國債期貨論文範例

　　國債期貨是金融期貨裡面的利率期貨，從一開始出現就受到客戶的認可，長期以來一直都是期貨市場中非常受人們歡迎的一個品種。下文是小編為大家蒐集整理的關於的內容，歡迎大家閱讀參考!

　　篇1

　　淺談我國國債期貨風險管理制度

　　摘要：我國在1992年12月開辦過國債期貨試點交易，但是由於當時利率市場化水平不夠，國債市場不發達，政府對國債市場的干預，過度投機等因素致使327國債期貨事件發生。國債期貨交易在短短的兩年半內夭折。而隨著利率市場化改革的不斷深化，各類大量持有中長期國債金融機構投融資活動中所面臨的利率風險大大增加，這就亟需一種能對衝利率風險，對資金的裸露頭寸套期保值的金融工具。應對這一需求，我國先在中金所國債模擬交易，並於2013年9月6日重啟國債期貨。本文將對比前後兩次國債期貨的風險管理制度異同，探究新時期國債期貨制度的改進，最後本文提出對我國國債期貨風控的建議。

　　關鍵詞：國債期貨;重啟;風險管理制度

　　一、國債期貨概述

　　國債期貨是利率期貨的一種，屬於金融類衍生品，主要功能是對國債現貨的價格鎖定。在我國，中長期國債在籌集建設資金，完善國家巨集觀調控方面發揮著重要作用。但由於其還本付息期較長，在我國經濟高速發展，物價持續攀升，基準利率頻繁變化的背景下，固定的中長期國債利率與不固定的利率和通脹，使國債持有者面臨著巨大風險。同時，由於我國國債現貨期限結構不合理，對利率的敏感性程度不足，國債期貨的缺失使得國債現貨和期貨相互配合不可能。這導致國債作為公開市場操作工具功能受到限制。為了規避利率和通脹風險，重啟國債期貨很有必要。

　　二、新舊國債期貨風險管理制度對比

　　汲取試點時期國債期貨失敗教訓，新的期貨合約在風險管理制度上有很大改進，表給出了新舊時期合約對比情況。

　　一合約標的與面值

　　期貨標的由以前的面額為2萬元3年期國債變為面額為100萬5年期，票息率為3%的國債。國債期貨面額的增大能夠過濾掉部分投機散戶，使投資者變為資金雄厚的機構投資者。由於機構投資者主要的目的是套期保值，所以這會給市場帶來更加理性的操作理念，同時帶來更加穩定、豐厚的資金規模，這會都對穩定國債期貨的價格起到重要作用。3%的票息率參考合約標的收益率水平，在此基礎上取一個相對合理的整數利率，有利於合約的標準化和確保期貨的價格收斂於即期價格。

　　二持倉量限制

　　持倉額的限制可以防範少數人因大量持倉而達到操縱市場價格的行為,也可以有效防止市場風險集中於少數投資者和市場的過度投機行為。

　　327國債期貨交易中並無持倉限制。在此次事件中，萬國證券在距當日收盤不到8分鐘的時候,突然丟擲1056萬口，引起期貨價格暴跌3.8元。如果對持倉量有嚴格限制，萬國證券拋售期貨的行為便不會發生。2013年重啟國債期貨後，對持倉量的限制為：一般月份持倉限制1200手，交割前一個月中旬600手，交割月前一月下旬起300手。新的交易制度限制了投資者的持倉量,尤其是到交割月,這種限制會更加嚴格。持倉量的限制保證了交割的順利進行,防止大面積違約的發生。

　　三保證金比率

　　保證金機制為合同的守約方提供資金擔保，同時又可以提高逼倉成本，引導沒交割意願或交割能力的投資者，將合約向非交割合約轉化的功能。

　　由於期貨實行盯市操作，當保證金比率低於最低保證金要求，交易者需要補足保證金，否則將被強制平倉。保證金比率決定期貨的槓桿效應。比率太高，則會影響國債期貨市場活躍度，降低其流動性;比率太低，則會放大國債期貨交易風險。

　　在327國債期貨交易機制中，保證金比率較低。327事件發生時，深交所為1.5%，而武漢交易所只有1%;同時，保證金比率的執行也不到位，甚至允許在保證金不足的情況下，透支交易。當時的萬國證券就是由於在最後8分鐘丟擲1056萬口的空單，價值達2112億元，引起了市場價格的巨幅波動。如果按當時上交所2.5%的保證金比率要求，萬國證券需要繳納52.8億元的保證金才可以進行這一操作，顯然，這不在萬國證券的可承受範圍之內。

　　而2012年推行的國債期貨模擬交易中，保證金為總資產的3%，對於國債期貨的新興市場來說，較高的安全邊際高估了國債期貨市場的風險，限制了其流動性。

　　2013年重啟國債期貨後，保證金比率降至合約價值的2%，在合理防止市場風險、信用風險的同時，保證了市場的流動性。

　　四漲跌停板制度

　　國際上的期貨交易除日本和臺灣外，都未設定漲跌停板制度。我國汲取327事件中大戶的過度交易，使期貨價格暴漲暴跌的教訓，將這一比率變為上一交易日結算價的±2%。漲跌停板制度的設定將每個交易日的國債期貨價格控制在可承受的範圍之內，規避了由於未設定漲跌停板制度導致的期貨價格波動不受限制，一天價格的波幅過大而爆倉的情況。

　　五交割方式

　　交割方式上，由原來的單一券種變為剩餘期限4~7年的國債。交割國債品種的多樣化，使大戶操控多方，操控市場的行為變得更加困難，有利於保護散戶的利益和規範市場秩序。

　　我國國債現貨存量充足，且財政部發行國債大體上呈逐年上升的趨勢，國債餘額於2012年年末突破7.7萬億元，國債期貨採用現貨交割方式已經成熟。這可以促進舊券活躍，並且，鉅額的國債發行量，使投資者再也難以控制國債現貨市場，從而抑制了多逼空現象的再次發生。

　　六上市場所

　　試點時期的國債期貨合約上市場所不唯一,當時有14個國債期貨交易場所。現如今, 國債期貨合約在中金所上市。為體現中金所集中履約擔保的責任和方便交割過戶，期貨交易採用中金所開立債券賬戶的統一交收模式，中金所在中債登，中證登上海和中證登深圳開立債券賬戶。國債期貨的交割通過中金所賬戶的轉託管方式實現。上市場所的固定可以提供統一規範化管理，從而提高市場效率。

　　三、 對我國國債期貨風險管理制度的建議

　　一形成對會員資格的審批制度

　　會員資格審批制度屬於風險管理的事前控制，能從源頭上遏制風險。考察會員是否具有良好的資信，是交易所風險管理的重點。審查會員資格時，應著重審查其註冊資金規模，歷史信譽記錄，經營場所是否固定等因素。

　　二借鑑國際經驗，形成政府監督，交易所自我監管，行業協調的三級管理體系

　　這一管理體系被許多發達國家，如美國，英國，日本採用。我國應該以政府監管作為主導，強呼叫法律而非行政的手段管理期貨市場，交易所完善風險管理制度，行業自律組織宣傳國家的期貨法規，加強對從業人員的職業道德教育，促進國債期貨市場的穩定發展。

　　二將事前、事中、事後監控相結合

　　期貨交易所在開始交易前，統計各個會員的持倉量;在交易的過程中，檢查是否有過度交易等可能操控市場價格的行為;當日停盤後,統計彙總以上資訊。深入調查分析交易資料，並將調查報告上報中國證券監督管理委員會。

　　參考文獻：

　　[1] 葉永剛，黃河，胡燕.國債期貨[M].武漢:武漢大學出版社，2004.

　　[2] 班然.重建我國國債期貨市場的探討[D].吉林大學，2006.

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