP的比例。總槓桿率是總債務佔GDP的比例。資料如下：

　　本文將用債務結構的各個資料構建如下模型：

　　Y=β1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

　　利用Eviews軟體，用最小二乘法進行估計得出如下結果：

　　模型估計結果為：

　　Y=35480.98+359.8058X2+17.55605X3-499.7271X4+273.0479X5

　　模型估計結果說明，在假定其他變數不變的情況下，居民債務佔比每增長1%，平均來說該國GDP會增長359.8058萬億美元;非金融企業債務佔比每增長1%，平均來說該國GDP會增長17.55605萬億美元;金融機構債務佔比每增長1%，平均來說該國GDP會減少499.7271萬億美元;政府債務佔比每增長1%，平均來說該國GDP會增長273.0479萬億美元。

　　但就統計檢驗來講，由表3中資料可得R2=0.25904，說明樣本的擬合效果不是很好。針對H0：β2=β3=β4=β5=0，給定顯著性水平α=0.05，在F分佈表中查出自由度為k-1=4和n-k=6的臨界值Fα4，6=6.16，大於所得結果，說明迴歸方程不夠顯著。

　　以上不足的原因可能是因為：資料採集時產生了誤差;各個國家的金融體系不同，如我國是以銀行主導的金融體系，而美國及一些歐洲國家是市場主導的金融體系，這就導致了債務結構的差異化;各個國家的發達程度不同，發達程度可以在一定程度上決定該國的債務水平及債務結構，不同發達程度的國家其這類債務對該國的經濟影響也不同。

　　三、結論及建議

　　據此可以看出，居民債務的比例對一國GDP正的影響最大，在中國，自商業銀行等金融機構開展各項個人貸款業務以後，我國家庭負債增長非常迅猛，截止2010年12月底，家庭各項貸款餘額已達到112586億元，其中消費信貸75107億，短期消費性貸款9600億，中長期消費性貸款65507億元。居民債務佔比越高，表示居民的可利用資金越多，私人投資越大。一國內需是拉動經濟增長的重要馬車之一，根據所得結果，要保持我國經濟長期穩定的增長，政府需要採取措施增加內需，如降低居民貸款利率，減輕稅負等，以刺激居民的負債需求，從而推動經濟發展。